上市公司退市亦必须市场化

2012年12月24日，深市＊ST炎黄、＊ST创智股票·恢复上市申请被深交所上市委员会否决，标志着退市新规的实施真正拉开了大幕。当市场沉浸于新的退市制度开始发挥出威力时，26日＊ST关铝等九家公司的批量过关，又犹如给投资者当头一盆冷水。有了此次的前车之鉴，沪深其余暂停上市公司的成功闯关其实已经“被注定”。     

基于趋势面分析的ST类上市公司分布特征研究

上证所与深证所共有1727只股票(含B股)(截止2010年5月7日),其中ST类股票169只.本文运用趋势面分析对ST类股票的分布特征进行了研究.研究结果表明,地理位置与ST类公司的数量之间有显著的相关性,了解其分布特征可以帮助投资者判断某一地理区域投资环境的优劣.     

终止上市制度变化、问题及对策研究

从证券市场中长期存在的痼疾"退市难"问题出发,在沪深两市刚刚发布新退市制度的大背景下,以深市的新退市制度为重点进行研究。首先,对比了深市新旧退市制度在终止上市环节的差异。其次,以深市截至2013年4月10日被处以退市风险警示但仍未退市的*ST公司为样本,假设新制度在2008年1月1日起开始实行,观察新制度在2008—2011年间在终止上市环节上对样本的约束力。通过研究发现,新制度对于*ST公司的约束力确实有很大提高,但仍存在很多问题。最后,针对这些问题提出了证券市场中监管者在新形势下的改进策略。     

我国主板退市标准的反思与重构——基于上市公司信用的视角

上市公司是证券市场的最重要主体之一,除了具有普通商事公司的净资产信用外,还具备特殊的信用基础。主要表现为上市公司应当愿意并且能够满足股票持有者尤其是中小投资者实现其投资回报的合理期待。否则,就是缺乏信用。从世界范围来看,股票流动性信用不足,可持续发展信用丧失,信息信用缺失是上市公司退市的根本原因。就此意义而言,上市公司退市标准应当是信用标准,上市公司退市的根本原因是违反信用标准。有基于此,应当以信用为导向重构我国主板退市标准,包括取消最近三年连续盈利标准,代之以最小股票价格标准,引入公司治理标准,增加违反法律法规标准。     

我国主板退市标准的反思与重构--基于上市公司信用的视角

上市公司是证券市场的最重要主体之一，除了具有普通商事公司的净资产信用外，还具备特殊的信用基础。主要表现为上市公司应当愿意并且能够满足股票持有者尤其是中小投资者实现其投资回报的合理期待。否则，就是缺乏信用。从世界范围来看，股票流动性信用不足，可持续发展信用丧失，信息信用缺失是上市公司退市的根本原因。就此意义而言，上市公司退市标准应当是信用标准，上市公司退市的根本原因是违反信用标准。有基于此，应当以信用为导向重构我国主板退市标准，包括取消最近三年连续盈利标准，代之以最小股票价格标准，引入公司治理标准，增加违反法律法规标准。     

强制退市中投资者保护的法律调整

为契合股票发行注册制改革,我国退市制度正朝“常态化”方向稳步推进。在建立常态化退市机制过程中,强制退市制度显然是国家监管层面的改革重心,且已呈现出精细化的发展趋势。然而,我国在公司退市制度中有关投资者保护方面的举措却乏善可陈,已经成为掣肘资本市场健康发展的短板。在我国资本市场高投机性、高换手率、多个人投资者的特定环境下,以先行赔付、股份回购为主要构成的制度体系尚不足以有效保护中小投资者和提振市场信心。鉴此,在完善强制退市制度过程中,应充分发挥独具中国特色的中证投服在投资者保护中的作用,以其在私人执法与公权力监管之间的粘合功能为主线,运用《证券法》赋予的权利征集、磋商协议、申请调解、提起诉讼等权利,以减轻中小投资者维权的成本,强化对投资者权利保护之效果。      

工业企业经济效益综合评价与分析

利用SPSS软件,对我国31个省、直辖市的大中型工业企业的总资产贡献率、成本费用利润率、资本保值增值率、流动资产周转次数、全员劳动生产率、产品销售率、资产负债率、总资产周转率、净资产收益率、销售利润率等十个经济效益指标进行了因子分析,并将这十个指标归结为盈利、销售、运营、发展等多个因子。最后,根据每个因子得分情况将所有地区归为六类,进而做出综合评价。     

民营上市公司大股东资金占用影响因素研究

我国采取金字塔控股方式的民营上市公司以实现自身利益最大化为目标,通过各种手段占用上市公司资金。针对沪深两市371家具备金字塔结构的民营上市公司的实证研究发现,大股东资金占用的影响因素主要有第一大股东持股比例、分离系数、股权制衡度、管理者持股比例和资产负债率。在ST公司和正常公司的对比分析中,发现第一大股东持股比例、股权制衡度、资产负债率和公司上市年限对大股东资金占用率的影响存在差异。     

论我国主板退市制度的完善——兼评《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》

我国现行主板退市规则存在退市标准单一且缺乏操作性、退市程序冗长、上市公司缺乏申诉权利、股票退出渠道不畅等问题.《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》对主板市场的退市标准、退市程序、风险警示制度、退出渠道等诸多方面进行了改革,但仍存在退市标准过于宽松、退市程序乏善可陈、重新上市标准有失公平、退市整理期实际意义有限等问题,有待进一步完善.     

