控制权转移、股权制衡与公司绩效 ——基于中国上市公司数据分析

当控制权转移发生之后,公司的短期绩效提高显著,中长期绩效也有所提高,但绩效改善的持续性不足.股权制衡组的绩效优于股权高度集中组,股权高度集中组的绩效优于股权分散组,一定的股权制衡度有利于公司的发展.第一大股东持股比例与公司绩效呈U型关系,股权制衡度(包括Z与W指标)与公司绩效呈倒U型关系,当第二大股东持股比例为第一大股东持股比例的0.65、第二至第五大股东持股比例之和为第一大股东持股比例的1.72倍时,公司的经营绩效最好.     

基于中小股东利益保护的控制权转移效果研究

以2003年至2004年控制权发生变更的上市公司作为样本研究控制权转移对大股东资金侵占的影响,发现控制权转移后显性资金侵占在下降,而隐性侵占在上升。又以控制权转移后3年的数据为样本研究大股东资金侵占的影响因素,研究发现2003年证监会发布的第56号文件的出台对显性资金侵占起到限制作用。此外,公司规模大小、净资产收益率、股权分散度及隐性侵占程度与大股东显性侵占程度负相关;而公司的现金比例及负债率与显性侵占程度正相关。     

控制权转移、公司绩效与私人收益

控制权私人收益一直被认为是由控股股东牺牲中小股东利益而获得的收益.这些收益并不按持股比例在所有股东之间进行分配,而只有大股东才能享有.私人收益直接度量存在困难,可以用控制权转移中的溢价水平来代替私人收益水平,基于1998-2010年沪深两市发生控制权转移的国有控股上市公司样本以考察私人收益与控制权转移一年、两年后上市公司绩效之间的关系,得出实证结果,控股股东的私人收益水平与企业绩效负相关.     

政治关联、控股股东与公司价值

本文以中国上市公司2003-2005年3 270个观测值为样本,从公司政治关联视角出发,并考虑股权的内生性问题,对控股股东特征与公司价值关系进行了理论分析与实证检验。结果显示,国有控股上市公司价值显著高于民营控股上市公司;控股股东持股比例与公司价值之间呈U型关系。这表明,基于控股股东性质所形成的公司政治关联是导致国有控股上市公司价值高于民营控股上市公司的主要原因,控股股东持股比例通过控制权私利成本影响控股股东利益侵占抑或利益协同行为。     

民营上市公司股权集中度与经营绩效的实证分析——以我国中部地区中小板上市公司为例

股权集中度与公司经营业绩的关系一直是学术界关注的焦点,目前国内外学者对该问题的研究由于各种原因形成了许多不同的观点。文章以我国中部地区民营上市公司中的中小板为样本,对股权集中度与经营绩效的关系进行了实证分析。研究结果表明,第一大股东持股比例CR1、前五大股东持股比例CR5和第一大股东与第二至第五位大股东持股份额的比值Z5指数与公司经营绩效呈负相关关系,赫芬达尔H5指数与公司经营绩效呈正相关关系,根据实证分析结果,文章提出了相应的政策建议。     

大股东在公司治理中作用的实证分析

在公司治理中,大股东拥有控制权优势,从而为其侵害中小股东利益提供了便利条件。同时,大股东也有可能通过加强监督等行为为提高公司价值做出贡献。利用中国证券市场研究数据库（CSMAR）中国上市公司中的34个有效样本,以控制权交易价格和小额股权交易价格的差额估算控制权私有收益,以总资产现金收益率（RCF）作为上市公司经营业绩的衡量指标,研究结果表明,大股东在获得控制权后,对公司所做的贡献为正,贡献度为13．01％,但侵害度也达到6．9I％。由此可见大股东治理具有双重效应：努力监督减少经理层的代理成本有利于公司业绩的改善,但利用控制权为自己谋取私利也损害了公司价值。因此,对大股东的监督努力进行合理的补偿以强化其积极作用,并且防止大股东侵占中小股东利益以弱化其消极作用,是完善公司治理机制的重要方向。     

