高质量发展视域下制造业企业创新与绩效研究--基于高管薪酬激励、股权集中度的影响

以2011—2018年我国深沪A股制造业上市公司为初始样本,研究我国制造业上市公司高管薪酬激励、股权集中度对企业创新与绩效的影响机制,并在此基础上开展不同产权性质下的对比分析,以期为我国制造业企业高质量发展提供新的参考视角.研究结果表明,薪酬激励、股权集中度对企业创新与绩效的影响存在产权性质上的差异:(1)薪酬激励与企业绩效、创新投入之间均存在正向效应,且这一现象在国有企业中更显著;(2)民营企业股权集中度对企业绩效的带动作用更强;(3)在低分位民营企业中,随着股权集中度的提高,薪酬激励对企业绩效的正向带动作用也有所增强;(4)股权集中度的提高会抑制薪酬激励对创新投入的带动作用,且在民营企业中抑制程度更高.     

股权集中度、债务结构与企业绩效——基于企业生产效率视角

企业债务结构与企业生产效率之间存在相互影响的关系,具体来说,生产效率高的企业会选择更高的负债水平,债务水平越大的企业其生产效率越高,且企业存在最优的债务水平。另外,股权集中度对企业生产效率、负债结构有着显著影响,具体而言,随着股权集中度增大,其企业生产效率先增后减,表现为一个倒“U”型关系,而企业负债水平则下降。     

媒体报道能缓解企业融资约束吗？基于商业信用融资视角

利用2008—2015年中国A股上市公司的经验数据,从商业信用融资视角考察了媒体报道对企业融资约束的影响。研究发现:企业受到的媒体报道越多,融资约束越低；当区分报道倾向后,非负面报道对融资约束具有缓解作用,而负面媒体报道相反产生加剧作用。进一步研究发现,媒体报道有助于融资约束企业获得更多商业信用融资以纡困,尤其是当供应商集中度较高时。此外,当信息不对称程度较高、内部治理质量较低、受到权威媒体报道更多时,媒体报道对融资约束的缓解作用更强。媒体报道在民营与国有企业均有助于缓解融资约束,但对民营企业更多的是通过获取商业信用融资实现,而对国有企业则更多的是通过获取银行信贷融资实现。研究结果表明,政府应不断加强对新闻媒体尤其是权威媒体的治理与监管,提高媒体信息传播质量,这对于深化金融供给侧结构性改革大有助益。     

融资结构对国有企业治理结构的影响力分析

企业融资结构对企业治理结构产生十分重要的影响,但融资结构对我国国有企业的治理结构并没有产生积极的影响。其弊端主要表现为国有企业的信贷融资存在着严重的道德风险,股权融资存在重融资而轻治理,企业债券融资严重萎缩而未能形成有效的约束机制,构建合理的国有企业融资结构势在必行。     

股权集中度、债务约束与技术创新——基于战略性新兴产业上市公司的经验证据

利用回归模型方法,根据275家战略新兴产业上市公司的2011-2014年样本数据,构建面板计量模型,实证检验了股权集中度、债务约束对技术创新的影响,研究发现:股权集中度与企业技术创新能力呈显著的正相关,且债务水平对企业股权集中度与企业技术创新能力的影响具有一定的约束能力,具体表现在高债务水平下的企业股权集中度对企业技术创新能力的影响明显弱于低债务水平下的企业。债务水平与企业技术创新能力呈显著的负相关,且股权集中强度对企业股权集中度与企业技术创新的影响有一定的促进作用,具体表现在高股权集中度的企业债务水平对企业技术创新的约束能力要强于低股权集中度企业。     

管理层激励约束与企业效率

选取竞争充分和政府干预较少的中国家电行业上市公司(2001-2009年)为研究样本,首先运用不考虑影响因素的面板数据随机边界分析超越对数生产函数模型对样本企业的技术有效性进行分析,结果发现,中国家电行业上市公司长期存在严重的技术无效现象。在此基础之上,采用考察影响因素的随机边界模型对管理层激励、管理层约束与企业效率之间的关系进行实证检验,研究结果表明,管理层激励约束机制整体上对企业效率产生了正面效应,而股权分置改革进一步放大了这种正面效应;管理层薪酬激励对企业效率的提高发挥了积极作用,但作用程度有限;而管理层股权激励与企业效率之间的关系却不明朗;股权集中度与企业效率呈倒U型关系,董事会规模与企业效率呈负向关系,独立董事比例与企业效率则无明显的关联关系;产品市场约束对企业效率具有正向影响;债务市场约束对企业效率具有负向影响;股权市场约束对企业效率的正向影响并不显著。     

