中国公开市场业务实践

中央银行货币政策操作方式 ,正在由行政性的直接调控转向以市场为基础的间接调控 ,公开市场业务是货币政策间接调控的重要方式之一。1999年 ,中央银行公开市场业务大幅上升 ,成为投放基础货币的主要渠道。根据理论与实践 ,中央银行把国债和政策性金融债作为主要操作工具。在业务操作中 ,中央银行选择了33家商业银行作为公开市场一级交易商。现行的公开市场交易方式有两种 :回购和现券买入。回购交易采用市场招标方式进行 ,回购利率水平通常低于同档次再贷款利率 ,高于存款准备金利率。在考虑操作方向和力度时 ,中央银行主要参考商业银行在中央银行的准备金水平 ,同时考虑货币市场的利率以及其他市场因素。     

优化期限结构:国债发行的"着力点"

优化国债期限结构对于适应不同财政需要配置资源、均衡还债付息负担、调整整个社会需要的水平,配合央行操作公开市场都具有重大意义.当前,我国国债期限品种单一,主要集中于中期国债,对上述几个方面都带来不利影响,应该在今后发行国债中,适当加强短期及长期国债的品种结构.     

公开市场操作及在我国的实践

本文通过简评弗里德曼公开市场操作的观点，突出强调了公开市场操作是各国货币政策传导中十分有效的操作工具；我国公开市场操作起步较晚，发展过程也多有磨难，尽管目前交易量很小起不到调控作用，但市场运行机制已初步建立，如果能从国情出发，不断创造一定的市场条件，那么公开市场操作作为我国中央银行间接的货币政策工具，其货币调控作用必将得到显现。     

国债运行与货币供应量的实证研究——兼论转型经济时期国债政策的取向选择

国债运行内在的会对货币供应量产生影响,其不同影响必然导致不同的国债管理政策选择。一般地,国债运行对货币供应量的影响是通过基础货币来实现的,而且其影响往往具有确定性,这样,国债政策有向公开市场业务调整的趋势。但在我国特殊的转型经济时期,国债运行对货币供应量的影响具有特殊性,“流动性效应”与“财富效应”决定了我国国债运行对狭义货币存在扩张不足而对广义货币存在扩张过度。结合我国目前消费需要不足的现状,国债管理政策选择必然有一定的特殊性。     

资本市场与货币政策互动研究

资本市场的发展增加了货币政策的传导渠道 ,影响着货币政策的最终目标、中介目标、政策工具和传导机制等 ,货币政策反过来也直接或间接地影响着资本市场的迅速发展。我们要推进资本市场的制度建设和改革 ,在实施货币政策时关注金融资产价格 ,进一步推进利率市场化改革 ,疏导货币市场与资本市场的联系渠道 ,加大公开市场业务操作力度 ,只有这样 ,才有可能真正实现资本市场与货币政策的良性互动。     

试析我国货币政策目标的重新选择

我国货币政策的最终目标是稳定货币。稳定货币和稳定物价是当前我国宏观调控的首要任务。为实现这个最终目标，需要一个可直接操作的金融变量作为货币政策的中问目标。为了有效地控制社会总需求实现货币稳定，应选择货币供应量为中间目标。另外，中央银行还需要改革货币政策调控手段，建立一套行之有效的调控手段，特别是经济手段，如存款准备政策、再贴现政策和公开市场业务的改革与完善。     

宏观调控背景下对特别国债的多维解读

对冲投放加剧、流动性过剩、物价上涨等一连串积重难题,构成我国当前一幅"特别"的宏观调控图景。由于此前单一的货币政策工具愈显乏力,于是超越单纯财政眼光的1.55万亿元特别国债果断地走向前台。特别国债的作用理应用有:减少流动性过剩压力,增加公开市场操作"利器";扩容国债市场,促进债市结构化变革;注资国家外汇投资公司,发展"主权财富基金";衔接财政货币政策,凸显宏观调控新思路。     

