中国金融风险周期监测与央行货币政策非对称性效果识别

本文采用时变参数因子增广向量自回归模型（TVP-FAVAR），并基于动态模型平均法测度了金融子系统变量的时变权重，通过加权计算得到我国金融风险周期指数（FRI）。然后改进构建了分区制货币政策模型系统，并采用逻辑平滑转换向量自回归模型（LST-VAR）研究了高低区制下，价格型和数量型货币政策对金融风险的传导效应，在此基础上，设计并测度了我国货币政策的时滞效应。研究发现，我国金融风险具有明显的两区制特征，样本区间内FRI大多时期处于低风险区制，而高风险区制的时间段与国内外重大金融风险事件相吻合。两种紧缩的货币政策均有利于抑制金融风险及其波动，且在高风险区制的抑制效应更为显著。对于货币政策时滞效应，数量型货币政策对金融风险的抑制作用大于价格型货币政策，但2008、2012和2015年三个高金融风险期的时滞效应均较小。最后，根据研究结果提出相应政策建议。