可转换债券融资：“免费的午餐”VS“昂贵的午餐”

可转换债券融资实务中存在两种观点,即“免费的午餐”和“昂贵的午餐”。对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点。比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义。     

可转换债券融资: "免费的午餐"VS"昂贵的午餐"

可转换债券融资实务中存在两种观点,即"免费的午餐"和"昂贵的午餐".对上述两种观点进行辨析的基础上,提出了一种折衷的观点.比较分析了可转换债券和普通债券以及可转换债券和普通股的异同点之后,指出公司在什么情况下发行可转换债券有利,在什么情况下发行可转换债券不利,对我国上市公司利用可转换债券融资有借鉴意义.     

上市公司可转换债券融资热分析

可转换债券出现以来,经过较长时间的市场探索,逐渐被人们所熟悉,成为上市公司再融资模式中除配股、增发以外的另一种主要模式。近一时期以来,我国证券市场上可转换债券的上市数量迅速增加,发行规模迅速扩大,仅2003年和2004年发行的可转换债券数量就达到了28支,出现了“可转换债券热”。出现“可转换债券热”,既有可转换债券自身独特的金融性质(一身兼具债券、股票、期权三方面特征)的原因,也有配股、增发融资模式存在弊端及中国证监会规范配股融资和提高上市公司股票增发门槛等方面的原因;另外,可转换债券的发行条件决定了发行可转换债券的公司都是大型的、盈利丰厚的优秀公司,也可以说,可转换债券是上市公司中优秀公司独有的再融资模式,是政府对优秀公司的政策鼓励。     

从连续融资理论看分离式可转换债券在公司融资中的作用

本文根据连续融资理论，分析了分离式可转换债券在公司融资中的作用。并结合中信国安公司利用分离式可转换债券融资的案例，指出分离式可转换债券有利于中信国安公司未来有价值投资期权项目的融资。     

可转债融资的比较研究

本文对在信息不对称、风险不确定、连续融资、过度投资或投资不足、管理防御等五种情况下可转换债券相比普通债券或普通股票融资的优势进行了比较研究。结论显示,可转换债券可以降低由发行普通债券带来的高额预期财务危机成本和发行普通股票中经常出现的严重负面公告效应;可以在投资者和经理人对公司面临的风险认识不同时,使其价值不易受公司风险变化的影响;可以控制连续融资下的过度投资刺激和降低发行成本;可以依据其可转换性调整公司的债务水平,在抑制过度投资的同时又避免投资不足;可以使具有防御倾向的经理人既避免敌意收购又避免破产威胁。     

中国上市公司可转换债券市场绩效的实证研究

可转换债券是上市公司再融资的重要方式之一。我国上市公司宣告发行可转换债券基本股票价格的影响,关系到投资者的利益,也反映了上市公司发行可转换债券市场绩效。本文对我国上市公司发行可转换债券的宣告效应进行了研究,发现我国上市公司宣告发行可转债券时,公司不会出现负的异常回报率;并且我国上市公司宣告发行可转债券时的市场绩效与公司发行可转债券前非流通股所占的比例的相关性不明显。因此,发行可转债券时的市场绩效与股权分置变量没有显著的关系,建议鼓励我国上市公司发行可转债券。     

基于管理防御假说的可转换债券融资

作为对代理理论研究的深化,管理防御假说为解释现实财务行为提供了一个新视角。管理防御视角下的可转换债券融资,对经理人从事不良投资项目可以起到约束作用;当经理人从事好的投资项目且努力经营时,可转换债券融资在避免敌意接管的同时又能避免公司陷入破产的困境。而债务融资在经理人实施了有利于提高公司价值的投资项目后,仍存在破产的可能。现阶段,中国可转换债券融资的实践为管理防御假说提供了经验证据。     

可转换债券

正可转换债券是债券的一种,可以转换为债券发行公司的股票,通常具有较低的票面利率。本质上讲,可转换债券是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。可转换债券兼有债券和股票的特征,具有以下3个特点。债权性与其他债券一样,可转换债券也有规定的利率和期限,投资者可以选择持有债券到期,收取本息。     

可转债发行制度差异及影响分析——基于内地、台湾地区及海外市场的比较

国内的行政审核制度和法律规制使得资本市场上可转债的发行主体、方式、产品设计及投资者主体与台湾地区、美国市场等地存在显著的差异.国内可转债的法规设计更注重可转债的“债券”性质而不是其“股权”性质,更关注可转债的可偿还性而忽略可转债对公司发展具有的激励作用.放松可转债发行的管制、增加市场化程度及最终推出私募可转债是将来可转债发行制度改革的方向.     

对发展中小企业集合债券的思考

中小企业集合债券对于解决中小企业的融资难、降低融资成本可以起到较好的作用.但目前我国的中小企业集合债券存在着许多问题,如担保难、上市后交易较为清淡且市场准入的门槛较高等.针对这些情况,中小企业集合债券的发展路径可以是:通过由担保公司集合担保、由大型企业进行再担保或向保险公司进行保证保险的方式进行信用增级,建立做市商制度以增强流动性,发行方式上采用招标方式,以降低筹资成本,并可考虑发行中小企业的短期融资券,而中小企业集合债券发行及上市的地点可以首选证券证券交易所,同时对政府的作用要正确定位,政府应仅做为中小企业集合债券的协调者发挥作用.     

