| 附加承诺具有信号传递效应吗? |
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| 引用本文： | 许年行,张华,吴世农.附加承诺具有信号传递效应吗?[J].管理世界,2008(3). |
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| 作者姓名： | 许年行 张华 吴世农 |
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| 作者单位： | 北京大学光华管理学院;香港中文大学财务系;厦门大学管理学院; |
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| 基金项目： | 国家杰出青年科学基金项目(70588001/G02); 中国博士后科学基金项目(20070410025) |
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| 摘 要： | 企业如何有效地传递信号一直以来都是财务学研究的热点问题。本文以493家已实施股权分置改革的公司为样本,运用信号理论,对附加承诺是否具有信号传递效应进行系统地分析、检验和解释。研究发现:(1)股改方案中"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"与股改期间的累积超常收益CAR不存在显著关系,但"附加承诺轻重程度"与CAR呈显著正相关关系,说明"是否有附加承诺"和"附加承诺种数"不具有显著的信号传递效应,而"附加承诺轻重"具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息。(2)6种主要附加承诺在股改中的作用不尽相同:增持承诺、追送承诺和最低流通价承诺与CAR值显著正相关,说明这3种较重附加承诺具有显著的信号传递效应,且该信号为"利好"消息;而未来分红承诺与CAR显著负相关,说明市场认为未来分红承诺属"利空"信号;延长禁售期承诺和最低持股比例承诺与CAR不存在显著关系,说明这两种承诺不具有信号传递效应。
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| 关 键 词： | 信号理论 股权分置改革 附加承诺 市场反应 |
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