| 我国A股市场的模糊性溢价——基于日内高频数据的分析 |
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| 引用本文： | 胡志军,凌爱凡,杨超.我国A股市场的模糊性溢价——基于日内高频数据的分析[J].中国管理科学,2022,30(1):42-53. |
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| 作者姓名： | 胡志军 凌爱凡 杨超 |
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| 作者单位： | 江西财经大学金融学院，江西 南昌330013 |
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| 基金项目： | 国家自然科学基金资助项目(71771107, 72071098, 72063015，71703062)；国家社会科学基金资助重大项目（21ZDA045）;江西省千人计划资助项目(jxsq2019201130)；江西省教育厅科技项目一般项目(GJJ190263) |
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| 摘 要： | 基于Izhakian(2020)不确定性概率分布下的预期效用理论框架，本文实证研究了我国A股市场的模糊性溢价问题。利用上证综指的日内高频收益数据估计日收益率分布，以月度内日收益率分布的波动性衡量月度市场模糊性，并对模糊性-风险-收益的权衡关系进行实证检验。结果发现: (1) 我国A股市场存在时变的模糊性，其模糊性溢价不总是正数，而是依赖于投资者对市场的预期；(2) 模糊性溢价和风险溢价受到市场预期的影响，好的市场预期有正的模糊性溢价(模糊厌恶)和负的风险溢价(风险爱好)，不好的市场预期有负的模糊性溢价(模糊爱好)和正的风险溢价(风险厌恶)。这些发现不同于当前文献中的许多结果，可以很好地解释市场中的“追涨杀跌”现象。
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| 关 键 词： | 模糊性度量 模糊性溢价 风险溢价 模糊性偏好 |
| 收稿时间： | 2020-03-02 |
| 修稿时间： | 2020-05-13 |
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