基于状态空间模型的宏观经济因素对股市流动性的建模分析

证券市场的流动性是评估一国证券市场是否健康运转的重要指标。关于流动性的各种学术研究也是金融市场微观结构理论中的热点问题。本文主要考察宏观经济因素对时变的股市流动性的影响，选取度量股票流动性的指标以及宏观经济变量，针对行业分类的面板数据提出三个动态因子模型，并引入跨行业的能够捕捉风险聚集现象的潜在因子进行建模，利用状态空间模型与Kalman滤波进行分析和样本外流动性风险预测。我们提出的新颖的带回归效应的高斯面板数据时间序列模型，结合了用主成分的方法从大量宏观经济协变量中提取出来的因子，用来分析和预测股市的流动性风险，具有较强的信息挖掘作用。在对上证A 股的实证研究中，我们发现动态的潜在因子的引入对于防止流动性估计的偏差是需要的。     

流量时代“梗”的多维呈现及引导策略

梗是一种常见于青年群体的文化现象,它的生成、传播和使用具有多源性与随机性、多变性与互动性、封闭性与开放性的基本特征。在文化属性上,梗有着明显的狂欢化特点,既热衷于戏谑,又突出情绪宣泄。梗不仅体现了青年群体“弱者的反抗”式的文化批判,也反映了青年创造个体价值、渴望社会公平、表达爱国情感等的基本追求。梗文化在流行的同时也造成了烂梗和滥梗等问题。针对这些问题,可以从政府、媒介平台、青年群体等多个层面进行治理和引导。     

资产管理理论的再研究及应用--西部农村信用社经营方略之一

西部农村信用社在西部"三农"问题中占有重要地位.当今西部农村信用社经营环境和商业银行产生初期的经营环境大致相同,而早期指导商业银行开展经营的理论是资产管理理论.西部农村信用社经营,有必要对资产管理理论重新进行研究及应用.     

Information in Securities Markets: Kyle Meets Glosten and Milgrom

This paper analyzes models of securities markets with a single strategic informed trader and competitive market makers. In one version, uninformed trades arrive as a Brownian motion and market makers see only the order imbalance, as in Kyle (1985). In the other version, uninformed trades arrive as a Poisson process and market makers see individual trades. This is similar to the Glosten–Milgrom (1985) model, except that we allow the informed trader to optimize his times of trading. We show there is an equilibrium in the Glosten–Milgrom‐type model in which the informed trader plays a mixed strategy (a point process with stochastic intensity). In this equilibrium, informed and uninformed trades arrive probabilistically, as Glosten and Milgrom assume. We study a sequence of such markets in which uninformed trades become smaller and arrive more frequently, approximating a Brownian motion. We show that the equilibria of the Glosten–Milgrom model converge to the equilibrium of the Kyle model.     

The role of marriage in immigrants’ human capital investment under liquidity constraints

This paper presents a two-period human capital investment model, which is used to study the optimal investment decisions of credit-constrained married immigrants relative to single immigrants and native couples facing a perfect capital market. The model predicts that: (1) The comparative advantage in investment in local skills of one of the spouses may emerge from his/her higher growth rate of imported human capital. (2) The optimal investment of each spouse is non-increasing in the level of imported human capital of the spouse with the comparative advantage in investment, while it is non-decreasing in the level of imported human capital of the other spouse. (3) When two immigrants get married, the spouse with the comparative advantage in investment invests more than when he/she was single whereas the other spouse invests less.

股市流动性踩踏危机的形成机理与应对机制

中国股票市场2015年出现的股市异常波动,在金融活动中属于一类由严重流动性缺失而导致的恐慌性踩踏现象,探索其中的机理具有典型的学术和实践意义.本文基于“情景-应对”型风险管理思想、利用计算实验生成各种风险“情景”,揭示了高杠杆融资在投资者非理性行为和中国市场微观机制作用下引致股市流动性踩踏危机的机理.计算实验的结果刻画了2015年中国股市流动性危机中连续单边暴跌、流动性缺失大面积传染和危机后持续震荡的三个典型特征.实验表明融资杠杆在投资者的技术分析策略和适应性转换动态资产配置作用下,对市场泡沫的形成与破灭起到推波助澜的作用,并引起个股板块联动和流动性缺失传染,最终导致连锁强行平仓,从而引发了流动性踩踏危机;连续竞价的订单簿撮合机制和涨跌幅限制在股灾中加剧了流动性踩踏危机.据此,本文提出了保持低融资杠杆、引入临时做市商提供紧急流动性、通过大宗交易系统收购强行平仓头寸等应对措施来缓释流动性踩踏危机的新机制.     

“重读经典”的“过度”与“不足”——试论“重读经典”的大众文化现象

当前我国重读经典等文化现象十分流行,作为一种时尚消费的大众文化,这本是情理之中的事。但值得注意的是,既然是重读,就意味着是对一个文本的重新诠释,那么这里面就有一个该如何诠释的问题。本文认为,我国当前大众文化中对经典的重读算不上严格意义上的诠释,至多只能算是一种过度诠释或不足诠释,而其有用性也极为有限。     

农村居民储蓄现状及对策分析

改革开放以来,中国农民收入增长较快,储蓄增长的幅度更快。农民收入持续增加、对未来预期不确定、融资渠道缺乏等是造成农村居民高储蓄的主要原因,因此需要采取增加农民收入、加强流动性建设、加强社会保障等措施,以减少高储蓄带来的负面影响。     

从预期的角度看中国"流动性陷阱"

对"流动性陷阱"的分析应引入预期的因素,产生"流动性陷阱"的根源是公众对未来经济发展预期出现逆转而导致的有效需求不足.当前,我国经济陷入"流动性陷阱"的可能性来自于公众对经济前景的不利预期,降低了当期的有效需求,削弱了积极货币政策对消费和投资的影响.远离"流动性陷阱"的关键是深化改革以增强公众对未来经济增长和收入增加的乐观预期.     

我国股市繁荣的宏观经济效应

我国股市的正常繁荣将对企业融资、结构调整、国企改革和扩大内需等发挥一定的积极效应。但必须同时警惕其向超常繁荣衍化 ,防止因投机过度而增大股市泡沫 ,加剧股市震荡和金融风险暴露。为此 ,我们要正确认识和把握股市繁荣 ,减少行政干预和人为刺激 ,利用有利时机 ,化解历史遗留问题 ,促使上市公司业绩改善 ,为股市的长远稳定发展打下坚实基础