产权性质、公司治理与企业环境行为

环境污染的公共品属性和产品剩余价值创造的激励特征导致了企业环境行为的消极性和迎合性，在环境规制的约束下，企业产权性质和公司治理水平成为影响企业环境行为积极性的核心要素。选取2016—2019年中国五大污染行业上市公司作为研究样本，从产权性质、公司治理角度探究企业内部因素对企业环境行为的作用机制。研究结果表明，企业环境行为有明显的产权性质差异，国有企业相比于民营企业会采取更加积极主动的企业环境行为；董事会规模、股权制衡度、独立董事比例与企业环境行为显著正相关，股权集中度、总经理和董事长两职兼任与企业环境行为显著负相关，同时股权结构作为公司治理因素的基础对企业环境行为产生了较大影响；民营企业环境行为受到公司治理的影响更加显著。     

非正规金融缓解民营企业融资约束的实证检验

本文在欧拉投资模型中纳入了非正规金融因素,探讨了非正规金融对企业融资约束的动态影响;在这一扩展框架中,利用中国上市民营企业2001～2006年的数据检验了非正规金融对民营企业融资约束的缓解作用.研究发现,由于金融抑制下的信贷配给与体制内的制度歧视,我国民营企业的投资对内部现金流存在较高敏感性,民营企业面临严重的融资约束,这与中国民营企业的融资难现状相吻合,而非正规金融规模的扩大在很大程度上缓解了这种约束.此外,民营企业将其对内部现金流的依赖部分地转移到非正规金融上,这在一定程度上加剧了企业的经营风险.本文的结论丰富了金融发展与企业融资约束的定性研究,同时在定量研究上实现了创新性补充.     

资本结构与财务治理效率的关系研究

利用我国A股上市公司2007～2009年的数据,检验资本结构各要素与财务治理效率的关系。结果表明,负债融资虽不能有效约束管理层的机会主义,但却能通过债务契约来发挥财务治理效应;股权集中度、商业信用负债有助于提高财务治理效率,而银行借款由于存在软约束问题而不能有效发挥财务相机治理作用;国有控股上市公司财务治理效率更高,而管理层持股与财务治理效率呈倒U型关系。     

股权激励、股权集中度与公司绩效

以2006—2008年公告实施股权激励的公司为样本,将股权激励水平、股权集中度和公司绩效视作内生变量,建立联立方程,运用三阶段最小二乘法分析股权激励水平、股权集中度与公司绩效三者之间的关系。结果表明:(1)股权激励强度与公司股权集中度之间存在双向的影响关系,具体表现为股权激励强度越高,股权集中度越低;反之,股权越集中,则股权激励强度越低。说明二者之间存在着内生性。(2)考虑到内生性的情况下,股权激励对公司绩效并没有显著影响,而公司绩效对股权激励有显著的正向影响,即公司绩效越好的公司越倾向于实施股权激励。(3)股权集中度对公司绩效没有显著的影响,公司绩效与股权集中度之间也不存在显著的相关关系。     

混合所有制改革、产权性质与企业风险变化

加强国有企业混合所有制改革中的风险管控是实施经济结构调整的重要保障之一。选取2000—2015年中国A股上市企业为样本,对不同分类特征下的混合和非混合所有制企业风险水平进行非平衡面板实证比较研究。结果表明:混合所有制企业的系统性风险（Beta系数）和财务风险（Z指数）确实低于非混合所有制企业,但资本市场的回归结果显示,其中混合所有制国有控股企业的风险水平表现相对较低,而混合所有制民营控股企业的风险水平则要高,这说明当企业从非混合向混合国有控股转变,或是在国有企业中引入非国有资本时能够降低企业的经营风险,而当企业从非混合向混合民营控股转变,或是在民营企业中引入国有资本时反而会增加企业的经营风险,但无论是从非混合向混合国有控股转变,还是向混合民营控股转变,企业的收益波动风险都会显著提升。     

论国有企业所有权的实现——一种法经济学的视角

对于国有企业所有权的行使,传统民商法理论多侧重于从权利的静态配置及与此相关的组织设置角度进行分析,这是一个重要的切入点,但并非是唯一的切入点。从法学上讲,企业所有权是指所有者对于企业所享有的最终的控制权和收益权。根据我国的经济、社会发展现状以及我国国有企业的行业特征,应该采取更为灵活、可行的＂分类改革＂的方式来完善国有企业所有权权能的配置方式,进而保障国家对国有企业所有权宏观效益与微观效益的实现。     

论多种所有制经济在“创新驱动”中协同发展

在当前严峻的国内外经济政治形势中,我国必须加快实施创新驱动发展战略,以自主创新为核心驱动力,引导各种所有制经济共同致力于创新驱动经济结构转型升级,继续发挥好国有经济在创新升级中的主导作用。同时也必须正确认识,占据国民经济半壁江山的民营经济能够顺利实现转型升级,是我国经济结构转型升级的关键。因而,通过深化体制改革、机制创新来加快各种所有制经济的结构优化,充分激发各种所有制经济主体的创新发展,尤其是民营经济的创新升级,显得尤其迫切与必要。同时,应把混合所有制经济形式作为"开放式"创新的重要微观载体,引导外资企业积极参与到我国创新驱动发展战略之中。     

