股份回购型对赌协议的履行障碍与破解路径

对赌协议作为股份回购的一种典型适用形式，裁判实践和学理研究的关注点均经历从合同效力到合同履行。2019年11月，最高人民法院颁布《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民纪要》),使对赌协议的效力和履行问题得以区分，但作出以实施减资程序作为履行股份回购义务前提的规定仍有待商榷。减资应是股份回购后产生的可能结果，并非必要前置要件，将减资程序作为对赌协议的履行前提，很大可能会导致不合理的履行障碍问题。在协议出现减资未果导致履行不能的情况下，目标公司是否构成违约，以及违约责任的具体承担(继续履行或损害赔偿)均须受到资本维持原则的限制。基于此，恰当定位减资程序、引入财源限制规则、建立清偿能力测试标准以及明确对赌责任的上限是破解对赌协议履行障碍问题的有效路径。