融资融券对股价特质性波动的影响研究

以2010年3月31日融资融券交易系统在沪深两市正式开通以及标的股票的四次扩容为背景,选取2008年9月1日至2015年8月31日融资融券标的股票的相关数据,采用二元线性回归模型,Fama-French三因子模型,GARCH 模型,双重差分模型等,从金融市场微观结构的视角,研究融资融券交易对中国沪深两市股价特质性波动的影响以及产生这些影响的作用机理.研究发现:标的股票的股价特质性波动能够在一定程度上被融资融券交易所抑制,并且这一现象是由于融资融券交易降低了标的股票的噪音交易,提高了标的股票的信息传递速度而产生的.以上发现表明,融资融券交易能够使标的股票特质性波动中所包含的信息效率得到一定程度上的提高.     

融资融券、股价响应速度与异质性

融资融券制度借助融资融券交易提升股价对于市场信息的响应速度并增强异质性,从而提高股票的定价效率。基于所构建的计量检验模型,利用2010年3月31日至2019年12月31日A股市场的交易数据,分析了我国融资融券对于股价响应速度及其异质性的影响。结果发现：在总体上,两融交易的实施及其逐次扩容能够提升标的股票价格对于市场信息的响应速度,却不能使其异质性显著增强;分工具比较来看,牛市中融券交易对于股价响应速度及异质性的提升效果明显强于融资交易,而在熊市中两者对于股票价格异质性的提升作用均会消失;如果缓解非对称性约束,则尽管融券交易对于股价异质性提升没有帮助,却能进一步增强其响应速度。为此,应持续扩大两融标的范围,加强投资者教育,逐步缓解非对称性约束,从而提高股票市场效率。     

融资融券对科创板波动性的影响

作为一种信用交易工具,融资融券不仅可以帮助投资者对冲市场风险,还能够向市场注入充足的流动性。我国资本市场的两融交易业务起步较晚,且分批次进行,存在一定的限制。不同于A股的其他主要市场,科创板自成立之初所有股票都可以用来融资融券。文章根据科创板股票的面板数据,采用固定效应面板回归分析模型,并通过稳健性检验,得出结论:在平稳市场行情下融资融券交易能够降低科创板股票的波动。因此,监管当局应完善资本市场相关法规制度,加强信息披露力度,为融资融券在科创板市场的发展中营造良好的市场环境。     

卖空交易与股价崩盘风险——因果识别与机制检验

本文以2010-2014年A股融资融券标的企业数据为初始研究样本,对卖空约束放松与股价崩盘风险的关系做了检验。结果表明:首先,卖空交易显著地抑制了上市公司股价崩盘风险,且这种抑制效应在管理层权力更大、分析师跟踪频率更低的企业中表现更加明显,在利用中国资本市场独有的"转融券"制度缓解内生性问题后,上述结论依然稳健;其次,在对作用机制的考察中发现,融券卖空主要通过改善企业信息透明度来对股价崩盘风险产生抑制效应。上述研究结论意味着,我国应该进一步扩大融券试点名单,以便更好地发挥卖空机制对资本市场的稳定作用。     

融资融券资格对标的股票波动性的影响——基于我国股市的实证研究

本文基于我国自2010年融资融券业务开展以来的股市实证数据,利用倾向得分匹配法和事件研究方法探究融资融券资格对标的股票波动性的真实影响。实证结果发现,融资融券资格会显著降低标的股票的波动性,并对股票的异常收益率产生一定的抑制效果。这表明融资融券的推行和发展,对于平抑我国股市存在的剧烈波动现状有着良好作用、有利于维护股票价格的稳定性。     

卖空机制对股票定价效率的影响——基于市场微观结构的视角

融资融券业务的推出,为我国证券市场提供了新的交易制度,也为研究卖空机制提供了比较完美的自然实验.两融业务发展的7年间,融资融券标的主要进行过四次调整.文章以两融标的历次调整时点为基准,整理了上交所114只股票在调整时点前后500个交易日的数据,采用了双重差分法对卖空机制和定价效率的关系进行研究,并进一步探讨了卖空机制对定价效率的影响路径.研究结果表明,融资融券的推出显著改善了标的股票的定价效率;卖空机制主要通过影响股票流动性、深度以及投资者的异质信念而间接作用于股票的定价效率.此外,结合国内两融业务的发展现状,为更好发挥卖空机制的正向作用,提出了推广转融通机制,合理推进融资融券业务市场发展的意见和建议.     

