相对估价法评估高科技上市公司价值的研究

探讨用相对估价法对中国高科技上市公司进行价值评估的实用性和局限性。首先,高科技企业将大量利润投资于新产品研发,当采用所有上市公司作为总样本所获取的基准比率对该类公司进行价值评估时,其值往往偏低。其次,各比率工具对高科技企业的定价误差存在差异,准确性有高有低。最后,高科技企业的高风险和收益的不确定性导致对该类公司未来现金流难以估算,使用市盈率对其定价不准确。     

高科技企业价值评估方法选择

企业价值评估是进行投资分析、改进决策的重要参考。本文从企业价值评估的一般方法分析入手 ,通过对高科技企业与传统型企业特征差异的比较 ,对不同发展阶段的高科技企业的企业价值评估方法的选择、调整进行初步探讨 ,以使高科技企业的评估价值与客观价值趋同     

风险投资下新建高科技企业价值评估

高科技企业在我国国民经济发展中起着越来越重要的作用。风险投资是目前新建高科技企业注入资金的主要来源。风险投资者只有准确地把握被投资新建高科技企业的企业价值,才能保证风险投资市场的健康发展,才能保证那些有发展前景的高科技企业得到充足的发展资金。本文根据风险投资的价值取向以及新建高科技企业评估特点,对如何准确、合理地评估新建高科技企业的企业价值进行了探讨。     

风险资本投资过程中的项目评估研究

简要分析了风险资本投资的基本过程和项目初始评估 ,从管理队伍、经营记录与商业计划、发展前景、退出安排以及企业价值等五个方面探讨了项目详细评估问题。指出运用风险资本投资过程中的项目评估方法 ,风险资本家可以较好地进行企业价值的评估。     

农业高科技企业成长机会价值量化模型构建及其应用

农业高科技企业成长机会包括农业高新技术研发和市场推广,是一个系列递进买方期权。其价值是农业高科技企业价值的核心部分。本文利用二项式分布模型构建了时间和概率因素下成长机会的期权形式价值量化模型,总结了农业高科技企业的期权性质及其特点,并以此为基础,进一步讨论了成长机会价值量化模型在农业高科技企业价值评估中的应用。     

智力资本投资与企业资本化发展——基于软件上市公司的实证研究

企业的资本化即企业市场价值的形成,其衡量指标也为企业的市场价值。智力资本能够促进企业的价值创造,提升企业市场价值,而智力资本的增长来源于投资,因此,企业对智力资本的投资可以促进其资本化发展。文章改进了智力增值系数VAIC法,选取15家软件服务业上市公司进行实证分析。结果表明,样本企业物质资本、人力资本、结构资本投资对企业市场价值具有正向影响,关系资本对企业市场价值的影响为负。     

集团组织属性对科技企业研发投资—现金流敏感性的影响研究——基于内部资本市场配置规模与活跃程度视角

在融资约束的环境下,稳健充足的现金流有助于降低科技企业融资不确定性,保障研发活动有序展开。研发投资—现金流敏感性是衡量科技企业研发投资对资金依赖性的重要指标。已有研究文献表明,现金流的使用成本更低,在外部融资成本较高时,充裕的现金流能够成为保障科技企业研发有序开展的重要依据。不过,对现金流依赖程度过高会引致科技企业放弃现有的创新投资项目。因此,如何平衡与改善研发投资—现金流敏感性是科技企业亟待考虑的问题。从现有文献的研究视角来看,大多数文献侧重于考虑企业融资与外部资本市场的互动关系,试图探究缓解融资约束减少现金依赖,改善研发投资—现金流敏感性的途径。然而,随着我国国民经济的快速发展,企业经营业务日趋多元化及经营规模日趋扩大化,集团组织已成为我国企业的重要组织形式,对科技企业研发投资—现金流敏感性改善问题的研究应考虑集团组织因素的扰动。科层理论指出,集团组织内部会形成一个内部资本市场,其是以集团内的行政命令替代外部的自由市场配置并可作为外部资本市场的补充和替代,以缓解企业融资约束。与外部资本市场相比,内部资本市场具有信息对称、资源共享等优势,引入集团组织环境可有效改善研发投资—现金流敏感性水平。基于此,文章将科技企业嵌入集团组织环境中,探究受内、外部资本市场共同影响下科技企业研发投资—现金流敏感性问题。从内部资本市场配置的规模与活跃程度两个视角,着重讨论引入内部资本市场环境后,科技企业研发投资—现金流敏感性的改善及其机制。由于企业投融资决策行为之间相互关联,采用单方程检验单一指标可能会忽略其他指标变化造成的影响,为避免估计偏差,文章选用跨期系统方程组方法,综合分析科技企业研发投资—现金流敏感性,并辅以PSM方法构造实验组与对照组,考察集团组织属性对科技企业研发投资—现金流敏感性的影响。文章研究发现:集团组织属性能够降低科技企业研发投资—现金流敏感性水平;内部资本市场的配置规模效应从数量上解释了集团下科技企业研发投资—现金流敏感性水平降低的原因;内部资本市场的活跃程度效应则从频度上阐释了研发投资—现金流敏感性水平的降低。据此,可引导科技企业组成类集团化的企业联合体,利用集团组织功效,改善研发投资—现金流敏感性;同时,需进一步完善集团经营机制与管控模式,以提升内部资本市场机制运行的有效性,激励总部提高资金配置效率,为集团下科技企业的研发投资提供保障。     

