同股同权同价模式解决国有股流通

解决国有股流通的问题 (实际上包括不能流通的国有股和企业法人股两部分 ,以下同 )必将引发我国证券市场上一次深刻的变革 ,将对证券市场产生极其深远影响。我们本着公平公正的原则提出了同股同权同价的定价模式 ,选取了几个典型的样本进行了处理 ,计算了全面流通对整个市场的影响 ,并与净资产的定价模式进行了比较分析。     

现代金融学理论的疏漏与分歧

基于理性人假设的有效市场理论认为证券价格总是可以充分反映可获得的信息。传统金融学的绝大多数研究领域,尤其是证券分析理论,都是在这一学说及其应用的基础上建立起来的。然而从上个世纪80年代开始,这一理论受到了空前的质疑,首先是来自噪音学派关于交易成本的批评,随后是来自行为金融学关于有限套利和噪音交易等更为严厉的质疑。本文从现代金融学理论的分歧入手,讨论资产价格决定因素的不同解释,分析了传统金融学与行为金融学的关系,认为有效市场理论与行为金融学两者本是同一理论体系的两个方面,相互补充和完善,而不是相互排斥。     

现代金融学噪音交易理论文献综述

噪音交易的形成机理一直是现代金融学分歧的焦点.本文从信息本质与信息处理过程入手,讨论由投资者认知偏差导致的噪音交易,基于信息认知偏差的状况把噪音交易划分为三种类型:以外生的信息质量缺陷为基础的噪音交易;因代理行为而产生的噪音交易;以操纵市场为目的而进行的噪音交易,分析了不同类型噪音交易的形成机理,对现代金融学的噪音交易理论进行了全面综述.     

通货膨胀跨境传染机制

基于增强因子向量自回归模型(FAVAR),以主要发达国家(G7)和主要新兴经济体金砖四国(BRIC)的消费者价格指数(CPI)和生产者价格指数(PPI)为样本,实证检验了通货膨胀的跨国境传染路径及其传导机制。结论表明:1)通货膨胀在国家间交互影响,存在明显的跨境传染特征;2)通货膨胀跨境传染路径具有多样性特征,物价水平在不同国家间不仅限于单纯价格层面的直接影响,同时还表现为外部价格调整对本国经济变量的冲击间接影响本国价格体系;3)外汇市场和货币市场更容易受到外部价格波动的影响,通货膨胀主要通过国际贸易途径进行跨境传染,发达国家受外部价格传染的特征更加明显。总之,当前经济环境下的通货膨胀是全球性问题,各国央行在抗击通货膨胀的过程中,政策的协同性必须加强。     

现金-现金流敏感性能检验融资约束假说吗？

内容提要：章晓霞和吴冲锋（管理评论, 2006年第10期）以及李金等（管理评论,2007年第3期）从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说,并未得出一致结论。本文从模型设定、衡量偏误、内生性偏误等角度重新审视了这个问题。研究结果表明：现金流和Tobin’s Q的内生性问题导致上述两篇文章的估计结果有偏。在采用广义矩估计方法（GMM）合理控制模型的内生性偏误后,融资约束公司表现出强烈的现金-现金流敏感性,而非融资约束公司则没有表现出这种特征。因此,本文结果支持融资约束假说,现金-现金流敏感性可以作为检验融资约束假说的依据。     

