供应链视角下零售商股权融资最优估值模型

股权融资激活了成长型企业协同供应链上下游捕获发展机会的能力，而基于市场套利定价理论的估值未能缓解投融资双方不断涌现的估值冲突，使得股权融资的合理估值探索显得愈发迫切。因此，为刻画供应链与博弈新视角下的股权投融资本质特征，构建了零售商股权融资模型，分析了新战略视角下缓和估值冲突的合作共赢空间，进一步探讨了股权融资战略中合理估值存在性，核心研究发现是，零售商股权融资中存在能协调各参与方利益的“合作估值区间”与最优估值，且最优估值受零售商在供应链结构地位的影响。     

市场竞争下企业股权融资的供应链模型分析

股权融资是企业在市场竞争中抢占市场份额、实现跨越式发展的重要融资途径，企业融资决策的制定必须考虑产品市场上企业间的竞争行为.构建了双寡头零售商的股权融资模型，探讨零售商采取股权融资进行市场开拓时，市场竞争对其股权融资决策的作用机理.核心的发现是:零售商的股权融资应考虑不同成长性下市场竞争的直接和间接影响，市场竞争抑制(促进)了低成长性(高成长性)零售商的股权融资.供应商参与博弈后，零售商的融资策略取决于不同初始市场规模和成长性下的市场竞争与市场开拓之间的权衡.     

对赌协议该签吗? 企业股权融资的运营分析

股权融资是成长型企业捕获成长机会、获得跨越式发展的重要手段,然而在股权融资过程中是否应该签订对赌协议这一问题长期困扰着企业家．以企业价值创造与供需匹配的运营视角研究了零售商与私募股权投资机构(PE)之间的对赌问题,分别基于零售商风险规避和模糊规避两种决策行为构建了有无对赌协议的效用模型,刻画并对比了对赌对两种行为零售商的决策、效用等多方面的影响．研究发现,尽管风险规避行为下零售商的决策更为保守,但两种行为都存在“对赌协议签订区间”使得对赌协议有助于提升投融资双方的运作效用．特别地,企业成长性是签订对赌协议的关键因素,当企业成长性较高时应该签订对赌协议,若成长性不足,则应考虑企业估值和运营的利润率情况,从而决定是否签订对赌协议．     

零售商股权融资的供应链契约结构分析

契约是促成供应链企业战略合作的重要纽带，在股权融资背景下有着新的内涵。本文研究了零售商股权融资时供应链的运作问题，刻画了契约结构对零售商股权融资的影响，建立了两类不同契约结构下的供应链运作模型。研究发现，零售商的股权融资行为极大地受到契约结构的影响：一方面，供应商主导的契约结构严重阻碍了零售商的股权融资意愿，不利于企业发展。另一方面，通过一类契约锁定协议可以提升零售商的融资意愿，实现多方共赢。揭示了契约结构在股权融资过程中的重要作用。     

股权融资下企业市场竞争策略选择的模型研究

企业市场竞争策略的制定不仅应考虑竞争双方运营层面的因素,还应重视其资本运作带来的影响。本文构建了零售商采取股权融资进行市场开拓的市场竞争模型,探讨其市场竞争策略选择及其影响因素。研究发现：零售商的市场竞争策略取决于其成长性和市场开拓的外部性;提高成长性或外部性均能促进企业的股权融资,而企业原股东的委托代理行为会抑制股权融资,并影响其市场开拓决策,但不会定性改变企业的价格竞争策略。此外,当市场开拓呈现负外部性时,竞争者应采取相应措施以避免掉入“融资企业成长性陷阱”。     

供应链融资结构视角下的零售商订购策略研究

本文引入供应链融资结构因素，在传统库存管理模型基础上，研究零售商在面临随机市场需求情形下考虑股权和债权等融资方式的订购策略，建立允许零售商延期支付的最优订购模型，利用最优化理论与方法得到了该模型的最优解，证明了最优解的存在性和唯一性，并分析了债权融资比例、价格成本比例系数、销售价格、订货周期、回购价格、进货价格、缺货成本、库存成本、以及融资利率等因素对最优解的影响。进一步，通过数值示例深入探讨具体市场环境下零售商的最优订购量，并进行了敏感性分析。研究发现，债权融资比例、价格成本比例系数、进货价格、订购周期、库存成本与零售商订购量存在负相关关系；缺货成本、回购价格、销售价格与零售商订购量正相关。相关研究结论可以为零售商订购行为提供科学指导，并为其库存管理提供重要决策依据。     

中外企业融资结构理论的比较分析

根据企业优序融资理论及发达国家企业的融资实践,企业优序融资的模式是先内源融资,再债务融资,最后才是股权融资,而我国企业的融资结构却是截然相反。本文首先对企业融资结构理论作了概括,然后比较分析了中外企业不同融资结构的成因及效应,由此得到一些启示。     

面向资金约束供应商的供应链内部融资——股权还是债权?

