上海股票市场波动实证性研究:2001--从交易方式角度透视

我国股票市场上的交易方式有两种,即集合竞价和连续竞价,交易方式的差异会对股价的波动性产生影响,而市场的波动性对股票市场而言是双刃剑,因此从交易方式角度探求股市的适度波动成为理论工作的一个重心.本文以上海股票市场为研究对象,针对2001年的全部交易数据进行实证研究.结果表明,集合竞价形成的开盘价格收益率的方差大于连续竞价形成的收盘价格收益率的方差,其原因在于集合竞价与连续竞价相比,其交易过程的透明度差和交易指令具有不可更改性,据此,从交易制度上提出政策建议.     

数字杠杆平衡原理及其在证券市场中的应用

文章将集合竞价机制下的股价涨跌问题转化为带活动支点的数字杠杆平衡问题,应用其平衡原理,科学化股价趋势理论描述,为股价操纵机理分析的提供了理论基础。     

交易机制对我国证券市场价格行为的影响——基于隔夜波动率的实证研究

为了分析了我国证券交易所两种交易机制——集合竞价与连续竞价机制下的股票价格行为差异,以上证综合指数为样本,对隔夜收益波动率进行分析,探讨交易机制与交易暂停对隔夜收益波动的影响,研究发现集合竞价开盘的较大波动很大程度上是由交易暂停信息累计引起的,集合竞价导致的隔夜波动并不比连续竞价导致的隔夜收益波动要大;隔夜收益波动很大程度上与时刻的噪声水平有关,而交易机制只是改变了噪声表现的时刻。     

集合竞价与连续竞价机制下的股票价格行为分析

以开盘价序列代替集合竞价机制下的价格序列,收盘价序列代替连续竞价机制下的价格序列,运用上海证券交易所170只股票的交易数据,实证研究了两种交易机制下的股票价格特征,发现开盘价格具有更大的正态偏离性、更大的波动性和更显著的负自相关性.开盘价格的较大波动是由开盘前的长时间交易中止和开盘时的集合竞价机制共同引起的.对深圳证券交易所的研究得到相同的结论.     

中国证券市场的波动性——一个开收盘角度的实证研究

本文采用上证180的100只典型个股为样本对上海股市开收盘的波动性进行了实证研究,实证结论表明我国股市开盘回报的波动性显著大于收盘波动性。本文进一步对影响波动性的因素进行考察,认为开盘方式和开盘交易过程中释放的私人信息是造成上述现象的重要原因,因此着重从信息的代理指标-交易量的角度考察回报的波动性的差异。     

基于社会剩余最大化的集合竞价交易机制研究

为了设计一种更有效的价格产生方式,以社会剩余最大化为基础,将修正的Vickrey双向拍卖模型引入多单位的竞价市场,并在此基础上引入最小剩余量、市场压力和参考价格原则,构造了一个基于社会剩余最大化的集合竞价交易机制(称为Min-Max交易机制).通过分析交易者在该交易机制下的策略行为,发现交易者通过低报数量操纵价格几乎是不可能的,并且Min-Max交易机制比k-DA产生更大的社会剩余.     

集合竞价透明度提高对市场流动性的影响——基于中国股市开盘的实证研究

运用上海A股股票的交易数据,采用事件研究法分析了开盘集合竞价由封闭式改为开放式后市场流动性的变化。通过面板数据回归,检验了开盘交易量比率和连续竞价市场的买卖价差、市场深度、流动性比率和弹性的变化。实证结果表明：在开放式集合竞价机制下,交易者参与开盘的积极性明显提高,连续竞价开始后15min内的市场流动性明显减少。根据不N的交易者对信息揭示的反应不同,得到如下结论：实行开放式集合竞价开盘不仅吸引了更多的交易者参与交易,提高了开盘价格的信息效率,而且缓解了交易者对开盘信息的过度反应。     

收盘集合竞价透明度增加的效应分析——基于深圳中小企业板的实证研究

本文基于中小企业板收盘制度改革的背景,分析了开放式集合竞价对市场流动性、波动性的影响。结果显示,采用开放式集合竞价收盘之后,收盘前连续竞价阶段的市场流动性明显减小、波动性降低,从连续到收盘价格的变化幅度减小,收盘阶段的市场流动性降低。根据市场微观结构理论,并结合中国市场的实际情况,我们得到以下结论:集合竞价透明度增加有效地缓解了收盘前集中交易的现象,减少了庄家在尾盘拉抬和打压价格等做盘的可能性,提高了收盘价格的信息效率。     

ST中福暴涨1165% 一散户200万变2.9亿

据《长江日报》报道:停牌近2年的ST中福(000592)14日复盘后暴涨1164.71%,一举创下中国股市复盘股票当日涨幅之最。停牌时股价0.68元的ST中福14日令人吃惊地以6.12元的高价开盘,涨幅高达800%。由于盘中涨幅与开盘涨幅之差已达到200%,深交所从9时30分01秒起对ST中福实施临时停牌。14时57分ST中福复牌,     

复牌集合竞价模式与价格发现

本文运用深圳A股市场2006年的停复牌和交易数据,选取因同一原因（股东大会）停牌、但采取不同集合竞价模式（封闭式与开放式）复牌的股票交易记录进行了实证研究。研究结果表明,相对于封闭式集合竞价,开放式集合竞价模式提高了透明度,促进了新信息的传递,增加了投资者参与复牌集合竞价的积极性,进而使停牌期间的信息更充分地反映到复牌价格中去。此外,我们还发现,采用开放式集合竞价复牌的股票在进入连续竞价之后,其流动性要显著高于采取封闭式集合竞价复牌的股票,其价格波动则明显降低。这说明采用开放式集合竞价复牌可以更有效地提高停复牌的价格发现效率。