极端气温对长江经济带农业碳排放的影响研究：抑制还是促进？

气温作为影响农业生产的关键因素,探索极端气温与农业碳排放之间的关系,对加速实现“双碳”目标具有重要意义。基于2011-2021年长江经济带110个地级市的面板数据,在测算极端气温指数和农业碳排放的基础上,运用双向固定效应模型实证检验了极端气温对农业碳排放的影响、异质性以及作用渠道。研究表明：极端气温能够显著抑制长江经济带农业碳排放的增长,其中,极端低温影响农业碳排放的过程中存在环境污染程度单一门槛,即当可吸入细颗粒物年平均浓度高于45微克/立方米时,极端低温对农业碳排放的抑制作用呈现出边际递减的特征;采用替换被解释变量、解释变量与分样本检验等方式进行再估计,研究结论仍然稳健;异质性分析发现,极端气温对农业碳排放的抑制效应在长江经济带中游地区、农业发达和中等地区更加显著;进一步研究发现,农业技术进步是极端气温影响长江经济带农业碳排放的作用渠道。因此,需要以农业技术进步推进农业碳减排,减少农用化学品投入引致的碳排放,因地制宜发展特色低碳农业生产。     

证券市场过度反映周期性特点研究--国际市场实证比较

有效市场理论认为,证券价格总是可以充分反映所有信息的变化,证券价格等于其“内在价值”。然而,过度反映作为行为金融学的重要命题和“反转交易策略”的理论基础,对这一假说提出了严峻的挑战。证券市场过度反映对称周期由长到短依次为:中国市场、日本市场、英国市场和美国市场,不同市场对极端坏信息反映的“尖端效率”存在差异。     

决策黑箱:现代投资决策理论新探

现代金融学关于经济主体投资决策的依据问题存在两种截然不同的观点,传统金融学基于理性预期认为投资主体决策的依据是信息;而行为金融学则从非理性出发认为主体决策不仅依据信息同时还由心理和情感因素决定。由于金融市场中投资主体理性选择与非理性选择的同时存在,在承认理性选择行为的同时,暗含着对非理性选择行为的默认,认为投资决策是一个存在"决策黑箱"的心理过程,投资主体依据理性还是非理性主要由主体情绪和信息获得与处理的复杂程度决定,对于相同的信息投资者根据当时的市场环境得出不同的判断,导致证券价格也会有不同的表现,决定集群行为的大数定律最终会发挥作用。     

产业结构调整升级:碳金融交易机制的助推——基于欧盟数据的实证研究

中国过去的经济增长主要沿袭了"先污染,再治理"的粗放型模式,经济发展的动力主要来源于高耗能和高污染的传统重工业产业,而过度的能源消耗和环境污染必然会影响未来中国经济的可持续健康发展。欧盟作为世界上碳金融交易机制最为发达的地区,其经验数据表明碳金融交易机制能够充分发挥温室气体排放的价格发现功能,对产业结构产生深远影响;同时碳金融交易机制可以较好地利用市场手段引导企业进行战略调整,并最终影响社会的产业结构布局。因此,尽早构建完善的碳金融交易机制,能够帮助中国实现促进产业结构调整,发展绿色经济的战略目标,并最终实现中国2010年在哥本哈根气候会议上的减排承诺。     

上市公司原始股东的减持逻辑——基于信息优势视角的实证分析

近年来,中国股票市场出现了大规模高比例的原始股东减持,甚至出现了清仓式减持和离职式减持,而许多减持行为发生在股价处于低位且企业仍处在持续成长阶段。基于此,文章选取2006—2020年沪深A股上市公司原始股东减持样本,研究不同类型原始股东减持的急切程度、选择逻辑及其经济后果。研究结果表明：机构投资者和小股东最急于减持,而实际控制人最不急于减持,不同类型原始股东减持的急切程度取决于与企业内部决策信息的距离,越远离决策信息就越急于减持。总体看,原始股东减持主要依据关于企业前景的内部信息,也依据市场交易的外部信息;具体看,掌握决策信息少的原始股东减持更加关注确定性强的内部信息。原始股东减持行为具有明显的市场冲击效应,距离决策信息越近,冲击强度越大;除实际控制人以外的减持行为均未表现出明显的择时能力,减持周期越短错误程度越高;决策信息是判断企业未来价值的有效内部信息,而经营信息则可能会导致决策偏误。研究结论能够更好地解释市场现象,为投资者决策和管理层的市场监管提供科学的理论依据和数据支持。