论大宗商品现货电子交易的合法性识别

当前对现货交易的合法性监管框架，系参照期货交易且主要从交易行为要件角度，以“形式主义认定模式”建构。中长期交易可因交易标的是现货商品还是预售商品，在交易结构上产生具体差别；其中后者的衍生交易与期货交易最易混淆，故应抛弃“标准化合约”这一形式要件作为合法性识别依据。“形式主义认定模式”也无法容纳“产业型现货交易平台”与“消费型现货交易平台”在诸多方面的异质性，须从形式判断走向实质判断。应围绕三个维度建构“实质主义认定模式”：一是交易目的上，现货交易主要是实现实物交割而非投机获利，且对该目的的识别并非探求个体真意，而是通过交易规则设计转化为制度机制；二是交易功能上，要适配交易目的论，强化对交易全程的事后功能评价；三是交易形式上，坚持甄别和剔除“可对冲性”等期货交易的核心要素。