上海原油期货市场是否具有稳定中国股票市场的作用？

自2018年3月上海原油期货INE在上海国际能源交易中心上市以来，目前已成为规模仅次于WTI和Brent原油期货的第三大国际原油期货，随市场容量的持续增长，上海原油期货在准确地反映市场基本面变化的同时，具有更为灵敏价格发现和风险管理功能，如何判别中国原油期货是否有助于规避全球原油市场对中国股市的风险溢出已经是一个亟待解决的理论和现实问题。本文拟从动态条件风险溢出的角度探索上海原油期货对中国金融市场稳定的有效性。选取了2002至2020年约4000多个日度数据，分别对比了4种国际原油期货市场与2组股票综合指数的相关影响。基于DCC-MGARCH模型，本文依次研究了多元国际原油市场与股票市场的动态关联性、重大突发事件对二者相关性的影响以及采用CoVaR量化了风险溢出效应。本文研究发现国际原油价格对两组股票综合指数的异质性主要表现在两组股票是原油进口国和出口国；中国(美国)结构突变点时间点分别是5(3)个，这与突发性重大经济、政治等事件的时间点高度吻合；国际证据表明，INE对中美股票市场的CoVaR最小，且原油期货市场比现货市场CoVaR更低。本文揭示了一些新的证据，验证了中国原油期货市场启动有利于实现与国际风险脱钩,并建议风险监管部门改善系统性风险可以采取平滑对冲重大突发事件期间的风险溢出。