市场情绪与基金投资策略：迎合还是修正?

基金投资策略选择是学术界、监管者和市场参与者共同关注的焦点.本文根据行为资产定价理论将基金投资策略量化为组合收益的市场情绪敏感度,首次在微观层面对其按照市场状态分类界定为迎合情绪策略与修正情绪策略,通过理论模型和实证检验探究基金的投资策略选择对其流量、风险和经理努力程度产生的系统影响,从行为委托代理视角剖析基金业绩的影响机制.研究发现：基金采取迎合策略时,对投资者特别是个体投资者更有吸引力,但会对投资者利益造成隐性侵害,表现为基金未来的风险增大、收益降低,且基金经理在无需付出更多努力的情况下可获得更高报酬.进一步分析表明,基金经理为取悦投资者的消极放任行为是其业绩表现不佳的重要原因;基金采取修正策略时,产生的系列影响则完全相反.本研究为中小投资者的投资实践、基金治理与监管,及解释基金市场异象提供了新的思路与启示.     

数字化平台营销与投资者利益——基于基金管理人视角

随着数字经济的蓬勃发展,第三方数字化平台在基金营销活动中扮演着越来越重要的角色,但这一数字化变革是否增益基民仍有待检验。本文手工收集整理基金代销机构数据,从基金管理人角度分析数字化平台营销对投资者利益的影响。研究发现：（1）借助数字化平台的营销活动会显著降低以基金内部收益率为量化指标的投资者利益。以基金选择代表性数字化代销机构作为准自然实验缓解内生性偏误后,结果依然稳健;（2）微观机制分析表明,相较于传统营销,数字化平台营销可显著扩大与薪酬高度挂钩的基金规模,且这类营销资源的投入也会对投研活动造成挤出效应,导致管理积极性下降,影响投资者利益;（3）从异质性影响看,数字化平台营销对非凸显基金具有监督作用,可提升这类基金的管理积极性以及投资者利益。本文为理解数字经济变革的影响提供了新的视角,并为公募基金市场推动以“投资者利益”为核心的改革提出政策建议。     

浅谈如何规避基金投资的风险

证券投资基金(简称基金)是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金单位,集中投资者的资金,由托管人托管,由基金管理人管理和运用资金,从事股票、债券等金融工具的投资,并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式.由于投资者是将资金交给专业机构,而这些专业机构按照法律法规、基金契约规定的投资原则和投资组合的原则进行管理,所以基金有集合投资、趋利避险、分散风险和专家管理等特点,使得基金收益的波动性小于股票而又可获得高于银行存款和国债利息的分红.正是由于这种较低风险和较高收益的优点,使得基金受到普通百姓的青睐,上至退休老人下至小学生都有购买基金的人.     

投资基金与专家理财——中国证券市场的实证分析

本文探讨了国内封闭式基金的相关特性。对于2001年前上市的33只封闭式基金与同期证券市场从收益与风险两个方面进行了详细的对比分析与研究，得到：33只封闭式基金其收益率的均值与同期证券市场的平均收益无显著的差异。基金不能给投资者提供超过同期市场平均收益的回报；基金的管理者在选择投资对象构成投资组合时，更注重的是对投资风险的控制；相对于普通投资者，基金的管理者同样不具有预测证券或证券市场未来变化趋势的能力；33只基金其业绩总体上不具有持续性；投资基金不具有“专家理财”的效果。     

ETF低成本指数基金受追捧——指数化趋势将会持续

在过去几年，基金投资有两个并行的趋势：资金大量流入ETF（交易型开放式指数基金）以及追踪股票指数的投资组合。 更多的投资者已经意识到，运作和持有这两种基金的低成本能带来其他投资难以超越的长赢优势。     

基金风险与收益的评估方法研究

基金作为一种新型金融工具,已经成为广大投资者的一项重要投资工具。其通过专家理财的方式运用投资者投入的大量资金可以构成有效的投资组合,以最大程度的降低投资风险并获取收益,进而给投资者带来资本的回报。为了更好的给投资者提供如何评估并选择购买基金,因而本文对主要的投资基金业绩评估方法进行介绍与分析。     

企业物流：价值、定位与战略

降低成本是企业获取更多利润的关键。在经济发展的过程中，企业最初是把降低人工成本和材料成本作为第一利润源泉；当人工成本和材料成本降低到一定幅度后，企业通过挖掘现有的人力资源，可获取更多的利润，这种途径称为第二利润源泉；     

