跳跃风险、结构突变与原油期货价格波动预测

本文主要是为了检验原油期货市场是否存在明显的跳跃风险和结构突变，并重点调查这两个因素是否对原油期货价格波动有预测作用。在经典或前沿的HAR-RV、HAR-S-RV和PSlev模型中，本文同时考虑跳跃风险和结构突变因素，构建了HAR-RV-J-SB、HAR-S-RV-J-SB和PSlev-J-SB模型。接着，以WTI原油期货的5分钟高频交易数据作为实证样本，对以上模型进行实证分析。实证结果显示：原油期货市场存在明显的跳跃风险和结构突变现象；HAR-RV-J-SB、HAR-S-RV-J-SB和PSlev-J-SB模型对原油期货价格波动的样本外预测精度都明显高于与之相对应的HAR-RV、HAR-S-RV和PSlev模型，且其结果是稳健的。特别地，在HAR-C和LHAR-RV等其它现有HAR族模型中加入跳跃风险和结构突变因素，也能得到类似的结果。本文的研究表明跳跃风险和结构突变因素能显著提高现有绝大多数HAR族模型对原油期货价格的预测精度，所以在HAR族模型的构建中这两个因素不能被忽视。     

中国是否拥有原油的国际定价权？——基于油价间独立性与传导性视角

在目前国际原油以期货市场定价的格局下,如何判别中国原油期货价格是否已经拥有了国际定价权是一个亟待解决的理论和现实问题。本文基于多变量单方向因果测度统计分析方法,聚焦原油期货市场定价的独立性与传导性,以上海国际能源交易中心的原油期货价格（INE）为例进行实证分析。研究发现：第一,INE在短、中期内未受到WTI、Brent等原油期货价格的因果影响,具有价格发现功能,但是尚不具备长期独立性;第二,在本文的样本区间与美元兑人民币汇率条件下,上海原油期货采用人民币计价可以增强其对WTI、Brent的影响力,同时减弱二者的影响力,彰显出人民币计价的双重定价优势;第三,WTI和Brent油价作为基准油价指标,INE作为非基准油价指标满足本文所创建的国际基准油价之间应长期相互独立、基准油价对非基准油价应具有传导性的研判标准,反映了该标准的科学性。     

美元贬值坑了多国外汇储备

美国能源部4月上旬宣布石。油库存意外下降后，石油价格应声上涨。原油价格一度突破每桶112美元价位，达到1983年石油期货交易以来的最高水平。与此同时，美国能源部也上调了预期，认为今年国际油价的水平将是每桶101美元。很多市场人士深感担忧，惊叹油价开始进入“100美元时代”!     

“腾工”不傻！

6月3日四川民企腾中重工与通用悍马达成谅解备忘录，腾中重工将收购悍马品牌并获得其关键高级管理层及营运队伍。但主流媒体或其他权威财经网站都不看好这宗交易：花大把钞票只买悍马这个品牌是否划算？这宗交易能否跨过重重障碍最终得以成交？更有甚者直指腾中重工此举“很傻很天真”。     

地缘政治风险是中国原油期货市场的驱动因素吗?——基于小波多分辨的非参数分位数因果检验方法

地缘政治突发事件对于原油市场的重要影响早已得到广泛认可，但尚未有直接证据表明地缘政治风险是我国原油期货市场的驱动因素。引入基于新闻报道的地缘政治风险(geopolitical risk, GPR)指数，使用极大重叠离散小波变换与非参数分位数因果检验方法，详细讨论了不同时间尺度与原油条件分布下，地缘政治风险对我国原油期货收益与波动的非线性影响。在此基础上，利用上海原油期货5分钟高频交易数据计算7类原油日内波动，进一步分析地缘政治风险对原油高频价格动态的作用。研究发现：(1)地缘政治风险在频域视角下对我国原油期货收益具有显著影响，而原油价波动同时在时频域范围内对地缘政治风险变化表现出明显的响应。(2)地缘政治风险对我国原油期货已实现波动率和3类跳跃性波动均具备可预测性。(3)地缘政治风险对原油期货市场的影响具有明显的非对称特征，具体而言，对于原油收益的冲击更多地表现在极端分位点，并且对于原油收益和波动的长期影响均大于短期冲击。     

