基于最大熵原理的条件回收率建模分析

通常使用的数据拟合只是对回收率分布的一个描述，为有效对回收率进行研究，建模时将抵押担保和企业的信用等级这两个因素加以考虑，应用最大熵原理，对违约损失率估计出最佳的条件概率密度。利用该模型不仅能够估计出违约损失率的均值和方差，还可以得出违约损失率的分布密度；另外，该模型也具有更明确的经济学意义。返回检验表明，该模型的估计效果优于单因素模型、动态多元回归模型以及非参数核密度估计法。     

信用风险管理中损失分布法与价值分布法的模拟比较

文章通过实际模型比较了信用风险的两大类模型:违约模型和盯市模型。信用风险具有广义与侠义之分,狭义的信用风险就指违约风险,即相关金融资产(贷款)发生违约的可能性及违约的可能损失;广义的信用风险在违约风险的基础上应该包括信用变化所带来风险,也就是信用迁移风险。文章通过构建具有蒙特卡洛模拟的信用风险模型,计算这两种风险值,通过比较得出如下结论:并不是广义的信用风险就大,而是与资产组合的信用状况相关,高信用品质的资产信用迁移增加风险,而对低信用品质的资产信用迁移减少风险。     

浅谈企业多元化发展战略

企业多元化发展战略是为了防范风险、维持企业长期生存与发展的一种战略思想。它是指企业采取多个相关或不相关产业领域中谋求扩大规模。获取发展市场、创造效益的长期经营方针和思路。多元化发展战略的产生有其历史原因，如不同产业领域中产品生产具有相关性；也有其市场的原因，如比他人早一步发展新的市场机会，在利益诱导下进行投资。企业战略领域通常把多元化战略描述为具有多种优势而缺点甚少的一种战略，描述为企业通常采用的战略。但多元化发展战略的实施必须有企业发展前提及克服多元化“陷井”，真正建立适合大型企业和企业集团的…     

不确定条件下的城市土地定价

本文建立了一个包括两块土地和不同数量的土地投机商人的模型。分析表明,当只涉及两个土地投机商人时,他们很可能廉价购买土地;如果是三个以上的投机商人,那么这些土地将会被完全定价或过高定价。投机商人数量的不确定性越高,土地过高定价的可能性越高。     

信用衍生产品在风险管理中的应用

一、现代信用风险的几个特征 信用风险有其传统意义和现代意义上的区别,传统意义上的信用风险是指借款人不能按期还本付息而给贷款人造成损失的风险,造成的损失一般被理解为只有当违约实际发生时才会产生,因此,信用风险又称为违约风险;现代意义的风险是指包括由交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化而给投资组合造成损失的风险,区别于传统意义的信用风险,现代意义的信用风险采取盯市的方法,从现代组合投资理论的角度出发,投资者的投资组合不仅会因交易对手的直接违约而损失,而且会因交易对手履约可能性的变化影响组合投资损失的大小,所以现代意义上的信用风险应包括交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化两个方面,这样因信用水平的下降或者履约能力的变化而使投资组合中资产价格下降进而造成损失的风险,显然它也是一种市场风险,因此现代意义上的信用风险与市场风险有重叠的部分.     

基于行业冲击因子矩阵的宏观压力测试方法研究

目前,考虑行业违约相关的宏观压力测试方法较少,而两种主流方法风险传导过程都存在明显不足。因此,从理论上提出一个新的压力传导模型,通过冲击因子矩阵使偏离平均值的行业违约率与宏观经济冲击因子联系起来,将违约的顺周期性和行业违约相关性纳入统一框架内;在技术上避免了分行业多元线性回归方程,使分行业压力测试过程简易可行。实证结果表明:该方法能合理刻画宏观经济冲击对各行业违约率的影响,商业银行为提高抵御系统性风险的能力,可降低顺周期性强的行业贷款占比,或者调整贷款行业结构以避免行业集中度过高。     

