中国证券市场价格冲击传导效应分析 |
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引用本文: | 陈梦根,曹凤岐.中国证券市场价格冲击传导效应分析[J].管理世界,2005(10):24-33. |
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作者姓名: | 陈梦根 曹凤岐 |
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作者单位: | 北京大学光华管理学院;东北财经大学统计系;北京大学光华管理学院 |
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摘 要: | 资产定价历来是金融经济学研究的中心问题之一。从文献上看,研究者们更多地是从收益序列的分布特征角度展开分析,较少关注市场中不同证券之间的价格关系。实际上,证券市场中不同证券的价格彼此密切相关,形成特定的价格冲击传导机制。特别是在中国这样的转轨经济新兴市场中,投资者受政策预期主导,决策与行为趋同,客观上强化了股价冲击传导的动态作用机制,整个市场表现为“板块联动”“、股价齐涨同跌”现象显著。实证研究表明,上海证券市场不同行业板块之间股价存在着明显的联动特征,新息(innovation)对股价的影响一般将持续4 ̄5周左右。尽管不同板块在价格冲击传导机制中的重要性各不相同,但证券市场股价波动的市场性显著地超过了不同板块(或个股)的独立性,不同行业间的组合投资策略效果不佳,市场效率还有待于进一步提高。
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关 键 词: | 价格联动 冲击传导 脉冲响应函数 方差分解 |
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