企业ESG表现对并购业绩承诺的影响

ESG表现是衡量企业可持续发展的重要指标,对企业并购交易业绩承诺具有影响。以2009—2022年沪深A股上市企业并购事件为样本,检验ESG表现对并购业绩承诺的影响及其作用机制。研究发现,ESG表现与并购业绩承诺负相关,即企业并购交易中双方签订业绩承诺的可能性、规模和期限均会随着ESG表现的提高而降低。良好的ESG表现具有治理效应,能够通过降低企业内部代理成本和提高企业外部媒体关注来抑制并购业绩承诺。拓展性研究发现,在管理者过度自信程度较低、政府干预较强的情境下,ESG表现对业绩承诺的抑制作用更显著。     

我国上市公司并购动机分析

并购动机决定了并购后企业整合的方式并影响着企业并购的效果。政府推动企业并购的动因主要来自两个方面:第一,政府为了“卸包袱”,实现“减困”的目标,指使所属盈利企业并购亏损企业。第二,政府为了进行产业调整和宏观经济调控,驱使地方同类企业合并,以做大做强企业。在企业运作层面上,上市公司并购的微观动因则错综复杂。     

会计稳健性与管理层薪酬对会计业绩的敏感度

通过考察我国上市公司管理层薪酬对会计业绩的敏感度是否随公司出现"好消息"和"坏消息"而呈现非对称性,来检验我国上市公司是否存在会计稳健性。研究结果表明:当出现"坏消息"时,我国上市公司管理层薪酬对会计业绩的敏感度要比出现"好消息"时强;进一步的研究则发现,在大股东持股比例较高的公司或者国有上市公司中,管理层薪酬对会计业绩敏感度因公司出现"好消息"和"坏消息"而呈现的非对称性有所减弱。这一研究结果不仅为我国上市公司存在会计稳健性提供了间接的经验证据,而且还为我国上市公司存在会计稳健性的原因提供了管理层薪酬契约解释。     

制造业上市公司购并重组绩效及其影响因素分析

购并重组是优化我国制造业存量资本配置、促进我国从制造业大国向制造业强国转变的重要手段。本文采用多财务指标综合分析法,考察了2001—2004年中国A股制造业上市公司购并重组绩效,并进一步分析了影响购并重组绩效的因素。分析结果表明:总体上制造业上市公司购并重组后绩效获得一定程度的改善;购并重组后上市公司业绩有一个先升后降的变化趋势;采用不同购并重组方式的上市公司绩效改善过程具有显著的差异;购并重组方式、次类行业和第一大股东股本性质等三项因素对上市公司购并重组成败的影响程度较大。     

广西上市公司的发展缺陷及其对策

当前,广西上市公司在发展中主要存在以下缺陷:上市步伐慢、数量少、规模小;经营业绩差,缺乏再融资能力;优势产业不突出且地区分布不均;资产重组力度不大且壳资源丧失严重,等等。发展和壮大广西上市公司应积极推动优质企业改制上市;提高现有上市公司的经营业绩;培育一批具有竞争力的拟上市公司;依托优势企业规模扩张,带动区域产业结构调整;落实区域经济发展战略,合理布局上市公司;用好绩差上市公司的壳资源,积极引导上市公司并购重组。     

上市公司重组与资本配置效率的实证研究

本文使用JeffreyWurgler(2 0 0 0 )提出的定量化描述资本配置效率的模型 ,对 1998年发生重组的上市公司资本配置效率进行测算。然后对KlausGugler等 (2 0 0 2 )的资产和利润预测模型进行修正和调整 ,将固定资产净值和利润的预测值输入资本配置效率的模型后测算出假定没有发生重组的情况下资本配置效率的可能值。实证研究表明重组后的公司经过一段较长时间的整合期后 ,逐渐体现重组的资源配置功能 ;并购整合期较长、上市公司管理效率低下 ;98年资本配置效率最高 ,真实值的经历了由下降到上升的V字型波动 ,这是我国整体宏观经济市场环境变化和企业并购微观机制作用共同的结果     

基于公司治理因素的上市公司并购动机分析

以公司治理新论为基础,从公司治理的角度研究上市公司并购动机,包括股权结构、资本结构、管理层等方面存在的问题以及与并购动机的相互关系,揭示我国上市公司并购的深层次原因,同时为进一步分析上市公司并购相关影响因素做准备。提出只有切实加强公司治理,才能从治理因素上优化和规范我国上市公司的并购行为,真正提高并购绩效。     

民营企业资本运作中的对赌协议研究

对赌协议本质上是一种带有附加条件的价值评估方式,它是资本市场上一项具有普遍性的制度安排.时赌协议产生的根源在于企业未来盈利能力的不确定性和信息不对称,它是投资方在信息不对称条件下的一种自我保护,目的是为了尽可能地实现投资交易的合理和公平.民营企业在对赌协议的选择上要考虑到其可能存在的风险,但是也不能因噎废食,要正确地加以认识和使用.     