中国创业板市场上市公司的竞争力分析——基于灰色系统理论的MATLAB经验测度

文章根据目前中国创业板市场上市公司的偿债能力、经营能力、赢利能力和未来发展潜力,以355家上市公司的总资产、营业收入、利润率、流动比率、营业收入增长率等12项财务指标为研究变量,通过MATLAB软件进行灰色关联分析可知,无论是行业内还是在不同的行业之间,创业板市场上市公司的竞争力水平都有很大的差异,竞争力最强的公司属于文化传播行业,竞争力最弱的公司属于制造业。当上市公司竞争力明显不足,在净资产、股票市值等方面达到退市标准时,应按照法定程序退出创业板市场。     

我国上市公司审计收费影响因素的实证分析--来自上证180指数样本股的经验证据

采用多元线性回归方法,以2003年我国上证180指数的样本股为研究对象,对影响我国上证180样本股审计收费的相关因素进行实证分析,结果表明:这些样本公司的规模、由国际4大会计师事务所审计、应收款项与资产总额之比是影响我国其审计收费的主要因素,而存货与资产总额之比、资产负债率、净资产收益率、审计意见类型及对审计收费的影响不显著。     

QX上市公司应收账款现状分析

统计分析了2014年A股上市公司应收账款的总体情况，并对QX公司应收账款情况进行了深度分析，对该公司2010至2014年应收账款增长率、营业收入增长率、应收账款周转率、应收账款账龄、大客户比例等指标进行了统计对比，发现该公司应收账款增长与营业收入增长相背离的事实，提出财务信息失真的可能性。以期提醒股民关注营运风险，正确评估公司价值，使股票价格与公司价值匹配。     

关于中国上市公司财务危机预警模型的实证研究——基于2002～2004年新增ST公司

文章以2002～2004年深沪两市首次被ST的118家上市公司作为研究对象,同时选择同行业且资产规模相近的118家盈利公司作为配对样本。以上市公司突然出现重大亏损、连续两年亏损、股东权益低于注册资本或每股净资产低于面值等几种情形作为界定“财务危机”的标准。利用ST公司财务危机前1年的数据,初步选择了20个财务指标,对ST公司与配对样本的均值、标准差、T统计量、Z统计量进行分析,寻找ST公司与非ST公司在财务指标上的差异,并采用主成分分析法的思路进一步筛选财务指标。最后运用二元逻辑回归(Logit),建立起上市公司财务危机前1年的预警模型,且进行了预测。     

上市公司现金流量的财务预警作用分析

本文从财务预警的观点上,仅运用现金流量信息是否可达到财务预警作用进行了验证。研究结果表明上市公司在被处理为ST公司的三年前,不管是母公司还是合并公司的现金流量信息,都具有较高的财务预警能力。其中,最为有用的是每股现金流量指标,其次是经营活动现金流量/负债总额及经营活动现金流量/所有者权益。     

基于公司治理因素的财务困境预警实证研究

在对财务困境预警领域已有研究成果进行总结和评价的基础上,选取我国沪、深两市2007、2008年被ST的70家公司,及与其上市时间及主营业务相近的70家非ST公司,提取财务指标及有关治理指标对上市公司财务困境进行预警研究。实证研究结果表明：将公司治理因素引入预警模型能够提高预警的准确程度,财务困境预警研究综合考虑财务指标和治理指标具有积极意义。     

基于行业细分的上市公司经营失败预警研究

依据文献本文构建了一套包括17个指标的经营失败预警指标体系,根据2001-2005年上市公司的财务报表数据,采用Logistic回归,在区分制造和非制造两类行业基础上建立企业经营失败的预警模型。研究显示,分行业预警模型不仅总体预测精度高于混合行业模型,而且犯一类错误的概率明显低于混合行业模型,大大降低预测风险,具有较高的推广价值。     

民营上市公司股权结构对公司绩效影响的实证研究

上市公司股权结构对公司绩效的影响一直是学术界研究的热点。研究以江苏省民营上市公司作为实证分析对象,选取净资产收益率（ROE）为被解释变量,实际控制人拥有上市公司控制权比例作为股权结构的解释变量,结合公司规模与资产负债率两个控制变量建立多元线性回归模型,检验了相关假设,并根据实证分析结果就如何提高江苏省民营企业的绩效提出了针对性的建议。     

中国保险公司技术进步率的影响因素分析——基于Malmquist指数与随机效应面板模型

2007年金融危机以来,我国保险公司市场竞争越演越烈,保险公司需积极进行技术改革以适应未来的市场环境。研究发现,在保险公司经营过程中,规模效率与技术进步率呈负相关关系,我国保险公司应适度牺牲规模效率以加快技术革新的速度;保险公司的利润增长效率越高,赔付率越低,则能够投入技术革新的资源就越多,技术进步率就越高;保险公司的所有者权益比及ROE越高,技术进步率越低,这是由于公司过度重视所有者利益及回避创新风险所致;在我国保险市场中,外国保险公司下属分公司在技术进步率方面显著优于我国保险公司;具有综合经营特点的集团保险公司更能够从较高的市场份额中获得有利的创新环境,从而提高技术进步率。     

上市公司股权激励与公司绩效关系研究

上市公司股权激励与公司绩效之间存在什么样的相关性,是众多学者研究的重要问题。文章以熵值法得分衡量上市公司绩效,以上市公司用于股权激励的股本数量占总股本的比例作为解释变量,对公司绩效进行了实证分析,并通过回归分析和显著性检验,得出以下结论：高管层持股比例与公司绩效存在非线性关系 高管层持股比例与公司绩效存在区间效应 公司规模对高管层持股与公司绩效关系影响显著 公司成长能力对高管层持股与公司绩效关系影响很小。