资产定价的信息弯曲效应——基于内部人减持的经验证据 |
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引用本文: | 丁志国,刘欣苗,赵晶.资产定价的信息弯曲效应——基于内部人减持的经验证据[J].东北大学学报(社会科学版),2023(5):14-24. |
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作者姓名: | 丁志国 刘欣苗 赵晶 |
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作者单位: | 1. 吉林大学数量经济研究中心;2. 吉林大学商学与管理学院;3. 东北师范大学经济与管理学院 |
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基金项目: | 国家社会科学基金青年资助项目(19CJY060); |
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摘 要: | 由于所拥有信息的类型和数量存在差异,交易主体间的投资逻辑表现为异质性,导致资产定价偏差,因此即使是内部人交易,也并不能够总是获得超额收益。基于2006—2020年中国上市公司内部人减持数据,研究内部人交易过程中的资产定价偏差——信息弯曲效应。将内部信息细分为决策信息和经营信息两种类型,在此基础上研究发现,资产定价过程存在信息弯曲效应。即内部经营信息会产生负向资产定价偏差,而决策信息则具有正向的纠正作用;资产定价的信息弯曲效应,受环境不确定性、信息透明度和机构投资者持股比例等因素的显著影响;短期内外部投资者对内部人减持行为反应强烈,但长期来看这种由内而外的定价偏差会被纠正。研究结论在理论方面从内部信息的视角考察资产定价机制,丰富了资产定价的研究框架;在实践方面从定价偏差的科学角度解释了内部人减持异象,能够为提高资本市场信息效率提供重要的理论依据和数据支持。
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关 键 词: | 资产定价 内部人减持 前景理论 定价偏差 信息效率 |
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