注册制改革如何提升上市公司融资效率

党的十八大以来,资本市场稳步推进注册制改革,在首次发行承销、上市公司融资、并购重组等方面引入了市场化的制度安排。相比核准制,注册制是否提升了上市公司融资效率是各方关注的重点。本文基于注册制改革的科创板和创业板上市公司定向增发再融资事件,将融资效率具体定义为定价效率、发行效率和审核效率。实证研究发现：（1）注册制下,定价效率越高、发行速度越快,则新股发行后的经营业绩和市场表现越好;（2）上市公司融资的审核效率主要取决于保荐机构声誉,高声誉保荐机构参与上市公司融资有利于公司更快获得证监会批文;（3）进一步地,将注册制样本和核准制样本进行倾向得分匹配后发现,相比核准制,注册制下公司获批后能更快完成发行,且注册制下发行效率对公司未来业绩和市场表现的预测能力更为显著。研究结果表明,注册制下上市公司融资效率能传递公司未来项目前景的信号,且保荐机构的声誉机制也在上市公司融资中发挥着重要的作用。     

私募股权投资中对赌协议的法律效力

对赌协议是一种在私募股权投资领域中重要的估值调整方式和投资风险控制工具,其法律实质为新、老股东基于对公司业绩的事先约定而于业绩实现(或未实现)后对合同价款进行变更的法律安排。"海富投资案"是私募股权投资领域的典型案例,最高院的判决反映出:由于不同类型的股权及不同性质的融资主体的法律规定有所不同,影响到对赌协议的效力,当下以对赌标的为分类标准的研究不能精准反应对赌协议的法律效力,有必要从内容的角度对名为联营实为借贷型、股权回购型、股权转让型三类协议进行细化研究。     

供给侧结构性改革、化解过剩产能与企业盈利能力

一段时期内,产能过剩是制约我国企业高质量发展的焦点问题,深化供给侧结构性改革为培育企业新动能提供了根本方向。基于2007—2018年中国上市公司数据,文章运用主成分分析法测算了上市公司盈利能力,并将2015年开始实施的供给侧结构性改革视为一个准自然实验,考察供给侧结构性政策对企业盈利能力的影响效应及作用机制。研究发现：第一,供给侧结构性改革显著提升了我国上市公司的盈利能力;第二,化解过剩产能是供给侧结构性改革提升企业盈利能力的重要作用机制;第三,供给侧结构性改革对企业盈利能力的影响效应具有较为明显的时间异质性和区域异质性。加大供给侧结构性改革的政策推行力度,对于提高企业盈利能力具有重大的实践意义。     

董事忙碌对企业并购溢价影响的实证研究

自中国资本市场建立以来,上市公司的并购活动持续且频繁地发生。本文从公司董事忙碌角度出发研究企业并购问题,以2009—2018年我国上市公司并购交易数据作为样本数据,分别从并购方公司和目标公司角度探讨董事忙碌对并购溢价产生的价值影响,并结合我国上市企业实际情况,分析了作为CEO的忙碌董事对并购溢价的特殊影响。研究发现,并购方公司董事忙碌与并购溢价负相关,而目标公司的董事忙碌与并购溢价正相关,针对研究结果本文进一步提出了相关政策建议。     

福建省上市公司业绩综合评价

随着我国证券市场管理的日益规范化，上市公司的经营业绩越来越受到股东、债权人、政府管理部门、证券评价人士乃至公司员工的关注。正确公允地评价上市公司盈利能力成为财务评价的重点，具有非常重要的意义。而福建是我国最早实行改革开放的省份之一，其资本市场的培育一度走在全国前列，上市公司数目曾名列全国第四，但近年却呈下降趋势。本文主要对福建省上市公司的现状进行综合评价，经过本文分析福建省上市公司中综合业绩较好的大多属于第二产业，其获利能力、偿债能力方面均有较大的优势；而在经营能力和偿债能力的表示不是很优异。     

