创业板IPO抑价影响因素的实证研究

IPO抑价现象在世界各地证券市场上普遍存在,研究表明,新兴市场的IPO抑价显著高于成熟证券市场IPO抑价。本文实证分析了我国创业板市场202家公司的首次公开招股(Initial Public Offerings,简称IPO)抑价影响因素,研究表明影响我国创业板IPO抑价的因素有市场短期投资、跟风投资的投机氛围浓厚以及投资者并没有真正建立起价值投资的理念等。     

全流通下我国证券市场IPO抑价——基于深市A股的实证研究

本文以实行全流通发行并上市的国内深市A股为样本,运用多元回归模型对影响IPO抑价的因素进行实证分析,结果表明抑价与上市公司年龄、上市首日换手率,发行前后摊簿市盈率、上市首日市净率和上市首日市场回报率正相关,与中签率和发行价格负相关.     

股权分置改革后IPO抑价与大股东的减持行为研究

股改后IPO公司大股东可能存在后市减持的动机。通过对股改前后在A股上市发行的555只新股进行实证研究发现,股改后第2～第10大股东持股比例越高的新股IPO抑价率越高,并且在上市后第13个月的股价相对市场指数下跌的幅度越大,而股改前则不存在这样的现象。研究结果表明,股改后新股大股东在12个月限售期满以后可能存在减持行为,而为了给后市减持提供更高的获利空间,大股东可能拉高新股的首日价格,从而造成了极高的IPO抑价率。     

关于我国A股市场IPO抑价率与公司质量关系的实证分析

本文在Rock（1986）的理论基础上,采用实证方法探讨了我国A股市场IPO抑价率与公司质量之问的关系。回归结果显示,在市场相对有效的年份,我国A股市场IPO押价率与公司质量代理指标有一定的相关性;而在市场相对无效的年份,两者之间几乎没有关系。本文认为,在市场相对无效的年份,我们无法在我国A股市场的IPO抑价程度中提取公司质量的相关信息：但若市场呈现弱有效时,IPO抑价率可以作为提取公司质量信息的一种辅助手段。     

公司的媒体信息管理行为与IPO定价效率

本文选取2009~2011年间沪深IPO公司为样本,系统地研究了公司的媒体信息管理行为对于IPO一级市场定价和抑价率的影响及其作用路径。在控制了其他影响因素后,我们发现公司的媒体信息管理行为在提高IPO发行价的同时,降低了IPO抑价水平,提高了资本市场的定价效率,公司在上市造势期内的媒体新闻报道每增加1篇,其IPO抑价率平均会降低0.3%左右。进一步,我们发现,媒体关注度对首日换手率无显著影响,表明媒体提高IPO定价效率主要依赖其信息传播作用,而非通过影响投资者情绪来实现。本文研究表明,上市公司能有效借助媒体这一信息传导渠道,适时主动地释放公司定价信息,有效地提高了市场的定价效率。     

家族成员参与管理对IPO抑价率的影响

本文研究家族成员参与管理对公司IPO抑价率的影响。基于代理理论和信息不对称理论,本文发现,家族参与管理的企业的IPO抑价率显著低于其他民营企业,并且家族成员担任CEO的企业IPO抑价率比非家族成员担任CEO企业的抑价率更低。进一步,我们发现,当家族参与管理企业不存在现金流权和投票权分离时,IPO抑价率更低。本文认为,家族股权与家族管理的结合可靠地向市场揭示了家族参与管理企业内在价值的信息,降低了IPO市场的信息不对称,从而降低了IPO抑价率。     

IPO重启后对新股抑价率影响的实证分析

本文研究了2009年5月IPO重启后新股抑价率的变化，分析了新股抑价率受哪些因素的影响，并发现本次IPO重启后新股发行的抑价现象明显改善，抑价率显著降低，而且影响抑价率的三大类相关因子对抑价率的影响程度亦发生了相应的变化。     

