企业金融化存在供应链传染效应吗？

客户是企业收入的主要来源，客户的财务战略对企业投资决策至关重要。利用2009—2021年A股上市公司及其前五名上市客户的金融资产投资数据，分析了客户金融化水平对企业金融资产投资的影响。研究发现，客户金融化水平越高，企业出于“逐利避险”的投资替代动机和预防性储蓄动机持有的金融资产越多。进一步分析发现，投资替代动机是促进企业增加金融资产投资的主要动机，较高的客户金融化水平通过挤出企业实体投资，推动了企业金融化行为。另外，企业金融化供应链传染效应主要由长期金融资产驱动，实体投资回报率低的企业、民营企业对客户金融化水平变动更敏感。从客户驱动视角为企业金融化提供了新的解释，对金融风险防控和引导企业资金“脱虚向实”具有重要的现实意义。