对赌协议的合法性出路

对赌协议作为一种投融资手段,已经越来越多地应用到我国经济领域。但目前我国法律对于对赌协议的适用界定尚不明确,以致造成此类案件审理的尴尬。无论是从国际通行的法律看,还是就市场经济的性质讲,对赌协议均符合私法领域中的最基本原则——意思自治,体现的是投融资双方的一种利益平衡和诚实信用,对双方分别起着激励作用和约束作用,是一个灵活有效且低成本的契约安排。因此,应该将其纳入合同法或对其司法解释加以规范和调整,以更好地发挥其在资本市场中的作用。     

对赌协议法律规制的路径再勘

随着2012年年底最高院于"海富案"中作出有限肯定对赌协议效力的一纸终审判决,学界、实务界甚嚣尘上经年有余的对赌协议效力之争划上了短暂的句号,但以2013年底湖北省首例"对赌协议和解"案为代表的"后海富时代"对赌协议案例再次开启了各方面对于对赌协议性质、效力等问题不同角度思考。对赌协议在中国的实践状况如何?面临什么问题?在司法、行政监管、市场实践领域应当如何进行立场重设,这是本文旨在解决的问题。本文共分两部分,第一部分探讨对赌协议在中国的实践困局迁衍并简要分析其原因。第二部分探讨从"对赌第一案"到"对赌和解第一案"后我国对赌协议未来规范的路径选择,包括了司法、行政、实务不同视角下对对赌协议的规制方略。综上,提出在新形势下,我国未来对赌协议理性法律规制之路。     

论企业并购的动因

企业并购是通过转移企业所有权或控制权的方式实现企业扩张和发展的经营手段。通过并购,企业间的资源得到整合,可以快速建立新的组织,收购瓶颈资源,占有核心技术,降低资金成本,克服行业壁垒。在我国国有企业并购中,改造企业制度,寻找“壳”资源,加快行业重组的目的客观存在。本文结合我国国情,探讨了企业并购的动因,初步说明了国企并购中政府职能转换的必要性。     

并购对企业创新能力的影响研究——基于实际吸收能力和潜在吸收能力的机制分析

基于吸收能力理论和知识基础理论,文章以2008—2019年A股上市公司为研究对象,采用倾向得分匹配模型、双重差分模型和中介效应模型,从总量和结构两个角度探讨并购对企业创新能力的影响,并检验实际吸收能力和潜在吸收能力的机制作用。研究发现：从总量上看,并购能够显著提升企业创新产出水平,同时提高企业创新效率,但是对企业创新投入有负向影响作用。从结构上看,横向并购与纵向并购均能够提升企业创新产出水平和创新效率,其中纵向并购创新效应更加显著;但是纵向并购对创新投入有显著负向影响,而横向并购对创新投入影响不显著。从机制上看,并购通过提高企业实际吸收能力和潜在吸收能力,进而提高企业创新产出水平,其中,实际吸收能力机制作用更加显著。     

基于因子分析的海峡西岸上市公司业绩评价

文章以沪深A股市场上市的43家海峡西岸概念上市公司为研究对象,选取反映企业偿债能力、盈利能力、资产营运能力、发展能力等四个方面十项财务指标,建立企业业绩评价指标体系,使用SPSS16.0统计软件,运用多元统计分析方法中的因子分析法进行业绩评价.结果表明海峡西岸概念上市公司的盈利能力较好,具有较大的发展潜力.     

产业链功能效应研究

一、从企业和产品视角考察从企业和产品视角考察,产业链具有整合效应、集聚效应、竞合效应、协同效应四大效应。1.整合效应当前,我国龙头企业的产业链整合主要有两种方式:(1)凭借科技、资源和资金优势并购同行业企业,实现产业整合,扩张企业规模,提高产品的市场占有率和竞争力,以提升盈利水平。(2)结合企业资源优势,向产业链上游延伸,下游拓展,实现相关多元化发展。产业链整合无论是并购同行企业还是实现相关多元化发展,都必然涉及企业兼并重组等,而企业进行兼并重组需要大量的资金,在靠自己、靠银行的同时,我们更应看到资本市场在产业链整合…     

对赌协议与禁止性法律规范——兼评海富投资案

在国内私募股权投资基金领域,对赌协议是一种应用较为广泛的股权投资避险手段。实践中,现行国内法体系并没有直接对对赌协议进行规制,而理论上一直对对赌协议的法律地位争议不断。从国内首例对赌协议案的一审、二审到再审来看,不同法院在对案件中所涉及的对赌条款效力上存在不同的认识。从禁止性规范的角度探讨对赌协议的效力问题,是对其进行法律定位和效力认定的关键所在。