创业板新股上市IPO折价率影响因素的实证研究分新

IPO抑价问题普遍存在于全球新股发行市场。到目前为止，IPO抑价仍然是困扰金融学界的难题，国内外许多学者从不同的理论和实证角度对这一现象进行了解释。2009年10月23日深圳创业板开市，本文选取了首日换手率，流通股比率，每股收益，资产负债比率，总资产对数，每股摊薄市盈率，总资产周转率，流坳比率，股东权益比率，利润总客，网上定价中签率和发行总值13个指标对创业板98只股票进行了实证研究分析，并总结出影响IPO折价率的影响因素。     

影响风险投资IPO退出方式的重要因素及实证分析

风险投资高收益与高回报的特性,要求风险投资通过IPO退出,影响IPO退出方式的因素多种多样。本文据此提出影响风险投资IPO退出的重要因素并做粗浅实证分析,并对如何解决这些影响因素进行探讨。     

我国中小企业板IPO定价效率研究

IPO首日超额收益是资本市场存在的一种异常现象。本文以2006-2011年间在中小企业板上市的550家A股IPO公司股票为样本,根据发行制度改革的不同区间将整体样本分为3个子样本进行研究,结果发现研究发现,一级市场抑价率随着新股发行市场化改革进程的进展而显著降低,上市股票发行价格中个股特质信息含量也随着一级市场市场化程度加强而不断增加,但是承销商等级和一级市场抑价率之间没有显著关联。     

风险投资与创业企业IPO后盈余管理关系的分析

本文以我国在创业板上市一年的123家IPO公司为样本,对风险投资与盈余管理之间的关系进行研究,运用修正的琼斯模型和多元线性回归模型,采用计量经济学软件Eviews3.1进行数据分析得出结论:在公司上市后一年,风险投资对创业企业IPO后的盈余管理没有显著作用。     

风险投资入股、首次过会概率与IPO耗时——来自我国中小板和创业板的经验证据

近年来,我国拟上市公司引入风险投资的现象日益普遍,但已有文献很少基于制度背景研究风险投资的引入动机.基于我国股票发行核准制的特殊背景,首次从风险投资提高IPO成功率和进程效率的角度揭示了我国拟上市公司有别于成熟市场中企业的风险投资引入动机.研究发现,风险投资入股不仅提高了被投资公司IPO首次申报的过会概率,而且缩短了其IPO进程的总耗时和过会时间;风险投资对IPO过会概率和耗时的影响主要由高声誉风险投资引起,而风险投资的持股比例、所有权性质和是否联合入股对过会概率、IPO进程时间未产生影响或影响一致.     

信息不对称、噪声交易与IPO首日收益

IPO首日收益异象的形成一直有争议,而发行价偏低的抑价观点也受到某些实证研究的挑战。本文在一级市场中引入噪声申购者影响,并综合信息不对称和噪声交易两类因素,对IPO首日收益的形成进行研究并实证。研究发现,IPO首日收益与新股的一、二级市场错误定价均有关,前者由信息不对称和噪声申购者共同决定,后者由上市首日的噪声交易者(狂热投资者和正向反馈交易者)决定,其中后者的影响更强。     

我国创业板上市公司IPO前盈余管理与IPO抑价相关性研究

在我国当今市场经济飞速发展的社会状况下,商品经济的发展已经迈入了一个新时代新纪元的发展进程中。伴随市场经济的飞速发展,出现了各种类型的企业公司,而一部分的企业公司在其经营规模、经营市场达到一定程度之后,就会公开募股,采取上市的经营手段。在我国的经济市场中创业板市场成立之后面临的首要问题是首批上市公司的股票价格一直居高不下,而且有继续攀升之势,与主板上市公司的市场相比较而言,创业板公司的抑价程度更为严重,另一方面,又因为初步上市的公司大多为规模中小型的、具有发展潜力的、创新类的新型企业,而这类企业想要发展壮大首要面对问题就是资金上的支持,这就导致了一部分未达到上市要求的企业通过实行企业的盈余管理来进行资金配置以达到满足上市公司的要求。而本文即是针对创业板上市公司IPO前盈余管理与IPO抑价手段之间的相关关系所作的分析与研究。     