景气指数的概念、种类和数值表示方法

景气指数的概念景气指数，又称为景气度，它是对企业景气调查中的企业家关于景气变动状况定性判断的定量描述，用以反映宏观经济运行和企业生产经营状况所处的状态和未来发展变化趋势。在抽象掉企业规模、企业主营业务收入、企业人数等企业自然属性和经济属性，而又不考虑加权的特殊状态下，景气指数的计算公式为：式中，当企业家判断为“上升”时，Dj=1；当企业家判断为“不变”时，Dj=0；当企业家判断为“下降”时，Dj=-1；n为调查的企业家总数。由景气指数的计算公式，就有：景气指数=判断为“上升”的企业家数占调查的企业家总数-判断…     

利益相关者决定权效力

当论及企业和广义社会之间的共有关系时，就不得不提及利益相关者这一概念。根据费力曼于1984年提出的理论，利益相关者是指那些能起到影响或是被一个组织绩效所影响的团体。正是由于这种相关性，当利益相关群体的需求没有得到满足时，便有可能会对相关公司提出索赔。     

现代信用风险研究综述

现代信用风险模型主要分为结构法模型和简约法模型。这两类模型各有特点,但总体上是围绕着违约时间、违约概率、违约债券定价、违约的可预测性等问题展开,两类模型各自的特点也都缘于对这些关键问题的不同假定或处理方法。传统的结构法模型和简约法模型都是基于完全信息条件下的信用风险模型。近年来一些学者放松了关于完全信息的假定,建立了非完全信息的信用风险模型,使信用风险的评估和预测更加接近现实。     

对国有大中型企业走出困境的思考

新旧世纪之交，党中央、国务院对国企改革提出了两项新的目标：一是用三年左右时间，通过“三改一加强”即改革、改组、改造和加强管理，使大多数国有大中型企业摆脱困境；二是力争到本世纪末使大多数企业初步建立现代企业制度。山西省委、省政府1998年把国有企业三年基本走出困境作为全省经济发展的“三个基本”目标之一。两国企改革是一个永恒的主题。如何搞好国有企业，全国乃至世界没有完整、成熟的经验。只要我们坚持解放思想，实事求是的思想路线，以“三个有利于”为标准大胆尝试，就能走出一条有中国特色的国企改革之路。一、国企改…     

Liquidity spreads in the corporate bondmarket: Estimation using a semi-parametric model

This study utilizes the liquidity risk associated with Treasury bonds to directly determine the degree to which liquidity spreads account for corporate bond spreads. This enhances understanding of their relative contributions to the yield spreads of corporate bonds. To capture time variation on instantaneous spreads and volatility and to reduce modeling bias, semi-parametric techniques are applied to estimate the time-varying intensity process. Empirical results indicate that our semi-parametric model is good at capturing the time variation in default and liquidity intensity processes. The credit spreads are due to default risk and reflect the relative liquidity of the corporate bond market, indicating that liquidity risk plays an important role in corporate bond valuation.     

基于转移概率矩阵的企业债券定价模型

企业债券评估的主要方法为结构化风险模型和密度式风险模型,但中国企业债券市场评级数据少、缺乏历史违约事件,因此可以通过对JLT模型进行改进,以加权平均的方式计算经验转移概率矩阵,然后利用市场上各评级债券的时间序列数据计算风险中性违约概率,并通过市场宏观数据判断经济处于上升期还是衰退期,据此计算条件转移概率矩阵,最后通过债券远期折现的方式构建适合中国市场特色的债券定价模型。实证部分选取了2014年部分新发行债券对模型进行了实证检验,并对国内企业债券定价的现状进行了分析。     

股权构成与公司绩效:一项基于深圳股票市场的实证研究

在现有理论与实证分析框架的基础上,以在深圳证券交易所上市的331家上市公司为研究对象,运用线性和非线性回归模型对我国上市公司股权构成与经营绩效的相关性进行了实证检验.实证结果表明:国家股由于其有效持股主体缺位,可能会产生严重的"内部人控制"问题,公司经理层可能利用职权侵吞股东利益,国家股比例(PS)与公司绩效显著负相关;法人股东拥有足够的激励和能力去监控公司经理人员,法人股比例(PL)与LnAMBR显著正相关,而和CROA之间存在显著的倒U型曲线关系;社会公众股东的分散性导致其在公司治理中的无效率,社会公众股比例(PL)与LnAMBR显著负相关.     

