机会的价值在企业投资决策中的应用

企业在进行投资决策时，使用传统的方法，往往忽略投资方案机会的价值，这样可能使评估出方案的价值不完整。将期权定价模型引入投资方案的评价以后，为投资机会的价值的评价提供了一种好的方法。本文从机会的价值与期权定价模型的联系、机会的价值的特点和应用及存在的问题进行了论述。     

企业并购中目标企业价值的期权分析

并购(M＆A)投资决策中目标企业的价值评估,目前广泛采用的净现值法(NPV)存在一定缺陷,期权理论在价值评估中的应用则日益受到人们的重视。期权方法的一个很重要的特征就是能够定量地评价项目未来的增长机会。NPV法因为不能对这些增长机会进行准确估价,常常导致M＆A决策失败,而根据期权理论定价的Black Scholes和CRR模型,可以计算M＆A投资机会价值。     

项目投资的期权分析方法

企业项目投资的传统分析方法在不确定条件下具有一定的实用价值 ,但是这些方法忽略了项目投资的机会价值 ,主要体现在管理柔性和战略适应性两个方面。按照 Myers教授提出的“增长期权 growth option”的概念 ,扩展的 NPV由两部分组成 ,即静态 NPV和期权溢酬。期权定价理论以及金融期权定价模型的成功实践 ,为项目投资机会的期权价值估价提供了理论和模型分析基础。但是 ,由于这种基于实体资产的实物期权本身的不可交易性和基础资产不可交易性的存在 ,其定价问题的处理难度很大。只有逐步完善市场条件 ,适时引入博弈理论等工具 ,企业项目投资的实物期权分析方法才会更加准确、科学和实用     

浅析企业并购中的期权思维与期权价值

在并购决策中,企业往往容易忽视隐含其中的期权价值。并购行为作为一项财务投资决策,至少具备后续投资机会与柔性生产设备两种实物期权的特征。投资为企业带来的现金流收益,同时决策本身具备期权价值,该价值可以利用著名的Black-Scholes模型核算。     

农业高科技企业成长机会价值量化模型构建及其应用

农业高科技企业成长机会包括农业高新技术研发和市场推广,是一个系列递进买方期权。其价值是农业高科技企业价值的核心部分。本文利用二项式分布模型构建了时间和概率因素下成长机会的期权形式价值量化模型,总结了农业高科技企业的期权性质及其特点,并以此为基础,进一步讨论了成长机会价值量化模型在农业高科技企业价值评估中的应用。     

多不确定条件下的跨国投资项目实物期权研究

本文基于对跨国投资项目特点的分析,同时考虑产品价格、生产成本和汇率对投资价值的影响,构建了基于实物期权理论的投资评价模型。对传统期权定价模型进行扩展,使之更适用于跨国风险投资项目,进而可明确分析价值波动率与多个不确定因素之间的相关性。实例分析表明,与传统期权模型相比,考虑了多不确定因素的扩展模型将更有助于把握投资机会、选择投资时机。     

董事会非正式层级、投资效率与公司期权价值

利用2005—2021年沪深A股上市公司数据,实证检验董事会非正式层级对公司投资效率和期权价值的影响。研究发现,董事会非正式层级能够改善公司投资支出与投资机会的关系,提高公司投资灵活性,减少公司过度投资和投资不足等非效率投资行为。此外,董事会非正式层级能够提高公司的增长期权价值,即给定净资产,盈利能力较好公司的价值与净利润之间的凸增关系更明显。董事会非正式层级对公司清算期权价值的影响在非国有企业、政府补贴较少的样本中显著,表明政府对公司财务状况的行政干预降低了公司治理机制对公司清算期权价值的影响。研究对进一步完善公司治理结构和现代企业制度具有重要指导意义。     

实物期权方法在企业价值评估中的应用

企业价值是企业在市场中交易的定价基础,现行企业价值评估方法大多仅考虑企业资产现值和未来收益现值,而忽视未来投资时机的最优选择问题.而实物期权方法是对传统方法的有益补充和完善.该方法把企业的未来投资机会看作一种实物期权,把企业的总资产看作标的资产,把企业的负债看作期权的执行价格,综合确定企业的评估价值,从而在定性分析企业价值上为人们提供一种新的思路和方法.     

