机构投资者分心与企业创新——来自中国市场的证据

机构投资者作为资本市场的重要参与者，学术界对其能否促进企业创新长期存在认知分歧。本文立足于我国“十四五”时期高度重视机构投资者发挥经济功能的现实场景，以机构投资者投资组合中不相关行业的极端收益事件作为其专注度的外生冲击，从机构投资者分心的视角深入考察我国市场机构投资者对企业创新的影响。具体而言，本文以2007—2020年A股上市公司数据为研究样本，发现机构投资者分心对企业创新具有负面影响，从新的视角证实了我国机构投资者具有推动企业创新的积极作用。机制分析显示，分心导致机构投资者弱化对管理者的监督，进而诱发管理者的短视行为以及放纵管理者的懒惰行为是导致前述影响的潜在渠道。进一步的研究发现，管理层持股或良好的投资者关系管理有助于缓解上述负面影响；监督型和长期型机构投资者的分心对企业创新的负面影响更为严重；但作为专业投资者，机构投资者能够快速调整注意力，从而避免对企业创新产生长期负面影响。本文不仅为理解机构投资者与企业创新的关系补充了来自发展中国家市场的证据，而且为新时代我国监管层进一步引导市场力量助推经济转型升级提供了政策启示。