中国电力上市公司股权结构问题研究

目前,中国电力行业上市公司明显存在着国有股比重大、机构投资者比重小且持股比例低和股权集中度不均衡等不合理因素。这些因素的存在使得股东治理权行使受阻、控制权转移受阻和公司经营业绩受到影响。因此,应在保持国有股占绝对控股地位的条件下,逐渐引入机构股和社会法人股,从而降低国有股的持股比例,使公司控制权适当分散在若干大股东手中,完善公司股权结构。     

中国电力上市公司股权结构问题研究

目前，中国电力行业上市公司明显存在着国有股比重大、机构投资者比重小且持股比例低和股权集中度不均衡等不合理因素。这些因素的存在使得股东治理权行使受阻、控制权转移受阻和公司经营业绩受到影响。因此，应在保持国有股占绝对控股地位的条件下，逐渐引入机构股和社会法人股，从而降低国有股的持股比例，使公司控制权适当分散在若干大股东手中，完善公司股权结构。     

投资者识别大股东支持和掏空的潜在可能——基于利益趋同效应与壕沟防守效应的经验研究

考察第一大股东持股与公司绩效之间的区间效应,检验了第一大股东持股处于不同区间时其持股比例与投资者评价之间的关系。研究结果发现,第一大股东持股处于"支持区间"时,投资者的评价趋向于与第一大股东持股正相关,而第一大股东持股处于"掏空区间"时,投资者(不包括债权投资者)的评价趋向于与第一大股东持股负相关。这表明中国投资者至少能够在一定程度上识别大股东支持和掏空的潜在可能。     

论我国民营上市公司股权结构与绩效

民营上市公司的股权结构与公司业绩的关系,一直是国内外学术界和政府关心与讨论的热门话题。虽然国内外学术界关于股权结构与公司绩效关系的研究成果很多,但研究的结论不尽相同,有些甚至相悖。文章在前人研究的基础上,以民营上市公司的股权集中度、股权制衡度以及不同层面的持股结构等因素与公司绩效的关系为视角,提出了六个理论假设,并设以相应的回归模型,运用SAS软件进行了实证检验,并得出了以下结论：1.由第一大股东持股比例与公司绩效呈显著倒U型关系,建议引导股权高度集中的公司的第一大股东降低其持股比例,或将其持有的部分股权转让给其他相对持股较多的大股东,从而形成代表不同利益主体的多个大股东制衡的股权结构。同时对少数股权过于分散的民营上市公司,应适当提高第一大股东的持股比例。2.由机构投资者与公司绩效正相关的结论,建议培育非国有机构投资者包括境外机构投资者,通过多种方式降低目前我国民营上市公司过高的股权集中度,逐步形成民营上市公司大股东、管理层、机构投资者及战略投资者互相监督的股权制衡局面。3.由高管持股比例与业绩正相关的结论,建议对我国民营上市公司实施适当的管理层股权激励来改善公司股权结构。     

公司股权结构对公司治理绩效影响的实证研究——以深圳证券交易所上市公司为例

用多变量分析检验公司股权结构对公司治理绩效的影响,会得出如下结论:1.大股东持股比例与企业绩效指标托宾q之间存在曲线关系,支持权衡理论(Trade-off theory)。2.托宾q值和第二到第五大股东持股集中度、代表机构投资者的基金比例表示显著正关联,非控股股东的持股比例与企业价值水平正相关,但是大股东持股比例集中度在45%左右,非控股股东不能有效地发挥监督大股东的作用,大股东有绝对权利控制公司。     

公司控制权行使的正当性分析——一种法律经济学视角

该文从公司控制权行使入手,通过理论与实证分析,从法律经济学角度探讨了公司控制权行使的正当性问题,并利用非连续、不可微条件下的全局优化算法估算第一大股东持股比例以及外部董事比例的阈值以及它们与公司绩效关系的Panel Data模型分析,从控制权行使的正当性方面为公司治理改革政策的制定提供分析依据。     

论大股东股权质押与上市公司财务:影响机理与市场反应

股权质押融资是一种大股东常用的财务融资策略。从理论上分析,大股东股权质押融资后可能会产生控制权让位风险与杠杆化风险,这两类风险可能对上市公司造成负面的影响。因为,大股东可能"易位"而影响上市公司稳定性并造成公司价值受损,大股东过度杠杆化可能产生对上市公司中小股东的利益侵占———利益输送,透过这些机理关系,提出需借助市场反应所要检验的两个命题。     