煤炭资源投资项目价值形成机理研究——基于实物期权

建立基于实物期权的煤炭资源投资决策方法,必须揭示基于实物期权的煤炭资源投资项目价值形成机理。在分析煤炭资源投资期权特性的基础上,发现煤炭资源投资过程中分布着延迟期权、扩张期权、收缩期权、停启期权、放弃期权等实物期权。认为:煤炭资源投资过程就是管理这些实物期权的过程,忽略上述实物期权,必然低估煤炭资源投资价值。影响这些实物期权价值的不确定因素包括煤炭价格、煤炭深加工产品价格、煤炭价格或煤炭深加工产品价格波动率、无风险利率、资源赋存条件、便利收益、成本、开发规模、煤炭深加工生产规模和投资期限等。根据不确定因素的变化,投资者可以采取灵活的投资策略,以实现这些因素中所蕴涵的风险价值。建立实物期权下的煤炭资源投资决策流程,研究表明:煤炭资源投资是一个完整的价值链,煤炭资源投资项目价值不是各阶段投资项目的静态净现值之和,也不是上述单个实物期权价值的简单相加,而是多阶段、多因素复合期权的动态变化过程。     

中国工商银行的海外布局——基于实物期权视角的案例分析

用实物期权方法分析银行的海外扩张面临许多困难,困难之一就是未来的投资机会难以甄别。通过检视工商银行20年来的海外扩张进程,提炼出三种典型投资机会,指出了其具有的期权特性,并结合＂期权链＂进行了分析,阐释了实物期权理论如何作用于工商银行的海外布局战略。目前,众多中资银行都处于海外扩张的初级阶段,实物期权方法可以给其海外战略提供分析框架,有助于其战略的制定和执行。     

工程项目投资分析与决策研究

工程投资与决策有它的客观规律,只有不断总结经验、教训,经充分论证分析,才能进行科学决策.由于矿业对于我国国民经济有着重要的基础作用,而矿山基本建设是保证我国矿业高速发展、迅速地提高各种有用矿物生产能力的重要条件,因而,研究矿业工程的投资建设问题有着重要的意义.矿业工程以投资规模大、建设周期长、投资回报慢、投资风险大等特点引起决策者和投资者的关注.通过矿业工程投资与决策的具体案例,对工程项目投资决策程序作了阐述,论证了工程投资与决策的重要性.     

农业基础设施项目投资主体定位研究——基于市场化指数模型的定量分析

基于农业基础设施项目的特殊性,构建了农业基础设施项目的市场化指数模型,并采用德尔菲法对市场化指数模型各指标值进行科学赋值,最后依据市场化指数值的大小,对八大类农业物质性基础设施项目的投资主体进行定位,结果显示:市场化程度高的项目包括农业机械化、农产品仓储设施和农产品批发市场等三大类建设项目;市场化程度一般的项目包括中小型农田水利、农村信息服务和农村道路等三大类建设项目;市场化程度低的项目包括农村电力和大江大河治理二大类建设项目。由此提出如下结论:企业、农户等私人部门应是市场化程度较高项目的投资主体;政府应该是市场化程度一般的项目的主要投资主体应,同时私人部门也可参与投资;对于市场化程度较低的项目,投资主体应是政府。     

风险投资项目价值评估研究

风险投资做为我国高新技术产业的催生剂,对其发展起到越来越重要的推动作用。目前国内有关风险投资的研究大多集中在宏观层面,而对微现层面和实务操作的研究则较少。从实务操作层面而言,关键在于如何正确地评估风险投资项目的价值。本文共有三个部分,首先介绍了国内外风险投资项目估价研究的现状,随后分析了风险投资项目估价的特点。第三部分在分析风险投资企业四个发展阶段不同特征的基础上,构建了风险投资项目估价方法基本选择框架;并重点研究了风险投资项目估价的定量分析方法,包括净现值法、期权估价法和基于实物期权理论的一般随机定价模型。     