基于创业板VC支持行业的研究

创业板开板一年来，获得众多人士关注。本文通过对首次公开发行（1nitiaIPubIiCOfferings．简称IPO）企业的行业分布进行分析发现，对新兴产业青睐有加的风险投资（VentureCapiral,简称VC）。而言，创业板不仅成为资本市场上又一个重要的退出渠道，也为其参与新兴产业投资起到了持续而有效的激励作用。因此分析研究创业板对风险投资的影响具有很大意义。     

风险投资介入创业企业偏好及其方式研究——基于中国创业板上市公司的经验数据

本文以2009年10月30日至2013年12月31日在创业板上市的355家公司为研究对象,研究了风险投资介入中国创业企业的偏好及其方式问题,研究结论如下:(1)在投资偏好上,当风险投资距离创业企业很近,或创业企业有财务性竞争优势时,即拥有负债不付息与负债赚息的盈利模式时,风险投资介入创业企业的可能性更大;(2)在联盟介入方式上,当风险投资距离创业企业较近,或当风险投资距离创业企业较近又同时拥有创业板IPO的经验时,或当风险投资与承销商是母子公司或财务顾问等利益关系时,风险投资单独投资的可能性更大;(3)在同一风险投资重复介入方式上,当风险投资介入后创业企业上市所需时间越长,或当风险投资距离创业企业较远,或当风险投资越成熟,同一风险投资再次介入的可能性越大;(4)在不同风险投资分批介入方式上,后期介入的风险投资更年轻,但介入价格更高、投资额更大、持股比例更低,说明年轻的风险投资通常不轻易做"第一个吃螃蟹的人",而更多地搭载成熟风险投资的"顺风车"来分享投资收益,但同时付出的代价也比前期介入风险投资的要高。     

机构投资者私人信息、散户投资者情绪与IPO首日回报率

针对影响IPO首日回报率的一级市场与二级市场因素,本文将机构投资者的私人信息和散户投资者的情绪结合起来,以我国新股发行市场为背景建立模型,对IPO破发或抑价产生的微观机制给出一种理论上的解释。模型结论表明:IPO是否破发主要取决于散户投资者的情绪,而不是机构投资者的私人信息,并且散户投资者情绪越乐观,IPO破发的可能性就越小;同时发现IPO首日回报率与散户投资者情绪正相关,与机构投资者的私人信息负相关。以2010年11月至2013年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的477家IPO公司为样本对模型进行实证检验,实证结果支持了模型结论。研究结果对于如何提高IPO发行效率提供了一些启示。     

沪深风险投资IPO退出绩效的实证研究

随着全球经济的迅猛发展,高新技术逐渐成为人类社会前进的驱动,也成为了世界经济发展的推进剂。鉴于此,各国风险投资者把资本不断投入到高新技术企业以求获取高额回报。但是,风险资本能够成功退出是风险资本获得高额回报的前提,也是风险资本实现时间和空间上再循环的保证。上世纪80年代以来,随着金融创新和全球金融自由化的加快,风险投资的退出方式也越来越多,逐渐受到业界和学术界的关注。目前风险资本的退出方式主要有公开上市发行股票(IPO)、兼并收购、回购和清算四种。其中,IPO和并购已经成为风险资本的最主要的退出方式。本文采用了理论结合实际的分析方法,结合风投在创业板市场上市退出的实例,运用绩效指标和影响因素的数量关系分析对IPO退出绩效进行了研究。     

关于创业板上市公司融资效率分析

本文对创业板市场和融资效率进行了全面的分析,并分析了影响我国创业板上市公司融资效率的因素,探讨了提高我国创业板上市公司融资效率的有效途径。     

内地中小企业香港创业板上市成长性影响因素分析

本文通过对我国内地中小企业到香港创业板上市后的成长性进行实证研究,研究发现,在香港创业板上市的内地企业的成长性与盈利质量、风险水平之间存在着明显的相关关系,而与资产质量、现金质量之间的关系不显著,说明香港创业板上市公司成长性的影响因素与其他板块上市公司成长性影响因素有所不同,并针对香港创业板的现状发展,提出内地中小企业选择到香港上市应注意的问题.