流动性信息与资产收益：基于非参数模型的分析

本文首先从全新的角度给出市场深度指标的求解方法，然后结合条件资产定价模型和自回归条件异方差模型的优势建立半变系数模型，并应用于我国股票市场每日收益率的研究，得出四点判断：1、通过非参数方法求解得到的指标值具有显著的平稳性。2、流动性信息的时变性对股票市场存在显著的非线性冲击，而且流动性信息的持续性变化与收益之间存在负向关系。3、得到和经典资产定价模型相同的结论，即市场综合指数对个股具有显著的影响。4、模型验证了流动性信息通过波动性将信息非线性传导给投资者的假设，伴随着流动性信息的时变性，投资者所得到的风险补偿也具备时变性。5、通过实际数据的验证，我们所建立的半变系数模型能够较好的解释流动性信息的传递，也为我们以后的实证研究提供了一个估计和检验流动性信息传导和时变型风险补偿的新方法。

Liquidity information and asset returns:Analysis based on Nonparametric model

Firstly,the paper puts forward an innovative approach to solve the market depth,then combines advantage of conditional CAPM and ARCH,we employ the varying coefficient model to study the stock market daily returns,and we find:the market depth we solve by nonparametric method presents significant stationary;the liquidity information is time-varying and has an nonlinear impact on stock market;the market returns has an effect on individual stock;research results are tested;the semi-variable coefficient model ca...