Correlated defaults,temporal correlation,expert information and predictability of default rates

ABSTRACT

Dependence among defaults both across assets and over time is an important characteristic of financial risk. A Bayesian approach to default rate estimation is proposed and illustrated using prior distributions assessed from an experienced industry expert. Two extensions of the binomial model are proposed. The first allows correlated defaults yet remains consistent with Basel II’s asymptotic single-factor model. The second adds temporal correlation in default rates through autocorrelation in the systemic factor. Implications for the predictability of default rates are considered. The single-factor model generates more forecast uncertainty than does the parameter uncertainty. A robustness exercise illustrates that the correlation indicated by the data is much smaller than that specified in the Basel II regulations.     

Approximate reference priors for Gaussian random fields

Reference priors are theoretically attractive for the analysis of geostatistical data since they enable automatic Bayesian analysis and have desirable Bayesian and frequentist properties. But their use is hindered by computational hurdles that make their application in practice challenging. In this work, we derive a new class of default priors that approximate reference priors for the parameters of some Gaussian random fields. It is based on an approximation to the integrated likelihood of the covariance parameters derived from the spectral approximation of stationary random fields. This prior depends on the structure of the mean function and the spectral density of the model evaluated at a set of spectral points associated with an auxiliary regular grid. In addition to preserving the desirable Bayesian and frequentist properties, these approximate reference priors are more stable, and their computations are much less onerous than those of exact reference priors. Unlike exact reference priors, the marginal approximate reference prior of correlation parameter is always proper, regardless of the mean function or the smoothness of the correlation function. This property has important consequences for covariance model selection. An illustration comparing default Bayesian analyses is provided with a dataset of lead pollution in Galicia, Spain.     

市场分割条件下KMV模型的改进与实证分析

为克服传统KMV模型只能应用于单一市场的困难,将多市场的股权价值、股权价值波动的相关性、汇率等因素纳入考虑,建立市场分割条件下的KMV模型。选取了24家A＋H上市公司对所建模型进行了实证分析,结果表明,模型对不同公司的违约距离有较好的区分能力。     

Macro-Economic Factors in Credit Risk Calculations: Including Time-Varying Covariates in Mixture Cure Models

The prediction of the time of default in a credit risk setting via survival analysis needs to take a high censoring rate into account. This rate is because default does not occur for the majority of debtors. Mixture cure models allow the part of the loan population that is unsusceptible to default to be modeled, distinct from time of default for the susceptible population. In this article, we extend the mixture cure model to include time-varying covariates. We illustrate the method via simulations and by incorporating macro-economic factors as predictors for an actual bank dataset.     

基于蒙特卡洛模拟的CDO损失分布测算研究及实证分析

CDO作为一种资产组合，其信用质量的度量关键取决于如何处理资产之间的相关性。在介绍常用于测算CDO损失分布的二项式扩展技术的基础上，提出了一种蒙特卡洛模拟方法：即在分别采用不同工具处理资产之间相关性的同时，分别对样本资产池的损失分布进行实证分析，结果显示蒙特卡洛模拟较二项式扩展技术能更好地用来测评CDO资产池的信用质量。     

扭亏上市公司盈余管理与公司治理的关系研究

针对目前上市公司盈余管理问题的日益凸显,利用2006-2009年度中国扭亏上市公司的可操纵性应计利润和满足要求的公司治理财务数据,给出假设并进行模型分析,实证分析结果发现独立董事比例、高管持股比例、机构投资者持股比例、国有股持股比例、融资结构比例对扭亏公司盈余管理存在一定程度的影响,但只有融资结构的影响是显著的.