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| 关注尾部风险：贸易政策不确定性、预期与人民币汇率变动 | |
| 作者姓名： | 刘阳 韩立岩 |
| 作者单位： | 中国人民大学应用经济学院;北京航空航天大学经济管理学院;北京雁栖湖应用数学研究院 |
| 摘 要： | 贸易是决定汇率的首要因素，而贸易政策变动带来的不确定性如何影响人民币汇率双向变动?本研究基于无抛补利率平价思想，引入贸易政策不确定性的尾部风险对汇率预期的影响，建立中美贸易政策不确定性与人民币汇率关系的理论模型，进而基于交叉分位数回归模型探究中美贸易政策不确定性对人民币在岸与离岸市场的短期影响.实证结果表明中国和美国贸易政策不确定性对人民币在岸与离岸汇率冲击具有非对称性和尾部特征，且中国贸易政策不确定性对人民币汇率的影响占主导地位.最后，贸易政策不确定性通过改变外汇市场投资者的预期进一步作用于人民币汇率变动.因此，央行要加强针对尾部风险的主动应对措施，投资者需关注贸易政策改变带来的不确定性而调整套期保值策略. |
| 关 键 词： | 贸易政策不确定性 汇率预期 在岸离岸汇率 交叉分位数回归 尾部风险 |
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