从9美元到30万美元

前几年，有个人卖一块铜，喊价28万美元，好奇的记者一打听，方知此人是个艺术家。不过，对于一块只值9美元的铜来说，他的价格是个天价。他被请进电视台，讲述了他的道理：一块铜价值9美元，如果制成门柄，价值就增值为21美元；如果制成工艺品，价位就变成500美元；如果制成纪念品，价值就应该值28万美元。     

新会计准则下公允价值的运用

2006年财政部颁布了新的会计准则，新会计准则与旧准则相比，最大的亮点是重新引入了公允价值计量属性。此次新准则体系在金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币性的交易等方面，再次采用公允价值，此举主要是为了与国际会计准则趋同，但也保持了一定的中国特色。那么此次对公允价值的重新启用，将对企业的财务状况产生什么影响？公允价值是否可能再次成为企业操纵利润的工具？     

亚洲金融危机:诊断、处方及展望

一．引言尼赫鲁有句名言，历史为胜者所写。金融史似乎是为债权人所写的。危机爆发后，总是债务人遭受责骂。这一点是奇怪的，因为贷款协议无一例外是双方的事情，贷款失败，通常意味着交易双方的误算，或借贷过程本东亚经济已经成功了有一代人的时间，得到了大量的资金流入，几乎没有什么危机的警告。为什么突然就崩溃了呢？其实，看看表1就清楚了。1994~1996年东亚五个经济体私人资本的净流入急剧增加，从405亿美元增加到928亿美元，但1997突然发生逆转，出现了121亿美元的净流出，一进一出相差1050亿美元，约相当于五国危机前GDP的11％…     

什么样的人才会受到重用？——做领导的总是“见异思迁”

没有人不想受到重用。问题是什么样的人才会受到重用？有人认为这个问题太简单，早有定论，不就是“德才兼备”吗，还能有什么新的说法？这当然没有错，不过，这只是一个原则。100个没有受到重用的人也许有100种不同的遭遇；100个上司重用下属的标准则可能超过100种……迄今为止还没有人出版一本“怎样才会受到重用”的完全手册，我们也不知道以后谁能做到这点。所以，本期的话题既是为了给读者提供借鉴和思考，也是在抛砖引玉，希望能得到相关人士的关注。     

10亿，民营企业最难跨越的一道坎!

10亿，这个数字有什么奥秘？为什么许多企业家提到这个数字？这里的“10亿”是指企业年营业额。这个数值当然不算大，营业收入超过100亿的中国企业有很多，同时这个数也很大，中国许多民营企业就在这个数之下徘徊，“10亿”如一道最难跨越的坎!     

文化

挑选新词三标准 《现代汉语规范词典》刚刚发行了修订后的新版本，100多个新词——其中不少是俚语或网络新词——获准进入严肃的官方汉语词汇库。新词条中有“微信”。此外，还有些比较陈旧的词重获新生，“土豪”一词就属于这种情况。但也有一些广为人知的新词被拒之门外，包括“屌丝”“剩女”“剩男”和“白富美”等。挑选新词主要考虑了三个标准：一、这个词是否在实际生活中被使用；二、这个词能否流传下来；     

警惕美国碳关税

这个冬天，我很感触一件事情，那就是非常热闹的哥本哈根气候大会终于落幕了。但是我们为什么没有看到194个国家，110多个国家元首，像一群地球兄弟一样达成我们希望的结果？而是一个没有减排目标，没有资金目标，没有技术目标的三无产品，几乎没有什么意义的共识。看到这个结果，你是否觉得偶然？     

众筹模式之中国特色

2013年，网站Kickstaner公布近2万个项目共筹资48亿美元。在中国，这个市场会有多大？目前中国现有的众筹平台大至分为四类：捐赠众筹、回报众筹、股权众筹、债权众筹。这些众筹模式都是怎么样的？而其中又暗藏哪些风险呢？     