基于实物期权的科技项目投资评价框架

高科技项目与普通项目不同,它的风险比较大,短期收益往往不尽如人意。如果采取传统的评价方法,可能会发现项目是没有投资价值的。但是这类项目一般都包含一种将来继续投资的权力、放弃的权力或者对其他领域能够产生正面的影响。基于实物期权的科技项目投资评价框架,为高科技项目评价提供了一种新思路、一种更为合理的分阶段投资决策方法。这种框架对高科技项目实现了项目立项前的预测、项目进行中的考核对照以及最优投资决策的选取、项目结束后的总体评价和未来潜在价值的评判。利用实物期权方法可以改善投资效率,提高项目管理水平,在减少风险的同时,增加高科技项目的战略价值。     

基于环境因素的企业项目投资决策方法研究

随着企业竞争开始从以产品为重心转向以项目为重心,以及投资项目对生态环境的破坏日益严重的现象,环境因素在企业项目投资决策中占有的地位日益重要.在当前应用较为广泛的折现现金指标的基础上,建立起基于环境因素的企业项目投资决策方法.通过熵权法将企业项目财务收益水平与生态环境质量结合,为企业项目投资决策和未来研究提供参考.     

复合期权在R＆D项目投资评价中的应用

如何评价R&D项目投资已成为目前理论界关注的一个热点。对R&D项目投资的基本评价方法———贴现现金流法 (DCF)已越来越不能适应R&D项目管理的复杂性和不确定性 ,而实物期权方法以其能够灵活评价不确定性条件下的投资项目未来的增长机会的特点 ,受到越来越多的关注。借鉴了Geske提出的复合期权模型 ,将R&D项目看作一个复合期权 ,建立了R&D项目的投资评价模型     

不确定性分析与风险分析在铁路投资项目中的应用

不确定性分析与风险分析是铁路投资项目可行性研究的重要组成部分,了解项目所承受的各种风险,有助于提高投资决策的可靠性,提高投资项目的风险防范能力。基于概率分析的定量风险分析为铁路项目的可行性研究提供了一个非常有效的风险分析工具。本文在深入分析铁路投资项目风险因素的基础上,重点阐述了蒙特卡洛模拟的方法、步骤和在铁路项目中的应用。结果表明该方法在铁路项目投资决策中具有较高的实用价值。     

基于熵权理论的大型项目投资决策分析

项目本身存在诸多不确定因素和风险，项目投资必须考虑风险的控制和管理。运用熵权理论构建项目投资的熵权决策模型，通过算例验证模型的合理性，并针对目标权重进行灵敏度分析，为项目投资决策提供一种有效的分析方法。     

循环经济项目投资决策的多阶段期权模型

NPV法往往无法正确评价循环经济项目运作过程中的不确定性,而评价这种不确定性是有价值的。为研究循环经济项目的整体价值,在引入实物期权理论的基础上将整个循环经济项目投资分成多个阶段,分析循环经济项目的多阶段期权特性,即当每一阶段完成后,投资者就拥有了对后续阶段的投资期权。首先分析循环经济项目价值的内涵构成机理,然后在模型假设条件的基础上建立循环经济项目投资决策的多阶段期权模型,分别对每个阶段进行评估,从而确定项目的整体价值,为循环经济项目评估提供了一种新的思路。     

中国大型体育赛事融资模式及其创新

全球大型体育赛事的融资主要有政府投融资、市场化投融资和混合投融资3种模式,混合投融资模式逐渐占据主流。基于项目分类法来看,公益性项目主要依赖于政府全额投入,准公益性项目一般由政府先期主导,同时吸引社会资本参与,而经营性项目的融资主要由企业自主筹资。从创新方向上看,公益性项目适合于政府投融资模式,但要对部分项目进行以PFI为导向的制度创新;准公益性项目应灵活运用PPP等方式吸引社会资本参与;经营性项目应尝试资产证券化和建立体育产业投资基金。融资模式的创新需要政府从法律法规、人才建设、制度建设等方面加以保障。