上市公司大股东股权质押是否损害了中小投资者利益?

我国股权质押和中小投资者保护目前仍存在制度性缺陷,因此大股东常常利用股权质押制度缝隙掏空上市公司,这不但损害公司和投资者利益,同时也扰乱资本市场的正常运行,成为我国资本市场健康发展路上的"绊脚石"。从我国上市公司大股东股权质押入手,分别探讨了股权质押是否会增加大股东掏空动机,国家法律和公司内部监管两方面如何影响大股东掏空行为,以及最终对公司价值产生的影响。通过实证研究后发现,股权质押会增加大股东掏空上市公司的概率,但法律和公司内部监管均与掏空呈显著负相关,即法律和内部监管会对大股东掏空上市公司产生抑制效果,从而达到有效保护中小投资者利益的目的。为大股东股权质押及投资者利益保护提供新的研究变量,同时也为监管部门规范股权质押业务和投资者利益保护提出相关建议。     

我国上市公司资本结构行业差异的实证分析

由于不同行业面临的风险、竞争激烈程度以及所需要的投资规模等的不同 ,不同行业的资本结构有较大的差异 ,因此行业是影响资本结构的一个重要因素。本文以影响企业资本结构的内部因素资产抵押价值、成长机会、公司规模、盈利能力以及大股东占的比例作为自变量 ,对我国各行业上市公司的资本结构进行了实证分析 ,分析了变量对各行业影响的差异以及不同行业资本结构的主要影响因素 ,实证分析结果表明各行业资本结构受不同变量的影响 ,同一变量对不同行业影响程度也不同     

企业集团内部资本市场有效性及影响因素研究

内部资本市场的研究大多关注存在性和效率问题,对内部资本市场有效性的影响因素关注较少。在投资-现金流的分析框架下,以2009-2012年沪深两市的上市公司及其附属集团为研究对象,构建企业投资加速模型,从组织结构的角度研究影响内部资本市场有效性的因素。研究结论显示：一方面,我国企业集团的内部资本市场是有效的,国有企业集团内部资本市场的有效性强于非国有企业集团;另一方面,集团所有权对内部资本市场有效性的影响不显著,但财务公司的设立对提升内部资本市场的有效性起了积极的促进作用,非国有企业集团财务公司的职能实现比国有企业集团更加有效。     

论大股东股权质押与上市公司财务:影响机理与市场反应

股权质押融资是一种大股东常用的财务融资策略。从理论上分析,大股东股权质押融资后可能会产生控制权让位风险与杠杆化风险,这两类风险可能对上市公司造成负面的影响。因为,大股东可能"易位"而影响上市公司稳定性并造成公司价值受损,大股东过度杠杆化可能产生对上市公司中小股东的利益侵占———利益输送,透过这些机理关系,提出需借助市场反应所要检验的两个命题。     

我国上市公司股权结构、资本结构和公司价值关系研究

基于我国上市公司特殊的股权结构,对资本结构和公司价值的关系进行了研究。建立了反映资本结构和公司价值相互作用关系的联立方程模型,在公司价值方程中,用非线性关系描述资本结构对公司价值的影响,采用三阶段最小二乘法对结构方程模型进行参数估计。检验结果表明：公司价值与负债比例显著正相关,与负债比例的平方显著负相关；高管持股比例对资本结构、公司价值的影响不显著；公司价值与大股东持股比例显著正相关；资本结构与大股东持股比例负相关,但不能通过显著性检验；资本结构与流通股比例负相关,与资产规模、获利能力以及固定资产比例显著正相关。     

公司治理对内部资本市场效率的影响——基于国有上市公司的经验数据

面对我国尚不健全的外部资本市场导致企业融资难的现实情况,集团公司纷纷构建自己的内部资本市场,以期将外部融资的弊端内部化消除.学术界通过对制约内部资本市场配置效率进行深入研究后发现,很多制约因素都与公司治理有关.选取2009-2011年沪深两市A股非金融类国有上市公司为研究样本,实证检验公司治理对内部资本市场效率的影响.研究结果表明:公司治理因素中控股股东股权集中度、两权分离度、董事会治理规模和管理层持股比例都对内部资本市场效率产生一定的影响.     

