中小企业债权治理评价与成长性研究——来自中国中小上市公司的经验证据

债权治理处于公司治理体系的内核,债权治理评价是公司治理系列评价的重要受体。本文在对国内外文献进行评述的基础上,构建中国中小上市公司债权治理评价指数,并籍此从偿债能力、债务融资、资产期限、债务期限四个纬度对205家中小上市公司样本的治理状况进行分析评价,并从不同企业特征因素的视角,对债权治理状况进行分组研究。同时,匹配中小上市公司成长性评价体系,对两类指数进行综合相关性和回归研究。结果显示债权治理总体状况偏低,不同所有制下有较大差异,债权治理与公司成长性呈倒U型关系。高偿债、低债务融资均不利于公司成长,债务期限和资产期限结构的不平衡使其对成长性影响不显著。公司规模、公司质量和实际所得税率是影响债权治理水平和公司成长性的重要特征因素。     

论预算软约束对公司债务期限选择的影响

笔者在之前的《债务期限结构与公司过度投资关系理论分析》一文中,详细分析了公司的成长性如何作用于公司债务期限选择,进而影响公司的投资行为。本文将在此基础上,进一步论述除公司成长性这一治理因素外,企业、政府和银行三者形成的预算软约束纽带如何影响公司的债务期限结构选择。     

施工企业债务绩效评价影响因素分析

本文从施工企业债务的发展背景出发,得出建立科学的施工企业债务绩效评价体系具有重要现实意义。在施工企业债务绩效相关概念的基础上,从企业规模、债务成本、盈利能力、偿债能力、成长性、宏观环境和治理能力七个方面论述了施工企业债务绩效评价的影响因素。     

新会计准则下会计信息质量对债务融资的影响

债务融资是企业获得资金的重要方式之一,在我国目前以银行为主要融资渠道的情况下,会计信息是银行评价企业信用状况及偿债能力的重要信息,有助于银行了解企业的资信状况,降低因信息不对称带来的风险。因而会计信息质量的高低对申请银行贷款的企业来说至关重要。本文以新会计准则的颁布为背景,从债务期限结构和债务融资成本两个方面系统回顾了有关会计信息影响债务融资的研究成果,为深入分析会计准则变革带来的会计信息质量变化对银行债务融资的影响提供基础。     

企业偿债能力评价指标的缺陷与完善

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力,它分为短期偿债能力和长期偿债能力。按照通常的评价方法,评价企业的短期偿债能力,主要是流动比率和速动比率指标;而评价企业的长期偿债能力,则包括资产负债率、所有者（股东）权益比率、负债与所有者权益比率、利息保障倍数等指标。现行评价企业偿债能力的三个主要指标——流动比率、速动比率和资产负债率,它们对企业偿债能力的评价从理论上说是科学的,但由于未分析不同的行业、企业资产的结构及质量情况、企业负债的结构及实际负债、负债的偿还方式对偿债能力的影响,因而在评价企业的偿债…     

中小企业财务结构与债务融资——基于浙江的实证研究

本文以浙江省中小企业为研究对象,主要讨论三方面内容:(1)全面分析中小企业财务结构与融资特征,并与大企业作比较,得出部分中小企业在偿债能力、营运能力和盈利能力等方面均不逊色于大企业;(2)从微观角度,对中小企业主要债务融资作实证分析,识别影响中小企业债务融资的显著因素。同时根据回归结果证实中小企业主要债务融资的成本比较优势依次为:银行贷款、商业信用和非正规融资;(3)利用Kruskal-Wallis非参数检验方法判定行业因素对中小企业债务融资具有显著差异,而宏观经济周期变化对其影响却不显著。本文结论的另一重要性在于,填补主流文献仅从金融机构或政府金融体制建设等方面寻求破解中小企业融资难的答案,从企业自身经营和财务管理角度解释中小企业融资难的原因。     

债务期限结构影响因素和双向效应动态调整模型——来自中国上市公司的经验证据

本文构建双向效应动态调整模型,应用广义矩估计实证检查债务期限影响因素.研究发现,调整成本是影响债务期限决策的一个重要因素,但中国上市公司的调整速度相对较慢;债务期限随着公司规模、资产期限、杠杆、实际税率的增加而增加,随着自由现金流量、波动性的增加而下降,且自由现金流与债务期限之间的负相关关系依赖股权模式.但没有发现公司使用债务期限选择向市场传递信号和成长性负面影响债务期限决策的证据.另外,研究结果表明宏观经济、行业类别、公司注册地所在区域在债务期限选择中起着重要作用.     

