央行“降准”能释放流动性吗——现代货币理论的观点

现代货币理论认为央行“法定准备金率”调整的政策信号无法真正地释放流动性，原因在于准备金作为一国中央银行的债务，是一国最具清偿力的基础货币，其能否进入经济体取决于实体经济的“内生需求”。商业银行根据经济体的信贷需求自主地向有偿付能力的借款者提供信贷，贷款的同时创造存款，存款是商业银行的债务，银行债务的清偿需要准备金。商业银行的信贷逻辑为贷款→存款→准备金，而不是传统观点所认为的准备金→贷款→存款。可见，准备金的多寡是由经济体内生决定，中央银行无法自由“裁定”准备金的供给规模，其外生设定的“法准率”也无法控制商业银行的信贷行为。因此，央行“降准”就必然增加市场流动性的判断缺乏说服力，相反主权政府“量出为入”地加大财政赤字才是精准“净注入”流动性的重要政策选择。