内部控制的盈余管理抑制效应研究

能否有效降低上市公司盈余管理水平是内部控制研究的重要问题。以2007-2008年度A股主板上市公司为样本,对这一问题及资本市场对上市公司内部控制水平的定价效应的研究表明,我国现阶段上市公司内部控制水平与盈余管理水平存在显著的负相关,内部控制水平能够有效地抑制上市公司盈余管理水平。同时,市场对上市公司内部控制水平进行定价,内部控制水平较高的上市公司具有较低的资本成本,在控制了上市公司盈余管理水平之后,资本市场对上市公司内部控制水平的定价效应依然存在。这进一步验证了上市公司内部控制建设的重要性。     

集团内部资本市场对企业全要素生产率的影响及其机制研究

企业集团能否通过内部资本市场提升成员企业的全要素生产率呢？基于嵌入企业集团的A股上市公司数据,打开了内部资本市场与全要素生产率关系的黑箱。研究发现,内部资本市场促进了上市公司全要素生产率提高,有效的内部资本配置和研发投资增长是重要的作用机制。使用交互固定效应模型控制内生性后,集团内部资本市场对上市公司全要素生产率的促进作用依然稳健。异质性分析结果表明,上市公司全要素生产率越高,内部资本市场对全要素生产率的促进作用越显著,内部资本配置效应更加重要,研发投资边际作用递减。因此,企业集团需要高质量地运营内部资本市场,充分发挥内部资本市场的资本配置效应和研发投资效应,引领企业全要素生产率持续提升。     

2021年福建省上市公司智力资本信息披露评价

福州大学智力资本课题组从2015年开始对我国A股上市公司进行大范围的智力资本信息采集,构建了国内外首个大样本也是目前规模最大的智力资本信息披露系列指数(ICDI^FZU)。该系列指数为开展针对特定区域内上市公司智力资本信息披露行为的长期跟踪调查提供了契机。利用福州大学智力资本信息披露指数(ICDI^FZU)对2021年福建省上市公司智力资本信息披露水平进行评价评级。主要结果表明：2021年福建省上市公司的总体智力资本信息披露水平仍然偏低;在智力资本内部,结构资本信息披露水平高于人力资本;与上年相比,人力资本信息披露指数略有上升,但结构资本信息披露指数有所下降。科创板公司的智力资本信息披露水平最高,而风险警示板公司相对最低;上市公司所处行业、IPO时间、盈利能力、财务杠杆、成长性、机构来访量、大股东增持比例、市场估值、偿债能力与经营风险都是影响上市公司智力资本信息披露行为的特征因素。共有89家上市公司获评C级及以上级别,厦门、福州与泉州入榜公司数继续居全省前三位。福建A股智力资本价值发现成分股指(ICD40指数)较为稳定地跑赢同期沪深300指数与关...     

智力资本投资与企业资本化发展——基于软件上市公司的实证研究

企业的资本化即企业市场价值的形成,其衡量指标也为企业的市场价值。智力资本能够促进企业的价值创造,提升企业市场价值,而智力资本的增长来源于投资,因此,企业对智力资本的投资可以促进其资本化发展。文章改进了智力增值系数VAIC法,选取15家软件服务业上市公司进行实证分析。结果表明,样本企业物质资本、人力资本、结构资本投资对企业市场价值具有正向影响,关系资本对企业市场价值的影响为负。     

公司治理机制对资本结构的影响——基于中国上市公司的实证研究

公司治理效率、资本结构的合理性以及两者之间的关系直接影响到公司价值的实现.本文对我国上市公司治理机制对资本结构的影响以及相应的市场反应进行了理论分析和实证研究.研究结果表明,在我国上市公司不同的公司治理变量对资本结构都有着十分重要的影响,公司治理对资本结构的影响基本符合债务控制理论描述,但某些指标的影响与理论分析不同.造成这种现象的原因主要是我国上市公司有着区别于西方公司的特殊股权结构以及不发达的资本市场.最后,本文针对我国上市公司的实际情况提出了相关的政策建议.     

