金字塔结构类型与资本结构——基于中国上市家族企业面板数据的实证研究

利用我国303家上市家族企业2007～2009年面板数据检验了金字塔结构类型与资本结构的关系。研究表明,家族控制人构建不同类型的金字塔结构对上市公司资本结构会产生不同的影响,相对于非分离型金字塔结构,构建分离型金字塔结构的上市家族企业倾向于选择较高的资本结构;相对于单链条金字塔结构,构建多链条金字塔结构的上市家族企业倾向于从企业集团内部筹资。此外,金字塔结构两权分离下的债务杠杆效应增加了上市家族企业的银行借款率;同时,金字塔结构形成的内部资本市场具有融资替代效应,能够增加上市家族企业的非银行借款率。     

金字塔持股结构与资本结构——基于中国上市企业面板数据的研究

本文利用我国上市家族企业2007-2009年面板数据检验了金字塔式持股结构与资本结构的关系。结果表明,家族企业终极控股股东构建不同类型的金字塔结构对上市公司资本结构产生不同的影响:相对于非分离的金字塔式持股结构,终极控股股东构建分离型金字塔式持股结构,使得上市公司更倾向选择较高的负债水平;相对于单链条金字塔式持股结构,终极控制人通过构建多链条金字塔式持股结构,使上市公司更倾向于从集团内部融入更多的资金;另外研究显示,两权分离程度与公司负债水平呈正相关关系;而金字塔结构越复杂,上市公司将从集团内部融入越多的资金。