中国对发达国家与金砖国家股市波动溢出效应研究

通过分阶段构建MGARCH-BEKK模型,来研究中国股市改革对发达市场中的美国、英国、德国和法国,以及对金砖国家股市的联动影响,主要探讨其波动溢出和冲击传导效应。研究结果表明,在中国股市的扩张阶段,各国股市之间尚处于割裂状态。在规范发展阶段,中国股市的波动会受到美国和欧洲市场的单向波动冲击和溢出影响。在新兴市场中,中国股市的波动会直接传导到金砖各国家,其中印度对各国股市波动的反应更敏感。在中国金融自由化进程中,中国股市波动与美国和欧洲市场,以及金砖各国存在双向的溢出效应。但总体上,中国股市对发达市场的影响作用还较弱,而对新兴市场的波动溢出效应更为显著。     

内部交易与价格操纵

本文将噪声交易与行为金融的理论放到一个模型中来讨论。在Kyle(1985)模型的基础上,本文假设噪声交易者对资产需求的波动性与上一期资产价格正相关。通过模型推导,发现具有私人信息的内部交易者可以推高资产价格,使噪声交易者的需求波动增大,从而增加市场的深度。于是内部交易者可以在深度更深的市场中获得更大的利润,弥补在推高资产价格的过程中所承受的损失。在考虑了这种价格操纵的因素之后,理性交易者的交易策略与市场均衡都与传统的噪声交易者模型有了很大不同。本文的模型对中国股票市场中的价格操纵行为给出了一个解释。     

中国股市波动有限竞争归因实证分析

中国股市的有限竞争是股市波动的一个重要因子。其中,尤其是机构投资者的有限培育限制了中国股市的完全竞争。文章从机构投资者培育的时序数据出发,构建中国机构投资者和上证指数超额涨跌幅之间的波动关系模型;并借助这些变量的时序数据进行计量分析,最后得出实证结论。     

企业行为的义利二重性研究

按照中国传统伦理思想中的义利观,可把企业的义利行为分为重义轻利、义利并重、重利轻义和义利皆轻四种类型,并将企业行为视为一个义和利的动态选择过程,再构建描述这个过程的一维模型、二维模型、过程模型以及义利均衡模型,在此基础上对企业行为的复杂性和多样性做出合理的解释.     

中国股市特殊性研究

本文意在对中国股市的特殊性现象作出解释 ,认为政府调控、国有资金入市、国有股“一股独大” ,是认识中国股市的三个约束条件。政府以计划性手段 ,垄断上市资源 ,创造垄断租值 ,减少市场间竞争 ,调控股市运行 ,使股市规范更为困难 ;国有股“一股独大”且不流通 ,国有控股上市公司的国有企业固有性质和特点并未根本改变 ;国有资金入市对于其使用者成本随监管松紧变大变小 ,也是股市非常波动的一个原因。中国股市的这种状态 ,并未违反柏拉图情况。但是随着各种约束条件的改变 ,中国股市的特点也会逐步改变。     

基于Swarm平台的保证金比率对我国股价的影响

本文基于Swarm平台开发了一个针对我国连续双向拍卖交易机制的多Agent人工股市模型来研究融资融券保证金比率对股价波动性和市场有效性的影响。本模型对中国股市的现行制度,包括连续双向拍卖机制、涨跌停板制度、T+1清算制度、融资融券及当日回转交易制度进行了仿真,并且按照中国市场机构中机构投资者和个人投资者的不同特点进行分类建模,比较好地模拟了中国股市的基本特征。仿真结果表明,在中国股市的现行制度下,较低的保证金比例可以降低股价波动,促进市场效率,但低保证金比例带来更多的保证金追加次数,远高于高保证金比例。因此,在现实的融资融券交易中,采取适中的保证金比例可以在市场的效率和风险中取得平衡。     

证券市场反馈交易行为实证研究

本文以Shiller-Sentana-Wadhwani提出的理论模型为基础,使用非对称TGARCH模型来拟和波动率的变化对我国证券市场上的反馈交易行为进行了实证检验。结果发现,上海股市表现为负反馈的交易特征,即低买高卖。在深圳证券市场稍有不同,在风险水平较低的时候,正反馈交易特征比较明显,随着风险的增加负反馈交易者占主导地位。随着波动性的增加,深圳股市负反馈交易行为增加,其程度要比上海股市大。在高风险时,两市场均表现出负反馈交易的行为。     

CAPM模型在中国股票市场有效性的实证研究

CAPM模型被认为是金融领域最重要的模型之一.该模型通过精巧的公式将个股收益与市场收益联系起来,并且提供了度量股票相对波动程度的重要指标β.但是,关于CAPM模型在市场中是或否成立一直是学术圈争论的焦点.本文选取2008年金融危机之后中国上海股票市场的数据,运用定义和截面回归的方法来测试CAPM模型解释市场的能力.结果与大多数学者相同,即CAPM模型在中国市场并不成立.     

证券交易税与证券市场的波动性——兼论我国证券交易税制的改革

证券交易税对证券市场的波动性可能会产生影响,但是,在不同的国家、不同的市场环境里,证券交易税对证券市场波动性的影响途径以及影响程度是不一样的。有的学者认为,课征证券交易税或提高证券交易税的税率能增加交易成本,抑制投机,降低市场的波动性;反之,则刺激过度投机行为,扩大股市波动的幅度。但是,也有的学者认为上述观点不一定成立。对各国(包括中国)证券市场的实证研究结果也存在着差异。从对中国股市的实证研究结果来看,印花税率的调整对市场波动性的影响是有限的。我国政府可以适时对证券市场的税收制度进行必要的改革。     

中国农村居民消费的时间偏好与扩大内需政策创新

中国农村居民受传统文化影响在消费时表现出"重未来、轻现在"的时间偏好.本文揭示了这种时间偏好特征中蕴含的认知偏差根源,并用行为经济学双曲线贴现模型对其进行了技术表达和逻辑演绎,以此剖析了农村居民消费拖延行为偏差的形成机制,从而可从"内因"的角度解释中国农村高储蓄、低消费之谜.该模型派生出来的消费锁定技术能有效克制农村居民的消费认知偏差,抑制其不规则时间偏好作用发挥,纠正消费拖延,达到"治本"的效果,可成为在农村实现扩大内需政策创新的一个理想选项.