中国债券市场的风险控制困境与化解

近年来,中国债券市场在超常规发展的同时,信用违约风险以及由此衍生出的系统性金融风险日益暴露.为了控制债券市场风险,中国债券市场的监管者面临着由"硬监管"向"软监管"转变中地方政府债务置换的隐患,以及PPP模式发展的障碍等现实困境.化解中国债券市场风险控制的困境,需要通过建立统一互联的债券市场、人民币国际化等系统机制的完善来予以实现.     

从“一元单向分段”到“多元网络协同”——中国食品安全监管机制的完善路径

近年来,我国食品安全事件频发,突显现行“一元单向分段”监管机制之弊端。通过问卷调查、数据分析、深入访谈、文献梳理等方法,对现行监管机制进行解构。研究发现:虽然消费者参与监管的意愿高、主动性强,但由于现行一元体制下的多头混治、政府规制架构下的单向一维、利益博弈格局下的分段监管等弊端客观存在,使得监管绩效不佳,必须完善监管机制,实现政策与价值的耦合:在主体设计方面,由现行“政府一元体制内的多头混治”转变为包括政府、企业、社会公众等在内的“多元共治”;在组织架构设计方面,以信任机制、协调机制的设计和培育实现“网络多维”对“单向一维”的替代;在运行机制设计方面,以协同整合机制、危机预警机制、公共决策机制的健全、完善及优化实现“协同治理”对“分段监管”的替代。     

我国期货市场监管体系优化研究

我国期货市场的政府统一监管、行业自律监管及交易所一线监管的三级监管体系呈多头监管、交叉监管、重复监管以及分散监管的特点,监管体系存在一定的弊端。因此,要借鉴发达国家和地区期货市场监管体系的经验,进一步优化我国期货市场监管体系,以推进我国期货市场全面、协调、可持续发展。     

中国证券监管机构的若干法律问题探讨

证券监管机构是证券市场的一个重要主体 ,其行为能够给证券市场带来重大的影响 ,证券监管机构的完善往往是一个国家证券市场成熟的标志。中国证券市场监管机构经历了由单一监管机构到多头监管机构再到集中统一监管机构的发展历程。目前由事业性质的证监会履行“国务院证券监督管理机构”的行政职能主要是受立法程序和惯例、现行体制及当前证券市场特点的制约。证券监管机构性质的法律规定与实际情况不一致给证券监管机构的运作和《证券法》的实施带来了法律碍障。对此应明确证券监管机构的监督机构 ,削减证券监管机构部分权力     

中国债券市场分割的理论探讨

中国债券市场仍处于行政分割状态,尚未形成一个统一、成熟的中国债券市场。债券市场的分割,一方面表现在国内主要有三个不同品种的债券市场分割:国债市场、金融债券市场(银行债券市场)和企业债券市场。这三个市场在国内的发展水平差距很大,如交易方式、发行方式、价格形成机制、发行定价机制和限制开放程度等方面都存在着很大的差异。另一方面,从市场运作机制看,我国债券市场处于行政分割状态,这具体体现在银行间债券市场、沪深交易所债券市场和银行柜台交易市场(凭证式国债交易市场)的三足鼎立,互不相通,特别表现在各子市场上债券价格不同。本文认为,投资主体限制、信息不对称和流动性等是导致我国债卷市场分割的重要影响因素。     

食品安全问题：根源与监管策略

食品安全问题源自于政府的多头监管和市场信息的不对称、部分生产经营者的主观故意以及我国目前食品检测技术的落后和消费者防范意识的薄弱。在解决食品安全问题方面,发达国家和地区的做法值得借鉴。当前,必须整合食品安全管理机构,建立全方位食品安全监控机制,完善食品安全法律体系,加强对民众的食品安全观教育,培育食品安全监管的社会力量。     

论我国绿色债券私人治理规则之完善

绿色债券私人治理规则的有效实施能够保障我国绿色债券市场健康运行,有助于我国“双碳”目标的实现,但是当前的私人治理规则分散破碎,相应的技术性规则法律化改造尚未完成,同样也存在着规则竞争无序的实践隐忧。究其原因在于私人治理主体自主性受限,应然效益受到抑制,规则空洞化现象严重,软约束力无法支撑后续的监管要求,在司法适用上也存在一定的欠缺。立足于中国全国绿色债券市场建设,审视国际绿色债券市场私人规则带来的新启示,是破解隐忧之良策。在具体完善路径中,中国既要明确私人治理主体的合法地位与规则自治边界,将规则设计重点集中于技术专业领域,并通过建立监督和执行机制予以保障;又要积极制定《中国绿色债券市场自律管理规范》及配套工作指引,充分完善绿色评估评级规则以保障市场自律监管,引导发行人主动适用第三方评估认证,并在相关司法裁量中接纳相关私人治理规则,科学配置私人治理主体的法律责任。     

