信息视角下基于异质信念的股票波动性价值研究

 经典金融学理论通常将波动性视为构成股票流动性价值的因素之一，认为股票价格波动会为市场参与者带来风险，却鲜少将其作为独立的影响因素引入资产定价模型，关于波动在股票价格及收益行为中的作用可能具有风险和价值双重属性的研究尚不充分。        基于市场参与者异质性假设，区别价值型参与者和市场型参与者；基于信息视角，区别知情交易者和噪音交易者；运用无套利原理和期权博弈思想，建立信息视角下基于异质信念的股票波动性价值模型。采用最小二乘蒙特卡罗模拟和海萨尼转换对模型进行求解，分析信息不完全或不对称条件下，股票波动性价值的分布特征，讨论现金红利率水平、波动率水平、信息不对称程度和时间参数等对股票波动性价值的影响。        研究结果表明，决定股票波动性价值的首要因素是信息不对称程度，信息水平的差异能显著放大现金红利率、波动率、时间参数等对股票波动性价值的作用，提升股票波动性价值在股票价格构成中的贡献，甚至改变市场参与者的偏好和信念，实现其在市场型与价值型之间的转化。但不完全但对称的信息条件却只能对股票波动性价值起到抵减和干扰作用。此外，信息优势能使市场参与者对波动率水平的变化更加敏感，单位波动率水平变化导致的股票波动性价值变化更大；无论信息条件如何，股票波动性价值都随着现金红利率水平的提高而下降；无论波动表现为价值还是风险，股票波动性价值的绝对值都随时间参数的增大而增大。        研究结果从理论角度解释信息水平及其状态对股票价格行为的影响，分析了股票波动性价值的作用机制及表现形式，进一步完善了现代资产定价理论；实践中，不仅能为监管部门进一步完善制度建设、强化信息监管、规范上市公司信息披露行为等政策措施提供理论依据，还能帮助市场参与者深入认识股票价格的形成过程，了解市场的微观结构特征，进而提高投资决策效率，规避风险。