| 基金业绩与资金流量: 明星效应与垫底效应 |
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| 引用本文： | 杨 坤,曹 晖,宋双杰.基金业绩与资金流量: 明星效应与垫底效应[J].管理科学,2013,16(5):29-38. |
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| 作者姓名： | 杨 坤 曹 晖 宋双杰 |
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| 作者单位： | 上海财经大学经济学院，上海 200433 |
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| 摘 要： | 利用 2005 ― 2010 季度基金数据，用部分线性半参数回归方法估计了基金业绩与资金流量的关系曲线，并在此基础上模拟计算并检验了基金经理投资的风险偏好．与之前的研究［1，2］不同，文章结果不支持“赎回异象”假说，并发现中国市场存在明显的“明星效应”和“垫底效应”，即 PFR 曲线随业绩的提高呈上升趋势，并在形态上表现为两头陡峭中间平缓．在委托代理框架下，这意味着基金经理在中期业绩较好时会倾向于承担风险以成为“明星基金”，而在中期业绩较差时则会通过规避风险以避免“垫底”．由于基金投资的风险偏好对于基金业绩有重要影响，该文的结论对于中国公募基金行业的发展和建设有一定借鉴意义．
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| 关 键 词： | PFR 风险偏好 明星效应 垫底效应 本参数回归 |
Star effect and bottom effect in flow-performance relationship: A principal-agent analysis |
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