熊市背景下的高管持股、年薪激励与研发投资——基于2008-2012年中小板上市公司数据的实证检验

以2008-2012年中小板上市公司为对象,实证分析了熊市背景下高层管理者持股数量、年薪总额和研发投资关系。利用多元回归分析研究发现,在熊市背景下高管持股数量与研发投入显著负相关,高管年薪与研发投入显著正相关。相对于非高科技企业,高管持股对高科技企业研发支出负面影响更显著;股权集中将降低高管持股对研发支出的负面影响。相对于高盈利企业,高管持股对低盈利企业的研发支出负面影响更显著;相对于低成长企业,高管持股对高成长企业研发支出负面影响更显著。     

利益相关者对企业R&D投资短期行为影响研究

本文以我国上市公司为研究对象,探讨了利益相关者行为对企业研究开发投资的影响。研究结果发现:企业对负债资本的依赖度越高,经营者为达到目标利润可能采取降低研究开发投资行为的可能性越高;在所有者资本占支配地位的企业,为实现目标利润而削减研究开发投资的可能性降低;近年来,我国机构投资者对企业研究开发投资减少的抑制作用呈现出减弱趋势;研发投资的税收优惠政策,是促进我国企业研发投资的最直接因素,说明我国企业还缺少研究开发投资的主动性。     

为高新技术发展加快营造资本高地

文章从只有“人才高地”与“资本高地”互为依托,交互拉动,才能保证经济迅速发展入手,论述了资本在经济发展中、特别是在经济启动过程中特殊的、不可替代的作用。指出当前我国高科技产业发展所需的创业资本明显不足,高科技产业的迅速发展必须走多渠道筹集创业资本之路,倡导“人才与资本的合一”,鼓励科技人员和经营管理人员对转化自身发明、创造为产品的高科技企业的直接投资,以加快资本高地的营造,推动经济发展。     

重庆创业投资发展存在的问题及对策研究

创业投资是指向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资,并为其提供经营管理和咨询服务,以期在所投资企业发展成熟后,通过股权转让实现高资本增值收益的资本运营方式。创业投资是高新技术产业化的"助推器"和"催化剂",对于促进科技成果的转化、培育高技术产业和加速知识经济体系的形成具有举足轻重的作用。创业投资是连接技术创新和经济增长的一条重要纽带,为寻求经济的持续快速增长,大力发展创业投资是十分重要和必要的。     

实物期权在高科技企业风险投资评价中的应用

首先分析了风险投资在高科技企业发展中的重要作用,指出风险投资是高科技企业发展的助推器,接着论述了NPV方法在投资评价中的不足,指出实物期权在高科技企业风险投资价值评价中的重要性,并在此基础上介绍了评价风险投资决策的 Macmillan实物期权模型,它充分考虑了风险投资中由于不确定性而具有的机会价值,该模型具有一定的理论和参考价值.     

