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以2009—2017年国有制造业上市企业为样本,研究发现:(1)即使是国有企业,在经济增速下行期也都普遍面临融资约束,但"央企"融资约束水平显著低于"地方国企";(2)2015—2017期间中央"去杠杆"政策的实施对"央企"的影响效果更突出——"央企"杠杆率回落程度显著高于"地方国企";(3)分组检验表明,"央企"杠杆率回落更快的原因在于"央企"政治约束更强;(4)将杠杆率细分为银行信贷杠杆和商业信用杠杆后,发现"央企"杠杆率回落主要源于信贷杠杆的快速缩减,但"央企"在收缩信贷杠杆的同时却在快速扩张商业信用杠杆,表明"去杠杆"政策的真实效果不仅局限于对企业杠杆"水平"的影响,还表现为对企业杠杆率"结构"的冲击。 相似文献
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