融资融券约束与股市波动

本文从融资约束和融券约束的视角出发,研究我国股票市场融资机制和融券机制对标的股票波动率的影响。相比于融资融券交易量,约束可以更好地识别融资融券机制的作用,因为它可以从交易渠道、信息渠道、公司治理渠道对股价产生影响。我们利用融资融券机制推进过程中标的证券名单的变化识别融资融券约束放松后的总体效果,然后合理构造子样本识别融资约束的作用,最后利用转融通的实施识别融券约束的作用。研究结果显示融资约束和融券约束的放松显著降低了标的股票的波动率,表明融资融券机制可以发挥稳定股票市场的作用。     

基于VaR的我国商品期货市场风险的预警研究

本文以郑州商品交易所的硬麦期货和上海期货交易所的铜期货为例,构造了期货合约收益率连续时间序列,计算了序列的VaR值,对预测结果的有效性进行了检验,并提出了将VaR曲线和保证金水平相结合的方法,对商品期货市场风险进行单指标预警.     

中国生产性服务企业利润率差异性及贡献度分解

研究中国生产性服务企业赢利能力的差异性及其来源的产业效应和企业效应,探讨在具有不同行业行政进入壁垒的行业和市场化差异较大的各地区间产业效应和企业效应是否产生较大波动,以2008年中国生产性服务企业统计数据库的大样本数据为研究对象,运用利润率决定模型进行估计,基于回归的夏普里值分解框架对利润率差异来源的产业效应和企业效应的贡献度进行分解。研究结果表明,中国生产性服务企业赢利能力差异存在不可忽视的强产业效应特征,其主要由行业市场规模的扩张和市场结构引起;在企业效应中,企业所有制、非生产性支出和融资渠道的贡献度排在前三位;在行政进入壁垒较高的行业中,赢利能力差异的产业效应较大;而在市场化程度较高的地区中,赢利能力差异的企业效应较大。     

股市流动性踩踏危机的形成机理与应对机制

中国股票市场2015年出现的股市异常波动,在金融活动中属于一类由严重流动性缺失而导致的恐慌性踩踏现象,探索其中的机理具有典型的学术和实践意义.本文基于“情景-应对”型风险管理思想、利用计算实验生成各种风险“情景”,揭示了高杠杆融资在投资者非理性行为和中国市场微观机制作用下引致股市流动性踩踏危机的机理.计算实验的结果刻画了2015年中国股市流动性危机中连续单边暴跌、流动性缺失大面积传染和危机后持续震荡的三个典型特征.实验表明融资杠杆在投资者的技术分析策略和适应性转换动态资产配置作用下,对市场泡沫的形成与破灭起到推波助澜的作用,并引起个股板块联动和流动性缺失传染,最终导致连锁强行平仓,从而引发了流动性踩踏危机;连续竞价的订单簿撮合机制和涨跌幅限制在股灾中加剧了流动性踩踏危机.据此,本文提出了保持低融资杠杆、引入临时做市商提供紧急流动性、通过大宗交易系统收购强行平仓头寸等应对措施来缓释流动性踩踏危机的新机制.     

Multi-output profit efficiency and directional distance functions

We extend a recently developed DEA methodology for cost efficiency analysis towards profit efficiency settings. This establishes a novel DEA toolkit for profit efficiency assessments in situations with multiple inputs and multiple outputs. A distinguishing feature of our methodology is that it assumes output-specific production technologies. In addition, the methodology accounts for the use of joint inputs, and explicitly includes information on the allocation of inputs to individual outputs. We also establish a dual relationship between our multi-output profit inefficiency measure and a technical inefficiency measure that takes the form of a multi-output directional distance function. Finally, we demonstrate the empirical usefulness of our methodology by an empirical application to a large service company.     

报表分析中的利润剖析

在实际工作中,部分企业为了一些目的而对报表进行调控,本文通过对调控利润的方式进行了分类、分析,并提出合理的利润结构应有的特征。旨在给一些读者以启示,在分析企业报表时,保持一份应有的清醒,不被其高额的利润所迷惑。     

论期待可能性错误

期待可能性错误是指行为人实施与犯罪相关的行为时,对期待可能性事由的认识或者对自己行为的法律评价与现实不一致。期待可能性错误属于事实错误和法律错误相竞合的错误形态,分为误有为无的错误和误无为有的错误两种类型。目前,在司法实践中应慎重适用期待可能性错误理论。     

关税对企业贸易边际的异质性影响——基于关税水平和关税政策不确定性的视角

关税是影响企业出口行为决策的重要因素。以中国加入WTO作为准自然实验,基于2000—2006年中国工业企业数据库与海关数据库的匹配数据,采用双重差分法从关税水平和关税政策不确定性两个维度研究了关税下降对企业贸易边际的异质性影响。研究发现,关税水平下降主要导致企业的贸易扩展边际增长,而关税政策不确定性的降低则主要导致企业的集约边际增长。具体来说,关税水平下降得较多的行业,企业的扩展边际增加较多,但相应的集约边际反而增长较少,从而导致总出口减少;关税政策不确定性下降得较多的行业,对美出口的集约边际增加较多,而相应的扩展边际增长较少,从而导致对美总出口增加。研究结论表明,政府可以通过降低关税水平和关税政策的不确定性,来提高消费者的福利和企业出口质量。     

底层和边缘立场下的知识分子写作——论张承志新世纪的文学创作

张承志新世纪文学实践以北方三块大陆为依托,以底层立场和异端精神对现实和世界进行着不妥协的批判,同时不乏深刻的自我反省。他坚持人道、人心、正义的写作表现出可贵的批判型知识分子品格。     

黄大豆系列组合保证金研究

大连商品交易所对黄大豆1号、豆粕和豆油合约实行单个品种的静态收取,但基于组合计算动态收取已成为保证金制度发展的趋势。根据非参核密度估计和copula中的kendallτ方法对大连商品交易所黄大豆1号、豆粕和豆油的大豆系列组合保证金的实证结果,非参数核密度估计方法可以很好地估计覆盖市场风险和流动性风险的保证金,而copula中的kendallτ有效定量了不同品种问的相依性,克服了线性相关系数在衡量期货合约间非线性关系时的缺陷。这两种方法的结合体现了不同品种间的风险对冲,有效地降低了保证金要求水平,也提高了风险管理效率。