我国融资融券交易担保机制的法律性质问题分析

融资融券交易作为一种有杠杆效应的信用交易,在吸引众投资者的眼球的同时,也引起了人们对其风险控制的关注。2006年出台的《证券公司融资融券业务试点管理办法》对这项业务进行了规定。时至今日,我国融资融券交易风险控制制度的建设已取得了不小的进步,但是,仍然存在着许多亟待解决的法律问题。其中,融资融券交易担保机制的构建的合法性...     

融资融券标的股扩容对股市波动性的影响

我国融资融券共经历6次扩容,以渐进的方式影响着股市的波动性。分析融资融券交易制度推出后标的股扩容与沪深300指数波动性的关系,选取2012—2019年沪深300指数数据进行实证研究,利用GARCH模型拟合我国股票市场的波动性,引入4个虚拟变量反映标的股扩容前后的变化。实证结果显示,引入的4个政策虚拟变量系数均为负。研究结果表明,融资融券标的股扩容后降低了股票市场的波动性,起到了平抑股市的作用。     

融资融券交易影响证券市场周内效应模式的非参数检验

采用非参数检验方法考察我国证券市场的周内效应模式,并比较我国证券市场实施融资融券交易前后各4年的证券市场周内效应模式的差异性,据以分析融资融券交易制度对证券市场周内效应模式的影响。得出的结论是,我国融资融券交易实施前后,证券市场均存在一定程度的周内效应,但融资融券交易制度实施前后证券市场的周内效应模式存在明显差异,从而捕捉到了融资融券交易制度影响证券市场周内效应模式的经验证据。     

融资融券交易制度比较及启示

2010年3月31日,我国融资融券交易试点正式启动,中国股市“单边市”的状况从此改变,为我国投资者提供了一种新的交易方式和规避市场风险的工具。但我国仍处于资本市场基础性建设阶段,我们应从国外先进模式中总结和归纳经验,结合我国国情,使我国的融资融券业务持续健康的发展。本文通过理论剖析和比较分析的方法阐述了融资融券交易业务的内涵,对当今世界主要融资融券授信模式的特点进行比较分析,结合我国证券市场的实际情况,对我国目前所选择的融资融券模式进行阐述。     

中国股票投资风险-收益模型新论

由于中国股市中不允许融资与融券,所以投资于股市的风险和收益分析也应与允许融资与融券的股市有所不同.本文对传统的投资风险收益模型作了改进,将股价、股价标准差、β-系数、股票理论价值等概念有机纳入股票分析的风险收益模型中,形成了与现实市场相吻合的、比较实用的模型.     

融资融券对创业板定价效率影响的实证研究

运用非平衡数据面板模型,从股票的估值和股票的信息反应速度两个方面研究融资融券对定价效率的影响。结果表明：（1）实施融资融券业务以后,创业板股票超额收益率有一定程度的下降;（2）实施融资融券业务以后,创业板股票的信息反应速度有所提升,利空消息下信息反应速度的提升更为明显;（3）牛熊市下融资融券业务均能提高股票定价效率,其中牛市的提升更为明显。总体上,融资融券业务有助于提高我国创业板股票的定价效率。最后提出了促进创业板融资融券发展的几点政策建议。     