通过制造商向供应商提供投资或借款，可以减少由于供应商资金不足无法正常组织生产引起的制造商及供应链利润的损失，分析了股权和债权两种融资模式下制造商的最优融资与供应商的最优生产决策，并比较了供应链绩效.结论表明:供应商一定会接受债权融资，但只有在一定条件下才会接受股权融资;在股权融资模式下，要将资金约束供应商的生产恢复到无资金约束下的最优水平，需要供应商的初始资金低于一定的临界值且制造商分享供应商的利润份额超过一定的临界值;在债权融资模式下，要将资金约束供应商的生产恢复到无资金约束下的最优水平，则需要供应商的初始资金超过一定的临界值;从制造商和供应链整体的视角，在供应商自有资金少时实行股权融资模式，并且增加制造商分享的利润份额，而在供应商自有资金多时实行债权融资模式是最优策略.最后通过算例对结论进行了验证.     

零售商提前支付与贷款担保下的供应商融资策略

在供应商面临资金约束的供应链中,通过零售商提前订购部分产品并支付货款的内部预订融资模式,与零售商为供应商提供担保向银行借款的外部信贷融资模式,可以缓解供应商的资金约束对零售商及供应链利润的影响,研究了两种模式下供应商和零售商的最优生产决策和融资决策,并分析了供应商的自有资金、零售商的资金成本、银行利率三种因素对于供应链融资绩效的影响。结果表明:两种融资模式要实现无资金约束下的最优生产量,都需要供应商拥有一定的初始资金,所需初始资金量的多少与各自的融资成本有关。所得的结论为供应链企业选择合适的融资方式和最优生产决策提供指导。最后通过数值分析对结论进行了验证。     

考虑供应商产品交付水平的供应链融资策略研究

供应商产品的交付水平直接影响下游制造商的生产，但是这种现象没有得到供应链金融研究的重视。为此，本文将供应商交付水平和供应链的运营融资问题结合起来研究。在考虑供应商产品交付水平的情况下，通过研究资金不足的供应商分别利用制造商预付款融资和风险投资方股权融资时，供应商的最优运营决策和融资策略，最后考虑了供应商对两种融资方式的选择。研究结果表明，供应商的自有资金水平对供应链均衡决策及其收益影响很大，有限的自有资金严重制约了供应商产品的交付水平，降低了供应链的运作效率；不管是资金充足，还是选择融资，供应商的利润不仅与自身的运营效率有关系，而且与替代供应商产品的批发价格有很大关系，当供应商的运营效率较低时，供应商的利润随着替代供应商产品的批发价格先增大后减小，当供应商运营效率较高时，供应商的利润随着替代供应商产品的批发价格逐渐增大。当供应商进行融资时，若自有资金水平较低，应通过股权融资的方式进行融资，若自有资金水平较高，供应商应该选择制造商预付款的方式进行融资，若自有资金量超过预付款融资时供应商所需资金的阈值时，供应商选择不融资。     

资金约束供应链RFID投资决策与融资优化

本文以一个供应商和一个存在库存错放的资金约束零售商组成的两级供应链为研究对象,探讨了供应链成员采用无线射频识别（Radio Frequency Identification,RFID）技术的决策及融资选择问题。基于报童模型构建了供应链成员是否采用RFID技术、以及零售商选择贸易信贷融资或银行融资四种情景下的收益模型,求解出链上各成员的最优收益并探讨了RFID采用决策及融资选择策略。研究发现：资金约束零售商通过银行借贷融资可以获得更多的融资金额,但是其选择贸易信贷融资的意愿随着自有资金的减少而增强;当零售商自有资金适中时,随着错放率的上升或RFID成本的降低,零售商从银行融资向贸易信贷融资转变;银行融资在一定程度上能够缓解零售商的库存错放问题。     

