风险投资具有咨询功能吗?——异地风投在异地并购中的功能研究

本文以2003～2016年风险投资支持的A股上市公司的异地并购事件为研究对象,考察了风险投资的咨询功能。研究发现,当主并公司具有来自目标公司所在地的异地风投股东时,这类企业异地并购绩效更好,且这种作用在主并公司为民营企业的情况下更明显,证明了风险投资具有咨询功能。研究还发现,当异地风投为国有背景、经验更为丰富、持股比例较低、为独立风投时,这种咨询功能作用更明显。进一步研究发现,信息优势和社会网络是异地风投发挥咨询功能的主要机制。同时发现,异地风投还影响主并公司的并购决策,具体表现在企业到风投所在地进行异地并购的可能性更低,但如果实施并购则成功率更高;在异地并购中聘请中介机构的可能性更高;进行重大交易事件的可能性更高;使用股票支付的可能性越大。本文揭示了异地风投具有利用其信息优势和社会网络资源帮助主并公司突破异地并购障碍的咨询功能,为风险投资的咨询功能提供了直接的实证证据支持,同时也说明异地风投在我国要素市场分割的情形下起到了一定程度的替代性制度安排的作用。