开放式基金赎回费的经济学分析

近年来,随着基金业的发展壮大,有关开放式基金的收费模式和水平不断成为研究热点,申购费、赎回费、管理费和托管费是开放式基金的基本费用结构,有研究发现,通过事先收取的申购费可以防止赎回;当赎回率不定时(波动性大)时,基金会持有更多的现金以应对支付赎回。本文利用微观经济学的风险厌恶的投资者的效用函数和基金的风险中性特点得出投资市场最优风险共担,从而证明了赎回费在维持基金风险共担稳定性方面的重要作用,也为其定价提供了参考依据。     

合伙企业会计核算若干问题探讨

合伙企业作为现代企业制度一种组织形式,与公司制企业会计核算区别主要在所有者权益上。合伙人投入资本、退伙中要正确核算商誉;合伙人既作为投资者,又作为经营者需正确核算提款数;合伙企业征收投资者个人所得税,是合伙企业一项费用支出,应由企业负担;税后利润应比照公司制企业提取风险和发展基金。     

基于贝叶斯推断的证券投资基金绩效分析

从投资者先验信念的角度,运用贝叶斯推断对我国封闭式基金绩效进行实证研究。通过直观的问题引出投资者对基金管理者技巧的先验信念集合,并与具有4个风险指标的线性模型相结合,有效联系了投资决策过程中的重要因素——个人直观理念与实际市场数据,给出投资者在不同先验信念下的后验绩效。研究表明,随着投资者对管理者先验信念的增加,基金后验绩效增加,投资者更倾向于投资;只有当投资者对管理者有极强的先验信念时,才会投资于表现一般的基金;同理,不投资于绩优基金也需极强的先验信念。同时发现,基金费用对基金后验绩效的影响主要反映在基准线的平移。进一步,通过分时间段的投资组合权重分析,给出投资者在不同市场环境下的最优投资组合策略选择方法。     

风险管理——项目投资中应重视的问题

企业进行项目投资的目的是获取利润，要想获取利润必然要冒风险。投资实际是一个寻求风险与利益相平衡的问题。众所周知，在进行项目投资之前要进行可行性研究工作，对项目的投资风险进行了粗略的估计。在投资实践过程中，风险管理是一个比较薄弱的环节，一些企业往往忽视或不重视投资的风险管理，有些企业即使进行了项目投资的风险管理，其收效也未达到令人满意的程度。这里有企业内部的原因，诸如，人员素质、重视程度等。也有风险管理理论方法问题，如风险管理方法复杂、技术工具较不完善等。但是，     

基金流动性风险的动态防控策略

开放式基金灵活的申赎制度致使其容易遭受投资者赎回的压力，甚至引发流动性风险。本文以2006-2019年开放式基金持仓数据为样本，探究我国开放式基金经理对流动性风险可能采取的动态防控策略以及策略的业绩有效性。研究发现：（1）市场波动率与基金赎回压力正相关，有理由作为基金流动性风险防控的信号指标。（2）当预期市场波动上升时，基金资产组合存在流动性储备显著升高、流动性共性显著下降两种现象，符合以市场预期波动为信号的两种基金流动性风险防控策略。（3）流动性储备行为对基金业绩无显著影响，而流动性共性削减行为能够显著提升基金业绩。本文研究为基金管理者和监管部门选择合理的流动性风险防控方案提供经验依据。     

浅析当日回转交易对中小投资者的保护

回转交易的交易制度是国际证券市场通行的一项交易制度。在目前阶段，我国债券和权证实行当日回转交易，B股实行次日回转交易，A股和上市交易的基金不实行回转交易。不实行回转交易具有明显助涨助跌性质，市场波动幅度加大：有利于机构投资者欠资金的操作，不利于中小投资者小资金的操作。实行回转交易将满足投资者的交易需求，可以真实反映市场供求状况，交易手段的更新要求交易制度改革，以保护投资者利益．     

基金管理费激励契约对基金经理努力程度与风险选择的影响

引入二次效用函数并结合资本资产定价模型(CAPM),分析基金管理费这一线性激励契约对基金经理的激励效应.研究发现这种线性激励契约导致基金经理付出的努力水平低于投资者所期望的努力水平,当基金经理的风险厌恶程度小于投资者的风险厌恶程度时,基金经理选择的风险水平要高于投资者所期望的风险水平.为了有效地缓解基金管理中的代理问题,需要建立基于剩余索取权与风险分担相匹配的基金管理费激励方式.     