国有企业混合所有制改革:现状与理论探讨

混合所有制改革(混改)日益成为我国国有企业改革的重要举措。但经验证据显示,目前对有关混合所有制改革的推进仍比较谨慎和缓慢。混改推进缓慢的主要原因在于:国有集团公司资产规模大,股权定价困难;国有股东更愿意增持而不是出售盈利能力强的上市公司股份;混改的配套制度还不完善,特别是国有企业的信息披露不透明。效率观和资源互补观是我国国有企业混合所有制改革的逻辑和理论基础。考虑到国有企业性质、功能和层级的不同,未来国有企业的混合所有制改革,应当基于效率观、资源互补观来分类分层推进。将现有的混改“试点推进”制度改为“负面清单”制度,并且不断完善混合所有制改革的配套披露制度,是加快混合所有制改革的重要制度基础。     

现代企业制度的产权理论分析——兼论国有企业改革

国有企业改革的最终目标是建立现代企业制度,现代企业制度的关键是要产权明晰.本文从产权经济学角度,对产权明晰的必要性进行阐释,并对国有企业改革提出相关建议.     

试析绿色信贷政策与污染企业金融化的关系

绿色发展是经济高质量发展的重要特征。限制污染企业的非环保生产、增加环境规制是落实环境保护政策的主要内容,金融部门从资金角度出台了一系列绿色信贷政策。绿色信贷政策在促进企业绿色转型的同时,也可能导致部分工业企业遭受更强的融资约束,加速资本脱实向虚。选取2006—2020年期间的工业行业上市企业作为研究对象,利用双重差分模型分析绿色信贷政策对企业金融化的影响,探讨融资约束的中介效应和行业竞争的调节效应,结果发现：绿色信贷政策显著提高了污染企业的金融化水平,民营污染企业的促进效应强于国有污染企业;融资约束上升承担了显著的中介机制,但仅存在于民营企业中。研究还发现,行业竞争将弱化绿色信贷政策的企业金融化正效应。     

辽宁上市公司治理影响企业技术创新的实证分析

本文利用2009-2011年辽宁上市公司60家样本数据,对公司治理与技术创新的关系进行了实证分析.研究得出主要结论为：企业高管持股与技术创新存在正向相关关系,但并不显著;股权集中度与技术创新存在“倒U型”关系,显著性也不明显;国有股比例与企业技术创新存在显著负向相关关系;国有控股企业的技术创新积极性要弱于非国有控股企业;机构持股与技术创新存在正向相关关系,机构持股比例越高,企业技术创新投资越踊跃;独立董事所占比例与技术创新投入存在正向相关关系,但这种积极效应的显著性并不明显.据此,提出了改善辽宁公司治理、推进技术创新的政策建议.     

基于循环CDM模型的中小企业创新能力——企业所有权性质视角

随着中国中小企业在全国企业总数中比重的不断提升,中小企业的创新能力成为促进中国创新发展的重要推动力。传统基于熊彼特假说、基于行业和成熟企业数据的企业创新能力的研究不能有效代表中小企业的创新情况,为深入探讨中小企业的创新能力,以中国2009-2015年中小板上市公司为研究对象,从所有权性质视角利用循环的CDM模型探讨中小企业的创新能力。与以往研究结论不同,研究发现中国国有中小企业创新能力明显高于非国有中小企业,但国有中小企业并没有将创新投入优势充分转化为创新产出优势,导致其在创新产出上存在一定的效率损失。     

所有制差异、FDI与技术创新——来自中国省级水平的经验证据

文章使用中国省级大中型工业企业面板数据,基于system GMM估计方法,从所有制差异角度分析了FDI对我国内资企业技术创新的溢出效应。研究发现:第一,在某些领域,FDI对国有企业创新具有一定的技术溢出效应,而对非国有企业技术创新具有显著的正向影响;第二,进一步分析表明,FDI对非国有企业技术创新的溢出效应通过其与R&D交叉项得到了增强,这意味着非国有企业有很强的吸收能力,能够成功吸收FDI带来的先进技术从而促进了技术创新,部分国有企业的吸收能力较弱,没能通过R&D途径有效吸收内含在FDI中的先进技术而促进其技术创新;第三,只有当内资企业对先进技术拥有足够的吸收能力时,FDI才可能对其创新产生正向影响。文章还对不同所有制企业吸收能力差异的原因进行了分析。