基于审计路径的发行人寻租动机、定价效力与市场甄别研究

为了获取上市资格、合理定价等价值不菲的“经济租金”,结合我国独存的股票发行审核委员会(发审委)制度，发行人进行“发审寻租”是新股市场长久存在、且亟待解决的重要问题。本文选择“发行价格”议题与“审计”视角，运用回归模型(Logit、OLS)与随机前沿模型(SFA),探索性地研究了我国A股市场2009-2018年间、非金融行业发行人寻租的动机、定价效力及相应的市场甄别。结果表明：(1)寻租发行人多具有典型“风险”特征与较高“内审”能力、并出于“规避失败”的动机；(2)寻租具有“提高发行定价、降低抑价损失”的定价效力；(3)现阶段新股市场尚不具备对该寻租行为的甄别能力。整体而言，我国A股市场发行人进行“发行价格”寻租的行为切实存在，且多能成功。本文结论首次为“发行价格”寻租提供了稳健的经验证据，为发审委近年来大幅缩减审计专家成员的政策科学性提供了支持；也对进一步规正审计、尤其是外部审计职能定位，梳理、总结发审委工作具有重要启示意义。