资产剥离能否激发中国企业研发投资？——基于融资约束视角的研究

本文从资源优化配置的角度出发，讨论资产剥离能否实现资源有效再配置，促进企业研发投资。研究发现，在资源有限的情况下，资产剥离与研发投资代表了企业战略层面的权衡，企业会将资产剥离回收的现金用于研发投资。进一步研究表明，资产剥离主要是通过缓解企业的融资约束，进而促进研发投资。具体来说，首先，资产剥离对企业研发投资的促进作用主要体现在存有融资约束的企业中，从公司特征来看，分别是年轻企业、小企业、民营企业和高新技术企业；其次，资产剥离与市场需求变动之间不存在相关关系。最后，从经济后果来看，相比于资本性支出，将资产剥离后的资金用于研发投资更符合“效率假说”，会对企业未来绩效产生正面影响。本研究为中国现阶段鼓励企业通过资产重组和创新实现转型升级提供了有利的实证证据，同时也为企业进行相关战略变更和投资决策提供有益参考。 