另类交易系统交易制度的研究与启示——基于信息效率的视角

以另类交易系统（ATS)为基础的证券场外交易网络成为近年美国证券交易的主流模式，文章构建了多时期序贯拍卖信息模型，对比ATS等多边交易网络与单边市场的信息效率；实证层面通过数字模拟做市商报价调整幅度λn和价格方差Σn以反映市场信息显示的充分度，研究显示拥有多个知情交易者的场外交易网络信息显示加快，市场信息效率更高。据此我国可构建类似美国OTC LINK和PORTAL联盟等机构间交易平台，作为多层次资本市场的重要组成。