国有股重组方式的探讨

我国上市公司的主体是由国有企业改造而来的国有控股企业 ,而占上市公司总股本 70 %的国有股、法人股不能上市流通 ,这对我国国有企业改造、资本市场发展造成很大危害。本文在对国有股重组必要性进行分析的基础上 ,重点对其重组方式进行了具体探讨     

试论发展我国的收入债券市场

发展收入债券,一方面为地方政府开辟了一条重要的融资渠道,另一方面,也丰富了可供投资者选择的金融工具。而且在当前的宏观经济形势下,可以作为积极财政政策的补充,所以,发展收入债券具有多方面的意义。尽管收入债券在美国债券市场中已经有十分成熟的经验,但在我国发展收入债券的过程中不能全盘照抄,必须结合我国的经济、法律制度的特点,探索具有我国特色的收入债券市场发展之路。     

论教育债券在科教兴国中的战略意义

发行教育债券可以弥补巨额教育投入缺口 ,是我国当前教育领域里大规模融投资的最佳渠道 ,有利于矫正我国过去支出中重“物的基本建设” ,轻“人文的基本建设”的现象。市场调查表明 ,教育债券发展空间巨大 ,教育债券可主要面向发达区域发行 ,以将富裕地区资金引向贫困地区 ,将城市资金引向农村 ,从机会不平等的源头服务于“共同富裕” ;还可向海外发行 ,吸引国际游资。教育债券可由自然人认购也可由企业、法人、基金等认购。教育债券应以长期型和超长期型为主。     

可转换公司债券的投资价值与风险分析

本文首先论述可转换公司债券的投资特点 ,再从定性分析的角度 ,分析可转换公司债券投资时要考虑的因素 ,并通过比较转债所具有的期权与单纯期权的不同 ,论述现在流行定价方法的缺陷。同时在价值分析的基础上分析可转换公司债券的投资风险。最后 ,简要分析中国可转换公司债券的投资特点     

资本理性配置与社会企业债券融资

本文聚焦社会企业融资瓶颈及其拓宽机制问题分析,首先从资本供给角度,阐述资本通过投资组合实现资本优化配置的原理,探析欧美国家的资本如何通过对社会企业投资、实现资本配置的优化原则;其次从资本需求角度,解析社会企业上市债券融资的内在条件及其准备;然后分析了社会企业债券融资对资本供给方的投资选择、对需求方的能力发展、对政府和社会机构参与的多重意义;最后研探了社会企业债券融资的制度环境营造及其政策.本文研究表明,社会企业债券融资是关于以社会企业为载体进行项目投融资的系列性制度安排,建立社会企业上市债券融资机制需要系列的制度创新,以营造成长环境.     

从企业融资的角度研究可转债定价

通过发行可转债融资是我国上市公司重要的融资途径。从可转债最后的行权结果来看,可转债融资更类似于股票的增发或配股融资,与债券融资有着本质的区别。文章从企业融资的角度,重新研究了可转债的定价,并修正了传统的最小二乘蒙特卡罗模拟方法,试图对我国的可转债给出更为合理的定价方案。     

可转换债券投资分析

可转换债券（以下称“可转债”）是指一种以企业债券为载体，允许持有人在规定时间内按规定的价格转换为发债公司或其他公司股票的金融工具。由于具有筹资、投资和避险功能，才使得它往往成为投资组合中的一员。作为一名普通的投资者在投资可转债时明确其收益和风险情况，就成为投资成败的关键因素。可转债的收益来源于两个方面：利息收入和未来预期的股票收入。利息收入即可转债的债券价值，它是投资者的一个最低收益，它的利率往往比一般债券要低影响可转债利率水平设置的因素很多，主要体现在：①发债公司在一级市场上发行的难易程度。设…     

保护可转换公司债债权人的一种制度设想--论建立可转换公司债债权人会议制度

可转换公司债券作为一种金融衍生工具,在我国的证券市场中获得了迅速发展.但是由于其进入我国只有十多年的时间,尚缺乏完善的制度保障,因此在发展中出现许多问题.借鉴国外有关立法经验,建立可转换公司债债权人会议制度是一种较为可行和必要的尝试.根据国外相关立法经验,结合中国实际情况,给出一种制度设想.     

储蓄和国债哪个更划算

2008年以来，由于股市震荡、某些银行理财产品的零收益等因素的影响，使投资者们放弃传统的银行储蓄，又逐渐回归债券的投资。储蓄和国债，到底哪种理财方式更加划算呢？     

中国债券利率期限结构研究

利率期限结构是金融市场中重要的参照系,它可作为投资或定价金融工具(如债券收益率)的衡量基准.本文根据市场细分理论的特征和中国政府债券市场目前的金融善,对中国债券利率期限结构进行研究.研究认为,经过将近20年的发展,中国的政府债券市场已经变得越来越理性、越来越越可靠.在"稳步发展债券市场"这一政策的指引下,市场监管已经得到了加强.通过开展标准操作、有效控制风险,中国政府债券系统的成交量正在稳步增长.将来,随着中国债券市场的改革和深入发展,债券市场将会变得更为成熟,效率也会变得更高,这将产生更为合理的收益曲线.同时,中国的政府债券将会成为全球交易系统中一个越来越重要的组成部分.