极端风险下中国股市的反应特征研究

投资者是否理性在金融理论中至关重要。本文利用日度交易价格数据,对中国股票市场在极端风险下的反应特征进行了统计实证研究。基于2002-2013年的数据发现,中国股票市场在极端风险下会表现出一些有趣且显著的反应特征。具体表现为:1.在股市出现极端下跌情形下,市场会由于过度反应而在接下来的一个交易日内表现出显著的反转特征;而在股市出现极端上涨情形下,市场在接下来的交易日内并没有明显的反应模式;2.与熊市相比,在出现极端下跌风险下,市场在牛市中更容易出现过度反应而表现出反转特征。实证研究结果还发现,基于极端风险构建的投资交易策略要显著的优于有效市场假说的买入并持有策略。本文的实证研究结果不仅表明投资者的非理性特征,而且还表明这种非理性特征已经影响到资产的定价。     

陆河蟠龙祠爱国主义教育基地揭幕

日前,陆河县河田镇、蟠龙祠管委会在蟠龙祠举行粤赣湘边纵队东江第一支队政治部指挥中心旧址暨陆河县爱国主义教育基地挂牌揭幕仪式。蟠龙祠位于河田镇青龙背村,始建于1923年。1949年3月,蟠龙祠成为粤赣湘边纵队东江第一支队政治部指挥中心、江南地委"教导队"的培训基地,曾先后在这里举办多期培训班,培训连排干部200多人,充...     

多主题抽样调查中改进估计方法的研究

多主题抽样调查在实际统计工作中非常普遍,即一项调查同时涉及两个或多个目标变量(指标),对总体的推算也需要同时对这两个或多个指标进行估计.通常同一调查中的多个目标变量之间会具有相关性,利用这一信息可以提高对所关注调查指标的估计精度.本文利用多重多元线性模型的方法研究这一问题,讨论了最佳线性模型无偏估计和一般回归估计,可以看到借助调查指标之间的相关性,较之常用的单个响应变量的多元线性回归模型方法,得到的最佳线性模型无偏估计和一般回归估计都可以有效地提高对总体总量的估计精度,本文的数值模拟和实例分析也验证了这一结论.     

双因子随机条件极差模型及其实证研究

对波动率的建模和估计传统上主要基于由收盘价计算得到的收益率信息,而基于包含更多日内价格变动信息的价格极差对波动率的研究却相对较少.对经典的针对价格极差动态性建模的条件自回归极差(CARR)模型进行扩展,借鉴随机波动率(SV)模型的建模思路,同时考虑波动率的长记忆特征,引入Gamma分布刻画价格极差新息的分布,构建了双因子随机条件极差(2FSCR)模型来描述价格极差的动态性.进一步,基于连续粒子滤波算法,给出了2FSCR模型参数的极大似然估计方法,并通过蒙特卡罗模拟实验表明了该估计方法的有效性.采用上证综合指数(SSE)、深证成份指数(SZSE)、香港恒生指数(HSI)和美国标普500指数(SPX)数据进行了实证研究,结果表明:2FSCR模型相比CARR模型以及单因子的SCR模型都具有更好的数据拟合效果.进一步的模型诊断分析表明,2FSCR模型相比CARR模型和SCR模型能够更好地刻画价格极差新息的尾部分布,能够更充分地捕获波动率的动态特征(时变性、聚集性与长记忆性).采用滚动窗方法对波动率进行预测,利用价格极差与已实现波动率作为比较基准对模型的预测能力进行了比较分析,结果表明:2FSCR模型相比CARR模型和SCR模型都具有更为优越的波动率预测效果.     

中国股票市场的石油效应之谜

本文对股票市场是否具有可预测性进行探讨,通过石油价格的变动,进而预测上海证券交易所综合指数(SSEC)的收益率.检验结果显示,自2003年后,上证综指收益率存在显著的石油效应,这种中国所特有的石油效应之谜,既不能用有效市场假说来解释,也无法被信息反应不足假说所解释.     

我国房地产价格影响要素分析与趋势预测

本文结合当前我国房地产市场的热点问题,应用多因素回归、状态空间模型及Kalman滤波等方法,对我国房地产价格走势进行预测;进而通过对房地产价格波动影响因素和时变性分析,得出对全国房地产市场走势的预期。由于金融危机后宏观经济不确定性增大,我们认为,2009年中期全国房地产价格指数将保持震荡下行趋势,全国房地产市场整体依然趋冷,本轮市场回调底部尚不明朗。     

陆河蟠龙祠爱国主义教育基地揭幕

日前,陆河县河田镇、蟠龙祠管委会在蟠龙祠举行粤赣湘边纵队东江第一支队政治部指挥中心旧址暨陆河县爱国主义教育基地挂牌揭幕仪式。蟠龙祠位于河田镇青龙背村,始建于1923年。1949年3月,蟠龙祠成为粤赣湘边纵队东江第一支队政治部指挥中心、江南地委"教导队"的培训基地,曾先后在这里举办多期培训班,培训连排干部200多人,充实了干     

博弈视角下我国铁矿石进口价格谈判的长短期均衡

目前,我国钢铁行业出现了产能过剩和较高的库存,铁矿石现货价格下跌,这一现象是经济发展周期的客观表象,还是三大矿商瓦解中钢协"统一战线"的一个营销策略。本文分别从短期和长期两个角度对这一问题做出分析,以博弈论为工具建立新的理论模型和研究框架,所得结论显示:在短期内我国钢铁行业集中度较低的情况下,钢企之间的博弈结果是"囚徒困境"均衡,这在一定程度上解释了我国铁矿石进口价格"逢谈必涨"的迷局,铁矿石进口价格短期下跌是矿商营销策略的可能性较大;而在长期内我国钢铁行业集中度较高的前提下,铁矿石价格下跌是钢铁行业发展周期的客观趋势。根据博弈结果,寻找我国钢企在短期内摆脱铁矿石价格谈判困境的方法和措施,以及如何在铁矿石价格谈判的长期博弈中抢占先机,做到未雨绸缪,提出一些前瞻性的观点和建议。