比较与借鉴:美国食品安全监管模式特点以及新发展

美国的食品安全监管模式作为世界范围内公认的灵活、高效的食品安全监管模式之一,具有监管部门职能明确、监管环节相互衔接、注重食品的风险分析与控制、食品安全信息的公开透明等特点,值得我国借鉴.我国可以模仿一门式行政审批服务模式,构建集中统一的食品安全监管机构;同时,建立食品安全信息制度和食品安全预警与控制体系,建立和完善风险分析制度以及食品安全控制体系,真正实现有效的全程监管.     

我国证券市场监管中自律监管的地位与完善路径

中国不能过度依赖证监会对全国证券市场进行集中统一的监管,证监会信息和精力有限,难以胜任市场监管的艰巨任务。证券市场监管中的自律组织和自律规则相对灵活、有弹性,较少受到国家行政的干扰,更能适应证券市场高风险、复杂多变的特点。证券市场自律组织能针对不法行为迅速采取措施,应处于市场监管第一线。为扭转我国证券市场自律监管体制形同虚设的局面,应将我国证券市场自律监管组织建设为独立于政府的组织,赋予其实质监管职权,在监管体制中定位于优先监管的地位。     

论道

从我国民间借贷的现实来看,其地域色彩浓,各种非银行信贷实体参与其中,加之我国地域辽阔,各地经济发展不平衡现象比较突出,更适宜采用“双线多头”的监管模式,赋予地方政府一定的监管权力,使其加入民间借贷的监管主体中来。     

信用评级结果引用制度论析——后危机时代信用评级法律制度改革的思考

信用评级结果引用制度是适应信息社会、信用经济和政府职能社会化背景而出现的一种制度形式,是优化金融监管、提升监管绩效的必要制度安排,是完善金融市场结构、提高市场运行效率的重要手段.因诱发评级失灵、推波助澜金融危机废除信用评级结果引用制度是因噎废食之举.正确的做法应当是:树立规制信用评级结果引用行为的理念,制定规制信用评级结果引用行为的法律规范;确立“市场生产、主动评级、用者付费”模式保证信用评级结果信息这类公共产品的供给;适时制定统一、透明、动态的信用评级机构认可制度;针对结构性金融产品评级制定专门监管制度.     

监管政策影响了债券评级质量吗？——理论框架与经验证据

近年来,减少金融监管对信用市场的干扰已成为我国监管部门关注的重点问题。通过构建包含监管部门、评级机构和债券发行方等主体在内的三阶段博弈论模型,从理论上探讨了监管政策对债券评级质量的影响。研究发现,监管部门提高债券评级要求会导致市场充斥大量违约风险较高的债券。为了增加评级收入,评级机构会给出虚高评级。在此基础上,基于2017年4月7日中国证券登记结算有限责任公司调整交易所债券市场上信用债券质押入库资格这一准自然实验,利用2015—2019年我国企业债发行数据,采用PSM-DID方法进一步实证检验了监管政策调整对债券评级质量的影响。经验证据表明,提高债券资格门槛会助推债券评级上升,但政策实施前后债券的利差并未发生显著变化,即监管政策调整助推了债券评级虚高。因此,监管部门需改变通过评级结果来识别债券风险的传统监管思路,应尝试构建多元化的信用监管机制。     

从双重管理到合规性监管————全面深化改革时代行业协会商会监管体制的重构

在双重管理体制时代,行业协会商会监管体制以事前监管为重心,行业协会商会需要通过民政部门和业务主管单位双重审核方能建立,但较为忽视事中、事后监管。双重管理体制的突破为行业协会商会发展提供了契机,但“破”并不等于“立”,行业协会商会的监管面临着前所未有的挑战。基于当前我国全面深化改革的新形势与国外行业协会商会的监管经验,我国行业协会商会监管的基本思路是建立合规性监管体制。通过建立合理的监管法律法规与制度规范,实现监管重心由事前监管向事中监管和事后监管转移;重视税收、财务审计、互益性资产保护、非市场行为约束等监管;发挥行业协会商会自我监管和社会监管的作用,实现监管主体的多元化和监管方式的多样化。     