审计诚信机制对中国资本市场运行效率的影响

上市公司与审计合谋造假产生的负面影响,不仅使资本市场"元气"大挫,财务信息公信力下降,同时也动摇了审计的信誉基础,这对资本市场研究的理论和方法提出了治标又治本的创新要求。基于此,文章首先分析了审计诚信问题的研究历史与现状,然后对资本市场运行效率的国内外研究进展进行了追踪、考证,认为从审计诚信机制建设的角度研究资本市场的运行效率,是现实资本市场管理的客观要求,也是资本市场研究在理论与方法上进行创新的尝试。在此基础上,提出了审计诚信机制对中国资本市场运行效率影响研究的总体思路,并对审计诚信机制对资本市场运行效率的作用机理进行了分析。     

资本结构、股权结构与企业价值关系的研究——来自公共事业上市公司的经验证据

在总结国内外大量研究资本结构、股权结构与企业价值关系成果的基础上,利用沪深两市2001~2003年公共事业A股上市公司的相关数据,运用多元线性回归方法对三者的关系进行了检验。认为上市公司的自由现金流量、公司价值均与其资本结构负相关,国有股、法人股与公司价值的关系不显著,十大股东与公司价值正相关;现阶段由于公司治理机制不完善,资本所有者主体的缺位和信托责任的缺失,使得股权对企业的监管作用和债权对管理层的监管作用弱化,企业价值受损。     

引入EVA优化公司资本结构

资本结构合理与否,直接关系到公司的报酬率、风险及企业价值.目前我国上市公司的资本结构不太合理,与现代资本结构理论与实践背离,对我国资本市场的发展产生负面效应,优化公司资本结构势在必行.而EVA管理体系的引入,为优化资本结构、提高公司价值提供了新的思路.     

农业上市公司多元化战略与资本结构动态调整

文章建立了农业上市公司资本结构的动态调整模型,采用24家农业上市公司2002~2007年的非平衡面板数据,研究了农业上市公司采取多元化战略对资本结构向其目标水平进行动态调整的影响。研究结果表明,农业上市公司资本结构的调整与其多元化程度呈显著负相关,多元化程度越高,资本结构偏离其目标水平的程度越小,而资本结构的调整速度也越慢。文章的结论支持了共同保险和内部资本市场理论。从多元化动机看,农业上市公司的非农多元化是其对农业弱质性和资本市场摩擦的理性反应。     

我国电力上市公司资本结构的效应分析

资本结构的选择不仅影响上市公司的融资成本和市场价值,而且与企业的治理结构密切相关。资本结构效应概括起来主要有"财务杠杆效应"和"治理效应"两种。研究表明我国电力上市公司并未很好地发挥上述两大效应,虽然目前的资本结构是在既定的制度框架和市场环境下的一种"理性"选择。然而,这并非意味着电力上市公司就无所作为,在股权结构难以改变的现实前提下,力争发挥财务杠杆效应与合理利用债券融资应是一种明智的选择。     

制度因素对内部资本市场价值创造影响的实证研究

论文以新制度经济学为理论基础,实证地研究了差异性的制度安排对内部资本市场价值创造的影响,着重探讨了制度因素的具体表现形式——盈余管理行为的存在效应。研究结果表明,监事总规模、高管薪酬、高管持股与内部资本市场价值创造显著正相关,公司高管决策一致性与内部资本市场价值创造显著负相关,盈余管理行为的存在会降低内部资本市场配置效率,对内部资本市场价值创造具有消极影响。     

我国上市公司非理性融资行为分析

上市公司股权融资成本低于债权融资成本、债券市场发展滞后、股权结构不合理以及市场中没有成熟市场中的"投资理念"等原因,导致上市公司产生融资的非理性.从资本结构理论入手分析了上市公司融资行为的非理性,并得出结论,即我国上市公司融资行为中表现出的看似"非理性"做法,事实上是我国上市公司在既定的制度下和市场环境中,对各种因素进行综合权衡后做出的"理性"的选择.     

内部资本市场与集团企业资本预算

内部资本市场研究起源于多元化的价值归因研究,但就多元化的投资有效性而言,基于内部资本市场视角的实证研究绝大多数结论是“多元化投资无效率”。这将成为重构内部资本市场理论的直接依据。本文对内部资本市场的相关实证研究文献进行了研究,基于内部资本市场理论构建了一个预算选择模型,分析了内部资本市场在契约结构、现金流控制权和管理者行为效应的几个相关问题。     

内部现金流对企业投资行为的影响--来自中国制造业上市公司的实证分析

新古典厂商投资理论把资本市场看成是完美的,从而忽略了金融因素对企业投资需求的影响。信息不对称使得代理成本存在,因而完美资本市场在现实中并不存在,企业的投资需求受到融资约束,并且受到融资约束的企业投资对其内部资金是敏感的。本文选择国内制造业上市公司财务数据实证检验了不完美资本市场下内部现金流对公司投资需求的影响。