习惯形成下的资产定价模型与无风险利率研究

将习惯形成加入到Epstein and Zin的理论模型中,建立基于习惯形成的资产定价模型,利用随机贴现因子为无风险资产定价,修正模型是前人模型的推广。实证分析发现我国金融市场的无风险资产受到居民消费支出和股市收益率及其波动率的显著影响,同时消费者的习惯形成、风险厌恶系数、跨期替代弹性、主观时间偏好也有影响,用理论模型模拟出的无风险利率与样本期内一年期商业银行存款的名义利率相当接近,表明理论模型对我国的无风险资产具有更强的定价能力。若剔除通胀因素后年存款利率实际年收益仅为0.42%,这比美国的实际年收益率0.94%还低。因此,中国近些年采取较宽松的货币政策,实现了中国的经济高速发展,进一步提高存款利息率似乎更加合理。