公开市场业务到利率走廊：我国利率调控模式的实然与应然

与公开市场操作相比，利率走廊系统具有明显优势，但是构建所要求的条件十分苛刻。我国已基本取消利率管制，货币调控政策的重心也逐渐转向利率调控，然而社会、经济和技术等方面尚不完全具备实施利率走廊调控的条件，需要立足国情探索一条公开市场业务向利率走廊逐渐过渡的道路，既非实行纯粹的公开市场业务，亦非实施纯粹的利率走廊，而是“公开市场业务+利率走廊”，通过利率走廊将市场利率控制在其区间内，同时借助公开市场操作对利率进行精确调控，使其逼近基准利率。未来我国有希望建立纯粹的利率走廊机制，但需要完善存款准备金制度，降低法定准备金，简化和完善商业银行对常备借贷便利的使用。     

按照社会主义市场经济的要求 健全完善我国的证券市场

按照社会主义市场经济的要求健全完善我国的证券市场吴玉莲，任卫东一、我国证券市场发展状况（一）国债市场。国债市场迄今为止是我国证券市场中发行量最大、交易量最多的子市场。除基本建设债券的发行主体是国家专业投资公司和有关部门外，大多数国家债券的发行主体为财...     

国债承购包销对金融机构行为的影响

国债承购包销对金融机构行为的影响杨光焰，董金强承购包销是我国国债发行方式的重大改革，也是国债发行迈向市场化的一个重要举措，它将在今后一个时期成为我国国债发行的主导方式。正因如此，国债承购包销必然要对国债承销主体的行为即金融机构的行为产生多方面影响。为...     

深化存款准备金制度改革探讨

近年来,中国货币政策的调控机制发生了根本性的变革:以取消对商业银行信贷规模控制、改革存款准备金制度和公开市场业务为标志,中国货币政策调控基本上实现了由用计划直接调控转向依赖货币市场运用货币政策工具间接调控的历史性变革.     

中国货币市场改革的次优选择

本文在深入分析中国货币市场存在的问题的基础上,探讨了中国货币市场改革的次优选择,从努力改善国债市场流动性,为货币市场发展提供基础性支持;如何解决货币市场交易品种单一问题;发展银行大额存单市场;推进银行治理改革四个方面提出了相应的政策建议。     

通货膨胀、紧缩效应与政策选择

似曾相识燕归来。同1985年一样,在总供给与总需求比例失调,生产资料和消费品价格上涨幅度较大的情况下,紧缩将成为今年我国宏观经济政策的重要标志。紧缩政策的主要内容是使银行货币发行量低于经济增长率加国家规定的物价合理增长率,控制银行贷款的规模,改变固定资产投资贷款的投向,金融机构要购买一部分国家重点建设债券,财政赤字转向发行国债来弥补,以便把货币发行严格控制在经济正常发展所需要的限度内,保持货币的合理增长,为改革创造一个比较宽松的经济环境。这样,深入分析我国通货膨胀的类型及产生机理,探讨紧缩政策对货币供应和经济发展产生的效应,就可以使我们选择相应的配套措施,进一步完善货币政策,实现“软着陆”。     

凭证式国债发行中存在的问题与对策

一、凭证式国债发行中存在的问题 凭证式国债从无到有,直至当前成为我国国债市场上的重要品种,这是一个较大的进步,是对国债市场的有力推动。任何新兴事物的起步和发展都必然伴随着矛盾与问题,都需要不断改进与完善,凭证式国债也是如     

略论国债市场

一、现阶级国债市场中存在的问题 1、我国国债发行的宏观调控能力较弱。我国国债经过十几年的发行已具有一定的规模,主要是用于弥补财政赤字,平衡财政收支和解决国家建设资金的不足,基于把发行国债作为应急弥补措施的指导思想,致使国债发行呈现这样几个特点:①在整个80年代,我国国债的发行几乎是通过计划分配强制摊派。②国债期限结构不科学。目前我国的国债绝大多数是3年或5年的。按国际上较为通用的期限标准划分,我国仅仅运用了中期债券。这种单调的国债期限构成,不便于投资者的多方选择,难以满足社会公众对金融资产期限多样化的需要。这种期限结构造成到期债券和与此相应的还本付息过多地集中于某一特定时期,使财政不胜     