基于非零超额收益假设的基金优选研究

在Kosowski等提出的Bootstrap方法的基础上，以非零的超额收益为假设前提，评价中国市场上基金的业绩表现并进行基金优选.基于2009年3月—2020年6月偏股混合型基金的数据，本文发现中国基金市场整体表现为负的超额收益率.在此基础上，以非零的超额收益为前提，发现Kosowski等提出的Bootstrap方法能够优化基金筛选.最后，在样本外区间、不同市场状态、与晨星基金评级比较以及考虑动态市场超额收益情况下，均发现在非零假设前提下能够挑选出更多显著具有能力的基金经理管理的基金，并且这些基金组合的表现更佳.该结果表明：对于掌握Bootstrap技术的机构投资者，可利用本文提供的方法实现基金优选并以此构建FOF组合为投资者带来更高的收益；对于不具备Bootstrap技术能力的散户投资者，通过聚焦普通回归方法下的超额收益的t值，并选取排序前5%的基金可以较为稳妥地实现基金优选并获得超额收益.     

保护证券投资者的权益

依法保护投资者的权益,让投资者树立信心,是资本市场可持续发展的动力,也是海外成熟资本市场和一些新兴资本市场的成功之道。统计显示,截至2006年6月底,我国证券市场投资者开户数为7000多万户,他们构成了我国以散户为投资主体的新兴证券市场,他们的利益得失关系到我国证券市场的兴衰。各国都将保护投资者利益作为一项中心工作,国际证监会组织将保护投资者利益列为证券监管三大目标（保护投资者;确保市场公平、有效和透明;减少系统风险）之首。由于中小投资者受信息披露、分析能力和资金实力等因素限制,他们在市场中处于弱势地位,自我保护能力不强,所以,保护证券投资者,更多的是保护中小投资者的利益,这也是管理部门重中之重的一项工作。     

基于LSV模型的机构与个人羊群行为研究

超常规发展机构投资者并未有效抑制市场波动，侵害中小投资者利益的现象时有发生。为探究中国证券市场的投资者羊群倾向究竟是机构投资者还是个人投资者，本文使用2006年至2016年Wind数据库中年均950家所有可验证的机构数据以及某券商年均40万条个人交易数据，运用LSV模型对投资者羊群行为进行检验，并比较机构投资者与个人投资者的行为差异。在结合投资者发展结构和十年间的市场波动特征后研究发现，无论是公募基金、保险公司、券商、社保基金还是QFⅡ等机构投资者，均具有比个人投资者更显著的羊群效应，个人投资者中仅"大户"在部分年间显示出一定的羊群倾向。研究还创新性地发现了公募基金羊群倾向的季度波动效应，表现为一、三季度和二、四季度的明显差异，且振幅逐年加剧；保险公司的投资行为则趋于成熟缓和。     

对冲基金吸引大投资者 机构投资者计划向其投入更多资金

一项来自英国非主流投资研究机构Preqin的调查显示，尽管许多投资者纷纷从对冲基金中撤资，机构投资者仍计划向其中投入更多的资金。     

开放式证券投资基金投资决策分析

随着我国基金市场的蓬勃发展,开放式证券投资基金已经成为广大投资者偏好的理财工具之一。风险与回报如影随行,因此,在一定的风险水平上如何获得更大的回报或在一定的回报水平上如何使风险降到最低成为人们追求的目标。本文介绍了评价基金风险与收益的三大指数和影响投资开放式基金的主要因素,同时把运筹学中的多层次分析法引入到基金风险与收益的研究中,以期广大投资者更好的理解和投资开放式基金。     

发展私募股权投资基金正当其时

私募基金,是指通过非公开方式,面向少数特定对象的机构投资者募集资金而设立的基金。PE（私募股权投资基金）是私募基金的一种,它通过私募形式,对非上市企业进行权益性投资,投资者按其出资份额分享投资收益、承担投资风险。在交易实施过程中附带退出机制,投资者可通过上市、