有效市场假设和行为金融理论分析

证券市场异象对有效市场假设(EMH)的冲击,导致其权威地位动摇,近些年用行为金融理论分析、解释证券市场异象已成为金融研究领域的热门。本文在全面分析EMH理论的基础上,通过列举证券市场异象的表现,解释其成因,探讨行为金融的理论基础、内容,并对投资策略作适当介绍。     

Robust portfolio planning in the presence of market anomalies

In this study, a short-term portfolio modeling formulation is developed using existing anomalies as a single determinant for daily Istanbul Stock Exchange National 100 Composite Index (ISE) and US dollars (USD) returns in a Robust optimization (RO) framework. Using anomalies in planning within an RO framework establishes a balance between risk seeking and risk averse behaviors, as generating profit from anomalies is risky and RO enables to settle down the extreme risk seeking behavior. Applications of the model using various data sets result in real profit generation such that terminal wealth figures increase considerably more than Wholesale Price Index (WPI). This study demonstrates that RO is a viable approach to make use of anomaly information for short-term profits.     

中国证券市场上的异象与行为金融解释

随着金融市场上各种异象的累积,有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)的权威地位已开始动摇。投资者并不是以理性的态度做出决策,其行为不仅受到自身固有的认知偏差影响,同时还受到外界环境的干扰。文章论述了中国证券市场上的一些异象,并从行为金融学的角度给出了解释。     

中国股市异象的时变特征及影响因素研究

中国股市存在诸多市场异象，而其时变性却常被忽视。本文从动态视角出发，基于条件CAPM，研究了中国股市异象的时变特征及影响其变化的经济因素。研究结果表明，即使在条件CAPM下，各类市场异象仍然存在，并且表现出显著的时变性。在样本期内，中国股票市场异象发生了风格转换，以账面市值比异象、市盈率异象为代表的价值型异象正在逐渐减弱甚至消失，而规模、特质波动率、换手率以及市场风险异象正逐渐显现并仍有增强的趋势。同时，规模、账面市值比、市盈率等"基本面类"异象主要受宏观经济因素的影响，反映了更多经济风险的信息；而特质波动率、换手率以及市场风险等"市场类"异象主要受市场因素的影响，此类异象更可能是市场无效的表现。此外，研究还发现，条件β未能捕捉到各多空组合收益率蕴含的经济风险，这是条件CAPM无法解释各市场异象的原因之一。     

广义优先关系下工序机动时间的隐形消耗

在带有广义优先关系(generalized precedence relations,简称GPRs)的工序网络中,发现了新的奇异现象.传统观念中,如果某工序的机动时间被消耗,则必然发生在以下两种情况中:1)该工序主动消耗自身机动时间;2)由于该工序的前继工序消耗各自的机动时间,导致该工序被动地消耗自身机动时间.然而新发现的奇异现象是,即使脱离上述两种情况,某工序的机动时间也会被消耗.该现象称为工序机动时间的隐性消耗,出现在带有GPRs的工程项目中.在GPRs网络的基础上,研究了该奇异现象的特性,分别针对工序的经典时差和隐性时差,提出了相应的机动时间隐性消耗的量化方法.对于带有GPRs的项目调度问题,工序机动时间隐性消耗的现象会弱化现有的基于机动时间的模型和优化算法,因此,为了进一步提高项目调度的效率和准确性,对该奇异现象的理论研究是不可或缺的.     

除草剂克芜踪对泥鳅红细胞核异常的诱导效应

采用除草剂克芜踪对泥鳅进行染毒试验,研究其以不同浓度在不同时间范围内对泥鳅红细胞核异常的诱导 效应。实验结果表明:核异常现象与除草剂浓度的相关性有一定的范围;随着时间的推移,泥鳅红细胞核异常率呈 现先上升后下降的规律性变化。从整个实验结果看,施用量极大的克芜踪对水体的污染性不容忽视。     

Independent exploratory factor analysis with application to atmospheric science data

The independent exploratory factor analysis method is introduced for recovering independent latent sources from their observed mixtures. The new model is viewed as a method of factor rotation in exploratory factor analysis (EFA). First, estimates for all EFA model parameters are obtained simultaneously. Then, an orthogonal rotation matrix is sought that minimizes the dependence between the common factors. The rotation of the scores is compensated by a rotation of the initial loading matrix. The proposed approach is applied to study winter monthly sea-level pressure anomalies over the Northern Hemisphere. The North Atlantic Oscillation, the North Pacific Oscillation, and the Scandinavian pattern are identified among the rotated spatial patterns with a physically interpretable structure.     

广义优先关系下隐性时间、隐性时差和伪时差

在广义优先关系下的工序网络中，发现了奇异现象． 例如，某些工序的开始时间可早于最早开始时间，在不影响总工期的条件下，某些工序的工期延长量可超过总时差，而某些工序的结束时间可迟于最迟结束时间等． 这些现象无法用现有的时间参数值来解释． 通过研究奇异现象，揭示了工序的一些隐性特征，提出了隐性时间、隐性时差和伪时差的新概念，并给出了计算方法． 在很多情况下( 如调整工序的工期时) ，现有的时间参数值与实际不符，而上述隐性时间、隐性时差和伪时差能准确应用于实际． 另外，调整工序的工期是项目调度的重要措施，针对工序的工期在不影响总工期条件下的最大可延长量，发现常识性观点( 认为其等于现有总时差) 是错误的，并根据隐性时间参数值，给出了正确的算法．     

市场异象与风格漂移的动态相依性——基于Copula函数的经验研究

为对中国股票型基金普遍存在的风格错配现象进行有效解释,从市场异象与风格漂移之间的内在逻辑关系出发,利用Copula模型对中国股票市场的价值溢价、规模溢价和动量溢价等主要市场异象与风格漂移之间的动态相依关系进行考察。研究发现:价值溢价、规模溢价与风格漂移之间存在不够显著的动态相依关系,其尾部相关结构以下尾相关为主;动量溢价与风格漂移之间存在显著的动态相依关系和对称的尾部相关性。上述结果说明:中国股票型基金尚不具备成熟的市场异象识别能力,在风格投资中更多地表现出一种追涨杀跌的羊群效应。