非处罚性监管与高管薪酬契约：基于问询函的证据

问询函作为证券交易所非处罚性监管的重要途径,主要针对高管法定责任内的信息披露问题且密切关注高管薪酬。考察问询函监管对高管薪酬契约的影响后发现,上市公司收到问询函会显著降低高管薪酬水平和超额薪酬,这种治理作用在财务报告问询函或年报问询函中更明显。进一步地,财务报告问询函特征、市场化水平、产权性质、盈余管理程度以及两职合一均会影响非处罚性监管对高管薪酬契约的治理效果。此外,问询函还减少了高管在职消费和超额在职消费。     

证券交易所一线监管的有效性研究:基于财务报告问询函的证据

与以往研究主要集中于证监会监管不同,本文主要关注证券交易所一线监管的有效性。以上交所和深交所信息披露直通车改革的推行为契机,以上市公司收到交易所财务报告问询函为研究对象,研究发现公司收到问询函监管后盈余管理行为得到抑制,且针对前一年年报或当年季报/半年报的收函总数越多或同一财务报告被问询次数越多,则当年的盈余管理降低幅度越大,同时问询函细分特征及问题分类也会显著影响盈余管理程度的降低;进一步地,问询函的监管作用依赖于产权性质和信息环境,对于国有企业和信息环境较差的企业监管效果欠佳。结论表明,交易所通过问询函监管促进了资本市场健康发展,监管机构应加强以问询函为代表的一线监管,突出交易所作为一线监管的主体,从而实现党的十九大报告提出的"创新监管方式"和"防范重大风险"的要求。     

党组织嵌入与民营企业财务违规

近年来,党组织嵌入民营企业已经成为不可忽视的政治经济现象,但民营企业中的党组织是否发挥作用仍是一个被学术界忽略的问题。本文基于手工搜集的民营上市公司党组织的数据,从企业财务违规这一视角检验党组织嵌入的经济后果。结果发现,党组织嵌入显著抑制了民营企业的违规行为,其可能的机制是增强高管对组织的参与度和重视程度。进一步,这种抑制作用在高管是党员、高管存在政治关联和处于政治敏感期时更加显著;这种抑制作用也在代理成本更高、信息环境更差、融资约束更大的公司里更加显著。上述结果在控制了可能的内生性问题后依然成立。结论显示党组织嵌入民营企业有助于促进其改善公司治理,为中国特色的公司治理制度的完善和十九大提出的"加强基层党组织建设"的系列改革提供了重要启示。