证券分析师预测“变脸”行为研究——基于分析师声誉的博弈模型与实证检验 |
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作者姓名: | YOU Jia-xing QIU Shi-yuan LIU Chun |
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作者单位: | 厦门大学管理学院,厦门 361005,厦门大学经济学院,厦门 361005,清华大学经济管理学院,北京 100084 |
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基金项目: | 国家自然科学基金资助项目(71232005; 71102060; 71102061; 71002041; 71062003) |
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摘 要: | 在金融市场上,证券分析师的预测行为通常会发生偏差. 在股市高涨时,分析师随波逐流,常常发表过度乐观的预测; 而当泡沫消退时,分析师则会掉头转向,发布与之前形成强烈反差的盈余预期或股票推荐. 对于这种分析师基于市场状态而发布忽高忽低预测的“变脸行 为”,传统的理论观点无法做出完整清晰的解释. 本文试图将行为金融理论中日渐兴起的迎合理论纳入分析框架,运用声誉博弈分析的方式建立分析师迎合行为模型. 该理论模型表明: 为了提高自己的声誉以获得更多的利益,分析师会迎合投资者的先验信念而故意发布有偏的信息. 基于中国的实证研究则为上述理论预期提供了有力的证据,表明了该模型的合理性和有用性,有助于认识激励机制扭曲下分析师预测行为发生系统性偏差的现象.
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关 键 词: | 迎合行为 盈余预测 股票推荐 声誉博弈 |
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