大型基础设施项目融资风险动态评价体系研究

提出以“融资风险阶段划分-分担-评价”为主线的融资风险评价体系。基于“新两阶段论”把融资风险划分为缔约阶段融资风险和履约阶段融资风险;针对划分后的融资风险,构建灰色关联度和TOPSIS法相结合的分担模型;利用遗传算法优化支持向量机,在融资风险分担完成后,对融资风险展开评价;以青岛胶州湾海底隧道为例进行实证研究。研究表明:该评价体系实现了“动态性”“针对性”和“准确性”,是科学合理的,可以为大型基础设施项目中各利益攸关方及时准确地掌握各自的融资风险状况提供帮助。     

Extending the Pillars of Social Policy Financing to Aged Care

Against the background of a recent resounding rejection of substantial increases in user contributions for funding long-term residential care in Australia, and especially of measures that could require realization of housing assets, this paper examines the scope for extending to long-term care the "pillars" approach to financing of retirement incomes and health care. The two latter areas are funded through pillars of general revenue, private insurance, social insurance by way of compulsory levies, and direct user contributions, whereas long-term care is financed only by a large pillar of general revenue and a smaller pillar of user contributions which are themselves drawn largely from transfer payments. Examination of the various pillars in each area suggests that there is limited scope for extending private insurance and user contributions in long-term care, but that there are several social policy grounds for incorporating a social insurance pillar. However, while discussion of social insurance options is growing in several quarters, the current political climate offers little prospect for the adoption of such a scheme.     

我国中小企业融资难题分析与化解对策

在国家金融危机的背景下,国家收紧银根和对房地产等行业调控,多数中小企业陷入经营困境,资金短缺,营业收入大幅下降,经营成本急剧上升,利润空间被严重挤压,造成中小型企业资金链断裂。中小企业自身存在的问题也造成了更为广泛的融资困局,包括融资中内源融资供给量减少、融资风险增加、融资成本和融资难度加大等问题。在这种情况下,需要中小企业自身、政府、金融机构各方的协力合作,加大对中小企业的金融支持,拓宽融资渠道,建立多样化中小企业融资制度,推动中小企业健康发展。     

直接融资结构对经济增长的非线性影响

伴随着中国经济的高速发展,实体经济结构与金融结构难以匹配的问题日益严重,大量中小企业日益增长的融资需求无法得到满足。股权融资与债券融资结构优化问题成为企业融资决策的普遍难题。本文致力于研究直接融资结构即股权融资和债券融资的比例对于中国经济增长的影响。首先,本文通过内生增长理论模型研究了直接融资结构与经济增长之间的动态关系。然后,基于2002-2019年间中国的相关数据,对技术创新变量进行中介效应检验,验证直接融资结构对于经济增长的作用路径。研究发现：直接融资结构对中国经济增长的影响呈现非线性效应;直接融资结构是通过促进技术创新来进一步促进经济增长;目前,中国仍处于需要提高股权融资占比来促进经济快速增长的阶段。     

民营金字塔企业终极所有者融资约束与非效率投资行为研究

在对金字塔企业终极所有者投资行为进行理论分析的基础上,本文运用我国民营上市公司的非平衡面板数据,考察了民营金字塔企业终极所有者的非效率投资问题。研究发现:在受到融资约束的情况下,终极所有者会发生投资不足的行为;在不受融资约束的情况下,终极所有者出于最大化自身利益的考虑会进行过度投资;而在确保控制权的情况下,终极所有者所持有的现金流权越小,其过度投资越严重;投资者保护环境越差,越有利于终极所有者的过度投资行为。另外,文章运用理论模型探寻了终极所有者隧道挖掘与过度投资之间的关系,研究发现在不受融资约束的情况下二者呈正相关关系。     

影响机制研究 ——基于信贷融资成本视角

以制造业上市公司2009—2021年的数据为研究样本,实证检验了ESG表现对制造业企业高质量发展的影响机制。结果表明：ESG表现对制造业企业高质量发展具有显著的促进作用,该结论经过一系列稳健性检验后依然成立;信贷融资成本在ESG表现与制造业企业高质量发展之间起到了中介作用;进一步研究发现,在东部地区、国有企业、大规模企业以及重污染企业样本中,ESG表现对制造业企业高质量发展的促进作用更为显著。据此,政府应建立并完善制造业上市公司的ESG信息披露制度,企业也应积极主动地提升自身的ESG表现水平,以共同促进制造业企业的高质量发展。     

农村居民消费融资需求及影响因素分析——以陕西省渭南市为例

基于渭南市2 636户农户问卷调查数据,从农户分化与演变视觉分析农村居民消费融资需求状况。采用概率模型分析了影响农户融资消费的主要因素是收支的＂非均衡性＂、户主个性、消费环境、城乡融合程度和存贷款利率水平高低。建议调整国民收入分配结构,完善农村基本社会保障体系,推进农村居民生产生活集聚,构建以农户需求为导向的农村金融体系。     

银行股权关联、银行业竞争与民营企业融资约束

本文以公司参股银行为视角,在行为金融理论、企业组织理论与信贷融资理论相融合的分析框架下,构建基于异质预期的信贷配置模型,探讨了银行股权关联和银行业竞争影响民营企业融资约束的传导机理。以A股民营企业2006~2013年的数据为例,运用Heckman两阶段回归等方法,我们发现:参股银行和提高银行业竞争性均能显著缓解民营企业的融资约束,参股比例越高该效应越强,且两者在缓解融资约束方面存在替代关系。但进一步的分析显示,银行股权关联对资本配置的影响具有两面性:即银行股权关联所带来的融资优势能够减少因资金短缺导致的投资不足,但代理问题的存在也可能导致银行股权关联被部分异化,使其对于资本配置的正向作用减弱甚至被异化为利益寻租的工具。上述结论既丰富了委托代理理论与公司财务理论的相关研究成果,也有助于我们深入理解银行股权关联的"正面效果"和"负面效果"。     

通胀周期、金融抑制与企业存货的动态调整

企业存货调整策略的准确识别是有效管理通胀预期的必要条件。本文基于非线性交互效应面板误差纠正模型、从微观层面研究在通胀周期不同阶段,企业存货调整的具体特征。实证结果与反事实对比仿真实验均表明:主导企业存货策略性调整的是通胀预期而不是实际通胀水平。与社会的经验判定不同,企业存货调整对通胀表现出逆周期特征。对大部分行业而言,低通胀阶段,通胀预期的收益效应强于存货调整的成本效应,货币调控无效;高通胀阶段,通胀预期弱化,成本效应凸显,货币调控才有效。两种机制的阈值通胀率约为3.4%,所以,将通胀调控上限定为3.5%符合企业市场行为的特征。各行业存货策略对货币调控、通胀预期的灵敏度有显著差异,房地产、批发零售、机械设备较为敏感,最不敏感的是食品行业。