从表外融资看承租人租赁会计的改进

一、租赁融资的财务效果分析 传统的企业融资方式主要包括股权融资和债权融资两大方式.在这些传统的融资方式下,企业一方面需要将融得的资金列入资产负债表的左方,以反映企业资产的增加情况;另一方面,需要在资产负债表的右方增加一笔负债或所有者权益,以反映企业的融资途径.这种做法,在增加资产的同时,又在企业账面上反映了负债的增加,有可能导致企业的流动性、偿债能力、获利能力等各方面都受到一些负面影响.     

公司治理影响债务期限结构类型吗?——来自中国上市公司的经验证据

本文采用面板数据,应用Logit模型和排序选择模型实证检验公司治理机制如何影响债务期限结构类型。研究发现公司治理确实对债务期限结构类型具有显著影响。经验结果大多支持治理水平高的公司,其内部人（管理者,控制股东）受到更严格的监督,债务供给者（银行）更愿意为其提供长期债务,其更倾向使用高的债务期限类型的论点。     

政府性债务风险防范与化解对策

政府性债务问题事关余姚市经济安全和社会稳定。在债务增长过快,负债规模过大;债务结构不合理,融资成本增加;各投资公司收支不平衡,偿债能力减弱;政府投资项目后续资金需求量大;偿债准备金被长期借用;资金投向监管不足,利用率低是形成政府性债务风险的重要因素。对此,应从完善统分结合的运作机制;健全风险控制机制;建立完善资金安全、高效管理制度等三方面防范与化解我市的政府性债务风险。     

管理者过度自信与企业激进负债行为

本文基于行为金融研究,抛弃了传统债务融资理论的理性管理者假设,分析管理者过度自信是否会导致企业采取激进的债务融资决策。实证分析在控制了其他可能影响债务融资的因素以后,发现管理者过度自信与资产负债率尤其是短期负债率显著正相关,与债务期限结构也显著正相关。由此证明管理者的过度自信是影响企业债务融资决策的一个重要因素。因此,本文从管理者过度自信的视角,丰富和拓展了企业债务融资理论研究。     

盈余管理对资本结构的影响--中国上市公司的实证分析

MM定理开创了研究现代企业融资行为和资本结构管理的先河,国外诸多学者研究表明,资产结构、公司规模、非债务税盾、成长能力、公司业绩、财务困境成本等因素影响资本结构的选择,但是上述研究都没有考虑上市公司盈余管理的影响,本文的创新之处在于研究上述影响因素的同时引入盈余管理作为资本结构的解释变量,选取中国上市公司作为样本进行实证分析,得出了中国上市公司盈余管理与资本结构负相关,资产结构与资本结构正相关,公司规模指数与资本结构正相关,非债务税盾与资本结构负相关,公司成长指数与资本结构正相关等结论.     

供应链视角下成长型企业融资方式选择:债权融资VS股权融资

优序融资理论从企业价值和资本成本的角度指出企业融资应遵循内源融资、债权融资和股权融资的顺序。当企业的融资与运营相结合时，成长型企业的融资方式选择与优序融资理论有何异同?文章构建了供应链视角下成长型零售商的债权和股权融资模型，探讨其在快速发展过程中的最优融资方式。核心的发现是：供应链合作、企业的成长性和估值水平均会影响企业的融资方式选择。在供应链不合作下，被高估的零售商以及被低估的高成长性零售商应选择股权融资，被低估的中或低成长性零售商应遵循优序融资理论选择债权融资；在供应链合作下，零售商的市场成长性主导了其融资方式，估值水平仅对部分中等成长性零售商的融资方式产生影响。     

上市公司增发股票与发行公司债券的影响因素分析——基于财务特征角度

本文以2007年8月至2011年12月期间增发股票或发行债券的非金融类A股上市公司为研究对象,借助描述统计和Logistic回归模型分析影响上市公司融资工具选择的因素。结果显示上市公司债务融资倾向与公司规模、盈利能力显著正相关,与非负债税盾、成长性、资产负债率显著负相关,与资产担保价值正相关但不显著。同时,分析表明股权集中度会影响公司融资工具的选择,而管理层持股比例和公司融资工具选择的关系不显著。     