我国实行公开市场业务操作的制约因素及对策

在西方发达国家,公开市场业务与存款准备金和再贴现政策一起,被誉为中央银行实施金融宏观调控的"三大法宝"."三大法宝"是西方发达国家普遍采用的用于控制和调节货币供应量的一般性货币政策,现已成为发达国家中央银行主要的货币政策工具.从西方发达国家经验来看,存款准备金工具作用比较剧烈,不宜经常采用;再贴现工具比较被动,只有商业银行要求贴现时才可发生作用;相比之下只有公开市场业务不但具有灵活有效、可操作性强、政策时滞短等优点,而且被认为是最普遍、最灵敏、最直接的货币政策工具.世界上许多国家的实际操作都显示出极优的政策效果,尤其在美国它已是美联储执行货币政策的主要根据.从我国实际来看,1995年3月18日颁布的<中国人民银行法>第四章第二十二条规定,人民银行为执行货币政策,可以在公开市场上买卖国债和其他政策债券及外汇.这标志着公开市场业务已在法律上被确认为我国中央银行的一个新的货币政策工具.     

正确认识与管理国债

我国政府自1981年开始恢复发行国债以来,国债规模不断扩大,1994年首次突破千亿大关,1995年高达1537亿元。国债发行规模的趋势,引起了社会各界普遍的关注。 一、中国国债具有重大的历史与现实意义 现代社会的任何国家都在发行国债,其目的是促进国民经济的健康发展。在中国,国债的作用与意义尤为重大。 1.国债是支持改革、弥补赤字的主要手段。中国经济改革的深入,基本上是以财政的“减税让利”为代价的,这势必造成财政赤字     

论我国资本市场发展的主要转向

我国资本市场的规范发展需要进行较大的调整 :(1 )国债市场需从体制建设上进行完善 ,设立常设发行机构及保持国债筹资独立循环的国债资金运用机构 ,并且国债发行的对象应从以居民个人为主转为以金融机构为主。 (2 )股票市场需要改变其赌博性 ,增加投资性 ,保持合理的投机性存在 ,现实的出路是提高股民素质和扩大市场容量。 (3)借贷市场的规范要求是尽快使我国的商业银行适应市场化经营的环境。 (4)产权市场的发展必须转为以企业自主交易为主 ,限制政府的直接行政干预行为。     

论货币政策传导机制

一、货币供应量变动及其效应传导机制基础货币的总额和构成以及货币乘数决定货币供应量。在我国，中央银行可以通过以下途径影响基础货币及其构成。一是中央银行对商业银行发放再贷款，二是进行公开市场操作，三是调整法定准备率，四是由于黄金外汇储备而吞吐基础货币。中央银行通过上述途径伸缩货币供应量，并形成以下效应传导机制：（一）资产的价格、收益和结构变动效应的传导机制资产分为金融资和实物资产，前者是指货币（本币和外币）、债券和股票等能够取得收入以及能从别人那里取得的债权或所有权凭证，后者则是指能提供生产性服务和…     

中国利率政策调控机制与经验实证

本文在文献回顾的基础上,运用数理分析与计量经济学因果关系检验与VAR模型脉冲响应分析等方法,论述了中国利率政策操作的走廊理论机理与实践,考察了2007年1月—2014年6月中国利率政策操作传导机制。结果表明,央行票据已发展成为重要的货币政策工具,能有效引导与控制货币市场基准利率,上海银行间同业拆借利率(Shibor)基本具备了基准利率的功能;在当前中国利率未完全市场化的环境下,通过公开市场操作,货币政策意图能迅速通过基准利率传递并反映在市场利率上。中国人民银行根据市场流动性状况,在利率走廊框架下,通过公开市场操作特别是利用央行票据作为操作工具,已成为对流动性管理与引导市场利率的重要方式,这方面已积累相当的经验,为中国利率完全市场化下的利率调控奠定了基础。