风险企业价值评估体系及模糊综合评价

风险企业的评估是风险投资公司决策过程中的重要步骤。文章构建了风险投资家在方案评估阶段的评估准则体系,并运用模糊综合评判方法建立评估数学模型,以对风险企业的投资价值进行科学的评判。     

移动运营商项目后评价体系研究

本文回顾了项目后评价的历史以及进行项目后评价的重要意义,并且从社会意义、竞争要求以及资本市场的要求三个方面提出了我国的电信运营商进行项目后评价的迫切性。然后根据移动电信运营商的项目特点就移动电信运营商如何进行项目后评价提出了实施建议,并介绍了各种后评价方法的应用。最后,本文提出了建立项目后评价知识管理系统的建议,以提升项目后评价结果的应用层面,提高企业的投资决策水平。     

深化政府投资公司改革所面临的问题及对策

政府投资公司是我国投融资体制改革的产物,是国家为了加强和改善宏观调控,提高国有资本的投资效率,确保国有资产保值、增值而实施的改革措施。政府投资公司作为国有资本代表行使国有资产运营权。但政府投资公司在行使国有资产运营权时存在着以下几个问题：一是公益性与盈利性相矛盾;二是产权关系不清;三是融资力量明显不足;四是自我循环发展能力不强。因此,政府投资公司应以公益性投资为主,在行使国有资产投资权时,采用委托代理的方式,明确投资公司与政府之间的关系,采取企业投资和项目融资等多种方式来激活政府投资公司的投融资渠道,提升政府投资公司的经营运行能力和水平。     

“偿二代”下寿险公司风险与资本关系的实证研究——基于与偿一代对比研究的视角

偿付能力风险管理是“偿二代”下寿险公司风险管理的核心,其理论依据是风险与资本的关系。基于我国部分寿险公司2011—2018年数据,运用三阶段最小二乘法(3SLS),考察“偿二代”实施前后寿险公司资本比例、承保风险和投资风险三者之间的相关关系。研究发现,“偿一代”下,寿险公司风险与资本未形成良好的传导机制,资本比例与投资风险呈负相关关系;而“偿二代”下,寿险公司风险与资本逐渐形成显著的正相关关系,承保风险与投资风险呈显著负相关关系。此外,针对偿付能力充足率与资本比例呈显著正相关关系,与投资风险和承保风险呈负相关关系这一反常现象,提出了“适应性博弈”假设予以解释。因此,寿险公司要始终注重风险,调整业务结构和投资策略;监管层面要进行更深度的穿透式监管,监督和加强寿险公司穿透披露。     

联合投资网络、中心性与创投机构绩效——基于IDGVC的探索式研究

在创投市场,高不确定性使得创投机构依赖联合投资网络获取竞争优势。然而现有研究论证了联合投资网络对创投机构以及区域经济的重要意义时,却忽略了同一网络内创投机构网络位置的非均等性以及由此引发的绩效分化。为此,笔者构建了联合投资网络中心性与投资绩效的关联模型,并结合IDGVC案例研究提出:在联合投资网络中,中心性越高的创投机构,机会发现能力越强,也更容易带来网络内其他成员的行动协同以及在网络外部的声誉效应,从而能够更好地发现与培育创业企业并由此获得高收益。在此基础上,对中国本土创投机构的发展提出相应的意见与建议。     

中小高科技企业与创业投资业的良性互动及其战略选择

我国加入WTO后,中小高科技企业和创业投资公司在各自领域内都将面临激烈的国际竞争。然而中小高科技企业的融资困难严重阻碍其发展壮大,创业投资业缺乏有效的退出渠道和机制,使风险投资家进退维谷,这种现状已直接影响到我国科技成果向生产力的转化和创业投资业的发展,进而必将使两者在未来的竞争中处于不利地位。通过对我国高科技企业和创业投资内在互动发展规律的综合论证,提出尽快建立创业板市场、鼓励民间投资是两者良性互动发展的战略选择。     

试析企业人力资本、物质资本投资对企业绩效的影响

将研究视角放在企业投资角度上,将两种资本投资结合起来,通过选取有代表性的企业,利用统计分析和回归检验来对人力资本与物质资本投资对企业绩效的影响程度作出实证研究。结果表明,根据企业所属行业的不同,人力资本投资与物质资本投资的贡献率有不同表现,两者均与企业绩效有明显正相关,但新增人力资本投资大于新增物质资本投资的边际贡献率。     

高新技术企业的创业

高新技术企业的创业正在我国兴起。对高新技术企业创业的时代背景———知识经济的若干特点作出分析 ,同时参考美国硅谷发展的经验 ,结合我国实际情况探讨了高新技术企业创业的必要条件