中国政府50年期国债发行对宏观经济调控的影响分析

随着中国债券近几十年突飞猛进的发展,债券市场越来越趋于成熟化,总体趋向一个良性的状态。政府债券的本质是政府通过公共经济政策之手对宏观经济进行调控。50年长期国债的发行备受市场瞩目,这是一个跨经济周期的期限最长的国债类型,它在深化债券市场建设、完善债券市场的收益率曲线和长期定价基准方面对政府的宏观经济调控具有着积极的影响,但是在投资者风险和需求单一问题上也存在消极的影响。对此,文章从公共政策的角度提出了相应的完善设想,希图使它不断得到完善。      

食品安全监管法律责任研究

当前我国食品生产领域潜在的安全风险十分巨大,食品安全监管也成为政府关注的头等大事.从国际经验来看,食品安全保障的核心是政府监管职能的实现.为此,不仅要克服我国传统食品安全监管体制的弊端,而且要落实政府食品安全监管的责任机制.这就要坚持食品监管公共利益原则,合理安排现代风险社会条件下政府食品安全监管的责任分配.同时,也必须考虑市场经济条件下行政监管的局限性,避免对行政监管的过度依赖,早日实现从单一行政监管体制向复合的市场化监管体制的转变,实现市民社会食品安全法治,使食品安全保障机制之上永悬利剑.     

黄河三角洲水污染物排污权交易制度初探

2009年11月23日,国务院批复了《黄河三角洲高效生态经济区发展规划》,这标志着黄河三角洲的开发建设正式上升为国家战略,区域经济社会发展和生态环境保护必然成为一个重要的研究课题。黄河三角洲地区生态环境脆弱、市场机制成熟、经济基础雄厚,推行水污染物排污权交易条件已经成熟。作为一种已经被实践证明了的环境经济手段,通过完善相关的排污许可证、污染物排放总量控制以及初始指标分配制度,培育统一的市场,加强政府监管,必将促进黄河三角洲经济的腾飞。     

监管理论变迁与证券监管制度完善的路径选择

监管理论对证券监管体制完善有着重要指导作用,而一个国家证券监管体制是否完善,又会影响证券市场健康有序发展。文章在考察监管理论的变迁中,发现证券监管及其理论受约束于主流经济思想,危机是监管理论发展的重要推动力,理论受约束于其前提条件,具有自身局限性,结果可能导致市场失灵或监管失灵,从而影响证券市场的有效性。通过对国内外监管理论优缺点的分析,借此选择完善我国证券监管制度路径。     

保险中介有效监管对策研究

我国保险中介的经营主体、业务规模以及服务领域都处于强劲发展态势。由于起步晚、基础差,其高速增长的背后隐藏着违规销售、非法套利、弄虚作假等诸多弊端,使得保险中介市场存在数量扩张迅速、质量规范不足的问题。从有效监管的视角研究相关原因及解决办法,认为现行保险中介监管存在违规成本过低、监管业务不全面、监管失灵、监管模式缺陷、监管信息不对称、监管法规不完善等现象,是影响保险中介监管有效性的主要因素;建议从改进和优化监管手段、实施协同监管、推进监管创新等方面提升监管效率。     

利率调整对股票市场的传导效应分析

文章以基于GARCH模型的事件研究法,分析近年来中国人民银行连续调整存贷款基准利率对股票市场的传导效应,研究股票市场对利率调整政策的反应速度和反应强度,检验股票市场的有效性,进而探索运用调整存贷款基准利率等货币政策管理股票市场风险的效力。实证结果表明,股票市场多次对利率上调呈利好反应,其原因可能与政策公告被股票市场投资者预测到有关。但利率调整目标的累积效应日趋明显,对股票市场过快发展有一定的抑制作用。     

国外石油监管实践评述

石油监管已经从严格监管发展到今天的市场化放松监管阶段,政府对石油行业的合理监管会产生良好的经济效益。本文对美国、英国、日本、西班牙和挪威等8个国家的石油监管实践进行了深入研究,总结了各国家的石油监管特点,梳理了监管历程,介绍了监管机构,分析了监管政策,并结合我国石油发展现状提出了参考意见。本文对我国的石油监管有较好的借鉴意义。