股价波动持续性与反转收益

动量效应和反转效应是资本市场的热点话题,学术界给出了诸多解释,但鲜有文献从风险时变性视角关注到波动持续性的影响。基于2005—2021年我国A股市场个股数据,利用GARCH族模型度量股价波动持续性,分别通过投资组合分析与混同横截面分析,实证检验了个股股价波动持续性与股票预期收益之间的关系。研究发现:股价波动持续性与预期收益之间存在显著的负相关关系;通过构建多空组合,在买入波动持续性小的股票的同时卖出波动持续性大的股票,能够获得显著的超额收益。同时,针对我国A股市场存在“反转效应”的特征事实,进一步检验了股价波动持续性对反转收益的影响。经验证据表明,股价波动持续性放大了反转收益。因此,投资者可以通过纳入刻画股价波动持续性与反转效应的因子改善投资组合的业绩;监管部门应加强对股价波动持续性的实时关注,并将其作为系统性风险预警的重点指标。      

融资融券对我国证券市场的影响及风险防范措施探讨

融资融券，又称证券信用交易，是市场经济环境下证券交易的一种重要形式，具有对冲风险、促进证券市场协调发展的积极效应。融资融券业务的推出对我国证券市场乃至整个金融市场的发展有着重要的现实意义，并产生了积极的影响：使证券公司拓宽了融资渠道，积极创造新的盈利模式；使证券市场的流动性增加，市场定价更趋合理；使货币政策传导机制更加...     

融资融券能促进标的证券的定价效率吗?——基于上证50ETF的实证研究

通过分析ETF作为融资融券标的前后折溢价率水平变化及其影响因素,发现融资融券推出和交易费用减免都显著提高了ETF的定价效率。具体而言,融资融券推出与交易费用减免都是通过影响ETF的套利成本来提高其定价效率的。交易费用减免一方面直接降低了套利显性成本,另一方面通过提高市场流动性降低了套利隐形成本;而融资融券推出为ETF交易提供了额外的套利渠道,降低了市场非流动性对原有的跨市场套利的影响,从而提高其定价效率。     

融资融券为中国股市带来的机遇与挑战

本文以融资融券为研究对象.在有效吸收和借鉴国外融资融券业务成功经验的基础上,结合我国股市的实际情况,分析在中国开展融资融券业务对股市所带来的积极作用以及可能带来的风险,并提出风险控制方法与政策性建议.     

融资融券交易对中国股市流动性和波动性的影响——以沪市为例

本文分析了中国股市融资融券的交易情况,以上海证券市场为例,采用VAR模型分析方法实证研究了融资融券交易对股市波动性、流动性的影响。研究结果表明：融资和融券交易均是引起股市流动性和波动性变化的Granger原因;融资交易减小了股市流动性,但增大了股市的波动性,而融券交易同时减小了股市流动性和波动性;融资交易对股市的影响程度要大于融券交易。     

个人投资者参与融资融券交易的概率计量研究

利用我国某证券公司个人投资者基本信息以及股票交易数据,采用多元logistic模型,分析了个人投资者的人口统计学特征、财富特征、交易行为特征等对个人投资者参与融资融券交易的概率计量。实证研究发现：个人投资者的人口学特征、财富特征、交易行为特征等指标可被用于投资者参与融资融券的概率计量;年龄越大的投资者、学历越高的投资者参与融资融券交易的概率越大,男性投资者以及职业为个体、文教科卫专业人员、行政企事业单位工人、企事业单位干部的投资者参与融资融券交易的概率更大;总资产越高的个人投资者参与融资融券交易的概率越大;换手率越高的个人投资者参与融资融券交易的概率越大。     

投资者风格与股票价格波动— —基于中国股票市场的研究

本文基于我国资本市场的不同阶段,利用宏观基本面和微观投资者情绪等因素所形成的市场预期,构造特定的投资者风格,并在考虑融资融券约束的情况下,构建了投资者风格与股价波动之间的动态关联模型。实证结果表明:不同宏微观因素在1998—2004、2005—2010和2011—2015三个阶段内对股价波动的影响存在较大的差异性,提高主动管理程度能够增强风格转换因子、风格代理变量与基金波动率对股价波动特征的解释力;高涨的投资者情绪会增加市场交易的频率,增加市场波动性;但在融资融券约束下,增加主动管理程度却会减弱市场波动性,投资者风格转换次数越多,对股价冲击也越大。1