中国上市公司债务期限结构影响因素:面板数据分析

本文结合中国国情,基于面板数据模型的实证分析,重点探讨中国上市公司债务期限结构的影响因素。研究表明,反映财务杠杆的负债权益比率仍然是影响中国上市公司债务期限结构的重要变量。我国长期债务在总债务中的比重偏低,全部样本均值为14%左右。反映股权特点的流通股比例和股权虚拟变量作用不突出,资产期限与债务期限的背离较严重,这些可能与股权融资偏好和短期债务融资偏好有关。     

股权收购(Buyouts)的债务估值和违约决策

杠杆收购是股权收购交易的主要形式,所以对于股权收购而言,债权和股权的价值估算至关重要。但一方面鉴于股权收购交易所需的大量资金,股权收购主要采用分层债务结构进行债务融资,另一方面囿于收购的目标公司具有显著的特质风险,传统的Leland模型无法对这类债务和股权进行定价。为此,本文基于股权收购的多层融资结构,构建数理模型研究了股权收购交易的债权和股权的定价方法,并分析了最优破产决策和违约概率。基于实证参数值,模型预测的股东内部收益率和违约概率与实证结论十分接近。当标的资产价值下降时,目标公司的杠杆比率快速提升,优先级较低的债务迅速贬值,从而解释了投资者抢购安全资产的动机。通过对比分析,本文发现采用单层融资结构会提高融资成本,使得股权受损,这为分层债务结构提供了理论依据。最后,本文比较静态分析了标的资产波动率和市场利率对估值和破产决策的影响,结论支持了实证研究中有关市场利率与股权收购相关性的结论。     

债务容量与成长期权关系研究

本文利用期权博弈方法,探析投资成长期权如何影响公司债务融资决策问题。在不确定条件下,综合考虑利率、税率、债息和债务的期限结构这些影响融资和投资的重要因素,构建期权博弈理论模型,确定企业的最优债务容量,并运用数值方法给出了债务容量与投资成长期权的回报率之间是非线性的"U"形关系的结论。研究表明,当投资成长期权的回报率较低时,债务容量随着投资成长期权的回报率增加而债务容量减少;当投资成长期权的回报率达到较高水平时,债务容量随着投资成长期权的回报率增加而债务容量增加。从而给出了关于债务容量与投资成长期权之间的内在关系的新理论解释。     

政府补贴、行业异质性与企业债务融资能力

以农业供给侧结构性改革为背景，运用有调节的链式多重中介效应模型实证检验了政府补贴对企业债务融资能力的影响作用和传导机制，以及农业企业和非农业企业之间的差异。研究结果表明：政府补贴对债务融资能力有显著的促进作用；进一步分析，行业异质性显著调节政府补贴对债务融资能力的传导机制链条，相比于非农业企业，农业企业获取债务融资更依赖多重链式传导机制。这意味着，在农业供给侧结构性改革背景下，农业企业可以通过合理的财务政策选择来提高自身的债务融资能力。     

权衡理论与优序融资理论的解释力研究：来自中国上市公司的经验证据

通过分析权衡理论与优序融资理论下资本结构的影响因素,以资产负债率、短期有息债务比率及长期债务比率为代理变量,采用OLS回归法对上市公司的资本结构进行了实证分析。结果表明,一方面,优序融资理论能对目前我国的资本结构及其影响因素做出较好的解释,但由于我国资本市场本身固有的特点,资产规模与资产负债率呈显著正相关;另一方面,短期负债比率与企业的盈利能力及股利支付率有更为显著的相关性,而长期负债比率则与企业规模及增长机会变量的相关性更为显著。     

我国家族上市公司资本结构影响因素实证分析

从获利能力、公司规模、公司成长率、家族因素、股权集中度、股权离散度、区域因素和上市方式等方面对我国146家家族上市公司的资本结构影响因素进行了实证分析.实证结果说明上市方式对资本结构存在显著影响;企业规模与资本结构正相关;经营绩效与资本结构负相关;家族持股比例与资本结构成反比,表明家族企业倾向于保持家族控制权,与债权融资正相关,与股权融资负相关.