零售商股权融资“对赌协议”的运营模型分析

对赌协议常用于规制股权融资过程中投融资双方关系，对两者的战略合作有着重要而深远的影响。本文基于企业运营的视角研究了零售商与私募股权投资机构（PE）的对赌问题，建立了有无对赌协议两种情况下的零售企业运营模型，刻画了对赌对企业发展以及股权投融资双方行为的影响，探讨了众多企业在股权融资后出现运营矛盾冲突和绩效下滑的"对赌困局"的原因。研究发现对赌协议对零售商具有"扭曲激励"效果，即对赌协议在激励零售商实现对赌业绩目标的同时，也扭曲了零售商的运营行为，这是造成"对赌困局"的根本原因。为消除或者减轻这种"扭曲激励"作用，零售商应该选择与其战略目标相匹配的对赌标的或难易程度适当的业绩目标。     

基于融资需求的损失厌恶零售商订货策略及供应链协调

传统的供应链文献研究都假设了供应链系统中有足够的营运资本可供零售商或供应商融资，然而在管理实践中供应链运营经常面临着资金不足等短缺风险。本文在损失厌恶型零售商存在资金短缺的现实情形下，研究了基于融资需求的损失厌恶型零售商订货策略问题。研究发现，一旦零售商自有资金增加，其损失厌恶系数增大使得资本约束零售商的订货量增加；而一旦零售商的损失厌恶系数确定，银行融资利率增大，资金约束零售商的订货量减小。最后，构造了协调供应链的融资成本共担的协调机制，并通过对比分析刻画了融资利率水平能够影响供应链的运营决策，这也为供应链企业资本风险管理实践提供了很强的实践参考价值。     

Equilibrium Financing in a Distribution Channel with Capital Constraint

There exist capital constraints in many distribution channels. We examine a channel consisting of one manufacturer and one retailer, where the retailer is capital constrained. The retailer may fund its business by borrowing credit either from a competitive bank market or from the manufacturer, provided the latter is willing to lend. When only one credit type (either bank or trade credit) is viable, we show that trade credit financing generally charges a higher wholesale price and thus becomes less attractive than bank credit financing for the retailer. When both bank and trade credits are viable, the unique equilibrium is trade credit financing if production cost is relatively low but is bank credit financing otherwise. We also study the case where both the retailer and the manufacturer are capital constrained and demonstrate that, to improve the overall supply chain efficiency, the bank should finance the manufacturer if production cost is low but finance the retailer otherwise. Our analysis further suggests that the equilibrium region of trade credit financing shrinks as demand variability or the retailer's internal capital level increases.     

不同渠道权力结构下资金约束零售商的采购和融资策略

针对由供应商、3PL企业和资金约束零售商组成的供应链,研究了三种渠道权力结构（以供应商为主导的S权利结构、以3PL企业为主导的L权利结构、供应商和3PL企业同时主导的N权力结构）和两种融资模式（3PL企业融资服务和贸易信贷融资）下零售商的采购和融资策略。首先,分别构建了针对三种渠道权力结构和两种融资模式的以供应链成员利润最大化为目标的优化模型,并通过求解模型得到了供应商、3PL企业和零售商的最优定价策略;然后,通过比较不同情形下的供应链成员利润,分析了零售商的采购和融资策略。研究结果表明：在S权力结构下,零售商应选择直接向供应商订货并接受贸易信贷融资模式;在L权力结构下,零售商应选择接受3PL企业的代理采购和融资服务;在N权力结构下,零售商应选择融资利率更高的采购和融资模式。此外发现,供应商和3PL企业均应选择优先宣布定价策略,当二者在市场中权力相当时,其应该调高各自的融资利率。     

考虑隐性股权的应收账款融资模式下供应链金融博弈分析

本文研究了隐性股权下供应链金融系统中出现资金缺口的供应商通过应收账款融资的最优策略。将资本资产定价方法(CAPM)与净现值法(NPV)相结合,考虑三者之间的隐性股权,提出了一个由供应商、制造商、银行组成的供应链金融系统,针对是否考虑隐性股权对系统三方的最大收益进行博弈分析,发现在不完全信息博弈达到均衡时,考虑隐性股权的供应商更易以相对较低的融资成本从银行获得信贷。