投资者情绪与股市波动分解

个股平均相关性和平均方差的乘积能够很好地解释股市波动,股市波动分解是有效的且不受投资者情绪的影响;高涨的投资者情绪会加剧股市波动,在这一影响过程中,高情绪加剧个股平均波动的影响占据着主导地位,与此同时,高情绪对股市平均相关性的削弱会对市场总体波动的提高起到一定的反向修正作用。     

价格波动的存货组合质押贷款最优清算策略

存货组合质押贷款可以有效控制风险,提高贷款额度,是解决中小企业融资难问题的有效途径,但其后期清偿管理仍存在着诸多难题,其中最为突出的便是市场价格波动对银行清偿质押物所带来的消极影响。本文从价格波动的随机性和不可预见性、组合性和复合性、相互影响和相互干扰、存货组合质押清算策略的鲁棒性和滞后性等方面分析基于价格波动的存货组合质押最优清算中存在的问题。并从价格监控和价格预测,单个价格和组合价格的关系,价格的系统变化、随机变化和相互干扰,提高存货组合质押清算策略的鲁棒性、时效性等方面提出相应对策建议。     

复杂不确定环境下活动可拆分的项目资源鲁棒性调度优化

复杂不确定环境下,制定一个具有较强抗干扰能力的基准进度计划非常必要。本文研究了活动工期不确定环境下考虑活动可拆分的项目资源鲁棒性调度优化问题,旨在考虑活动可拆分,探究在活动优先关系约束、项目截止日期约束、活动拆分约束、资源流约束等条件下如何进行活动拆分决策并合理地安排各个项目活动/活动分段间的资源调配方案和时间缓冲添加策略,以制定鲁棒性最大化的基准进度计划。本文创新点如下：1)在项目资源鲁棒性调度优化问题中考虑活动可拆分,定义了资源流网络下活动自由时差的计算方法,提出了一种新的活动可拆分情形下进度计划鲁棒性的衡量方式,进而构建得到了考虑活动可拆分的项目资源鲁棒性调度优化模型;2)分析证明了问题模型的强NP-hard属性以及非线性属性,并在此基础上开发了一种内嵌资源调度安排的遗传算法进行问题求解;3)选取一个典型的实际案例对研究问题进行说明,直观展示了活动拆分执行对进度计划鲁棒性提升的重要价值,揭示了鲁棒性调度计划中资源调度方案的重要性,得到了活动拆分执行会增加项目内部资源转移次数的结论。     

基于滚窗VAR的沪港通波动溢出效应测度

股市间的互联互通是把“双刃剑”,在加强联动性的同时也扩大了风险敞口。作为中国股市对外开放的重大举措,沪港通开通六年来的效果如何是业界关注的议题。本文运用滚窗VAR方法计算沪港通前后各1000个交易日期间上海、香港和纽约股市的时变波动溢出指数,进而分析两两市场之间波动溢出效应的大小、传导方向变化。研究发现,沪港通的实施,增大了沪市与香港股市的波动溢出效应,与美国的波动溢出效应相对减小,沪港通在加强沪、港两市联动性的同时弱化了与纽约股市的联动性;改变了沪港两市之间波动溢出效应的传导方向,由单一的港→沪溢出变为以沪市为主的双向沪←→港溢出,同时也增大了对纽约股市的溢出效应,增强了沪市的竞争力。这一结果符合经济基础假说和协同市场假说。本文的研究改进了股市间互联互通波动溢出效应程度和传导方向的测度方法,并为中国沪港通政策效果评价及进一步的国际板开设提供决策参考依据。     

我国黄金期货价格波动率预测研究：来自模型缩减方法的新证据

黄金作为重要的避险资产,对其价格波动的定量描述和预测对于各类投资者的风险管理决策意义重大。基于标准回归预测模型,采用主成分分析、组合预测和两种主流的模型缩减方法(Elastic net 和Lasso)构建新的波动率预测模型,探究哪种方法能够更有效地利用多个预测因子信息。进一步,运用模型信度集合(model confidence set,MCS)、样本外R2和方向测试(Direction-of-Change,DoC)三种评价方法检验新模型的样本外预测精度。实证结果显示：不论是基于哪一种评价方法,相比其它竞争模型,两种缩减模型的样本外预测精度均为最优,可以为我国黄金期货价格的波动率预测提供可靠保障。     

基于信息非对称模型的交易行为与波动性关系研究——交易规模和交易频率

本文基于信息非对称模型研究了上海股市的交易行为与股价波动的关系.实证研究发现:平均每笔交易量比交易频率包含更多的波动性持续信息,对波动性具有更好的解释能力,而且不同规模的交易对波动性冲击不同,其中最大笔交易对波动性的冲击最大.上述结果表明,我国股市中的量价关系是与信息非对称模型一致,而私有信息交易(大笔交易)可能是我国股市中个股过度波动的主要原因之一.     

基于极差的区制转移随机波动率模型及其应用

关于金融波动率的建模,大量文献都是基于将收益率作为波动率代理变量,而基于极差这一更有效的代理变量研究波动率的则相对较少． 考虑到随机波动率模型的优势,将区制转移引入到基于极差的随机波动率模型中,从而刻画金融市场中波动率水平可能存在的结构变化． 随后给出此波动率模型的MCMC估计,并利用模拟证明了该方法的有效性． 基于以上模型,对上证综指、深圳成指和沪深300指数的极差波动率进行了实证研究,并利用已实现波动率作为基准、以稳健的损失函数作为判断准则的比较方法,与文献中常用的GARCH类模型和SV类模型进行比较,进一步论证了提出模型的优势     

Optimal Inventory Control with Dual‐Sourcing,Heterogeneous Ordering Costs and Order Size Constraints

We consider a dual‐sourcing inventory system, where procuring from one supplier involves a high variable cost but negligible fixed cost whereas procuring from the other supplier involves a low variable cost but high fixed cost, as well as an order size constraint. We show that the problem can be reduced to an equivalent single‐sourcing problem. However, the corresponding ordering cost is neither concave nor convex. Using the notion of quasi‐convexity, we partially characterize the structure of the optimal policy and show that it can be specified by multiple thresholds which determine when to order from each supplier and how much. In contrast to previous research, which does not consider order size constraints, we show that it is optimal to simultaneously source from both suppliers when the beginning inventory level is sufficiently low. We also show that the decision to source from the low‐cost supplier is not monotonic in the inventory level. Our results require that the variable costs satisfy a certain condition which guarantees quasi‐convexity. However, extensive numerical results suggest that our policy is almost always optimal when the condition is not satisfied. We also show how the results can be extended to systems with multiple capacitated suppliers.     

沪深300股指期货对标的指数的影响——基于修正GARCH模型的实证分析

沪深300股指期货对标的指数的影响日益受到理论界和实务界关注。利用修正GARCH模型,以2007年1月4日至2011年7月22日沪深300指数为研究样本,并使用同期的上海银行同业拆放利率作为替代变量,通过整体回归和分阶段回归分析沪深300股指期货上市前后标的指数波动率的变化。研究发现:沪深300指数期货的引入降低了标的指数的波动率;同时,沪深300指数期货的引入加快了标的指数现货市场的信息传递速度。     

Geometric representation of high dimension, low sample size data

Summary.  High dimension, low sample size data are emerging in various areas of science. We find a common structure underlying many such data sets by using a non-standard type of asymptotics: the dimension tends to ∞ while the sample size is fixed. Our analysis shows a tendency for the data to lie deterministically at the vertices of a regular simplex. Essentially all the randomness in the data appears only as a random rotation of this simplex. This geometric representation is used to obtain several new statistical insights.