要不要SOHO？

在经济低迷的时候，企业允许员工SOHO办公在一定程度上是为了节省办公成本，然而SOHO也是需要“投入”的，这个投入产出比是否划算？     

上海原油期货市场是否具有稳定中国股票市场的作用？

自2018年3月上海原油期货INE在上海国际能源交易中心上市以来,目前已成为规模仅次于WTI和Brent原油期货的第三大国际原油期货,随市场容量的持续增长,上海原油期货在准确地反映市场基本面变化的同时,具有更为灵敏价格发现和风险管理功能,如何判别中国原油期货是否有助于规避全球原油市场对中国股市的风险溢出已经是一个亟待解决的理论和现实问题。本文拟从动态条件风险溢出的角度探索上海原油期货对中国金融市场稳定的有效性。选取了2002至2020年约4000多个日度数据,分别对比了4种国际原油期货市场与2组股票综合指数的相关影响。基于DCC-MGARCH模型,本文依次研究了多元国际原油市场与股票市场的动态关联性、重大突发事件对二者相关性的影响以及采用CoVaR量化了风险溢出效应。本文研究发现国际原油价格对两组股票综合指数的异质性主要表现在两组股票是原油进口国和出口国;中国(美国)结构突变点时间点分别是5(3)个,这与突发性重大经济、政治等事件的时间点高度吻合;国际证据表明,INE对中美股票市场的CoVaR最小,且原油期货市场比现货市场CoVaR更低。本文揭示了一些新的证据,验证了中国原油期货市场启动有利于实现与国际风险脱钩,并建议风险监管部门改善系统性风险可以采取平滑对冲重大突发事件期间的风险溢出。     

诗五首

兖州发现的特大铁矿储量究竟有多大？铁矿的品位如何，是否具有开采价值？在当下，这个铁矿对于山东乃至全国钢铁行业有何意义？针对上述问题，连续几日记者进行了追踪采访。     

科学发展观解读4万亿

为应对国际金融危机，我国政府于11月19日，开出扩大内需拉动经济增长的4万亿大单，预计相当于08年GDP的14％。98、99年为规避亚洲经济危机发行的1000、1500亿特别国债，只相当于GDP的1．3％和1．4％，美国出台的7000亿美元救市计划，也仅相当于其GDP的0．5％。我国政府此举是否会下药过猛而引发经济过热？是否会造成重复建设而浪费资源？     

认识明天--记天津市优秀企业、中石化销售华北公司

哲学上有个“秃头论证”，即：问少一根头发能否造成秃头，回答说不能。再少一根呢？回答还是不能。这个问题一直重复下去，回答是已经秃头了。而这个结论一开始是被否定的。我国加入WTO数月，人们并没看到潮水般的洋人大包小包地扛着美元到国内来投资，也没看到成垛成山的洋商品充斥我们的市场，一切正常，好像洋人不急我们也大可不必着急。“洋人对我们的经济冲击并没有当初想象的那么大。”“秃头论证”的否定结论似乎可以和我们现在的心情相吻合，但不可否认的是，突变都是在不知不觉中发生的，当你惊讶时，事情的性质早已发生了质的…     

中国原油期货动态风险溢出研究

本文首次量化分析了我国原油期货与国际基准原油、上证指数以及人民币汇率之间的风险溢出关系。通过构建收益率和波动率的静态和动态网络，本文对我国原油期货与国内外市场之间的信息流向的强度、方向和动态性进行了初步的探索。研究发现，我国上市的原油期货与国际基准原油之间的信息关联密切，与股票市场以及汇率市场之间的关系相对较弱。同时，在构建的原油-股票-汇率系统中，我国原油期货处于信息的接收方，国际油价波动信息对我国原油期货市场存在明显的正向冲击作用。     

GE掘金绿海

一家营业额和市值分别超过1700亿美元和4200亿美元的企业，它每年仍能以两位数的速度增长，你是否会感到很惊讶，并且好奇地想知道，它高速增长的动力从何而来？GE（美国通用电气公司）给出的答案其实很简单，企业的转变要走在市场的前面，当被市场逼着走时，那就为时已晚了。