农业上市公司股权结构与公司业绩的实证研究

股权结构是公司所有权的安排 ,决定着公司治理的有效性 ,进而影响经营业绩。实证分析结果表明 :我国农业上市公司的经营业绩与国有股比例呈正相关、与法人股比例呈“倒U型”关系、与流通股比例呈负相关 ;与第一大股东持股比例呈负相关、与股权制衡度呈正相关。     

股权结构、中介机构声誉与IPO抑价率——基于PE支持的企业数据

针对我国证券市场异常突出的高IPO抑价率问题,本文以2009年至2015年在中小板上市的214个私募股权投资基金支持企业的数据为样本,探讨了股权结构与中介机构声誉对IPO抑价率的影响作用.实证结果表明,第一股东持股比例与抑价率呈现显著的"倒U"型非线性关系,主承销商声誉与抑价率显著负相关,而会计事务所声誉、律师事务所声誉、第一私募机构声誉及持股比例、董事会持股比例、高管持股比例、第二大股东至第十大股东持股比例之和、流通股持股比例与抑价率并没有显著的相关性.     

农业上市公司股权集中度与公司绩效的实证分析

农业上市公司是农业经济发展中的优秀代表。以农业上市公司为例,通过因子分析法,计算出总体样本公司和农业样本公司4年业绩的总得分并对此进行比较分析,在此基础上以股权集中度为视角,进一步进行股权集中度与公司绩效的回归分析。实证结果表明,农业上市公司自身业绩总得分负增长的速度已经放慢,科技型、农产品深加工型公司绩效优于其它农业上市公司;农业样本上市公司前五大股东持股比例总和CR5所代表的股权集中度与公司绩效呈现倒U型特征;减持第一大股东持股比例尤其是减持国有第一大股东持股比例、建立适当的股权制衡机制,有利于公司绩效的提高和公司治理机制的完善。     

股权集中度、行业特征与企业绩效——基于中国上市公司的实证分析

文章使用中国A股上市公司的年度数据，分析了公司所属行业因素对公司股权集中度和绩效之间关系的影响。研究发现，在国有企业占比较大的行业中，公司第一大股东持股比例对公司绩效的影响不明显；与非竞争性行业相比，竞争性行业中的企业的第一大股东持股比例越高，企业的绩效越好；与重资产行业相比较，轻资产行业中的企业的第一大股东持股比例越低，企业的绩效越好。对于国有企业，应该减少企业中的代理问题；对于非竞争性行业，应该增加行业的竞争性；对于不同类型的企业，应该引导企业主动采取不同的股权结构，以使公司的公司治理更加合理，从而取得更好的经营效益。     

"一股独大"与股权制衡——基于深交所中小上市公司的分析

股权结构是公司所有权的结构安排,决定着公司治理的有效性,进而影响公司业绩.文章采用深圳交易所中小板块上市公司为研究对象,以公司前五大股东的股权构成比例对公司绩效的影响进行实证分析.结果表明,第一大股东持股比例与公司绩效呈显著的正相关关系,同时其他大股东持股比例与公司绩效也表现出正相关的关系.     

上市公司股权结构与公司绩效关系分析——以巨潮民营样本为例

以2007-2009年174家巨潮民营样本公司为研究对象,研究股权结构与公司绩效之间的关系。研究发现：民营上市公司股权结构是内生的,第一大股东持股比例对公司绩效的影响不显著,但公司绩效反过来会显著影响第一大股东持股比例。股权制衡度在OLS下与公司绩效显著正相关,但考虑内生后,相关性不显著,反过来公司绩效与股权制衡度显著性正相关。     

自由现金流假说:公司绩效与销售增长

以中国上市公司为研究对象,依据自由现金流假说考察"拥有大量自由现金流公司的销售增长的获利能力比没有自由现金流公司的销售增长的获利能力差"这一观点,分析了第一大股东持股比例能否影响拥有自由现金流公司的销售增长的获利能力,以及是如何影响的?研究结果发现:(1)对于拥有自由现金流的公司,其自由现金流量越多,公司绩效一销售增长敏感度越低。(2)对于拥有自由现金流的公司,随着第一大股东持股比例的增加,公司绩效-销售增长敏感度上升。